诺德基金5月观点:股市宜保持谨慎 债市仍维持震荡

从行业角度看，我们相对更看好食品饮料、医药等大消费行业，以及通信、电子、计算机等科技行业。

食品饮料

细分行业中，白酒行业仍旧处于较高的景气度，需求仍旧旺盛，集中度持续提升。龙头公司2019年销售量计划增长10%以上，同时通过扩大直营占比、增加生肖酒和年份酒等方式提升均价，另一方面也为其他白酒提价拉出空间。

大众品行业受益于消费升级，龙头公司凭借品牌、规模、渠道等优势继续提高市场份额，其中竞争格局较好的依旧是调味品行业。

医药

从需求端来看，人口老龄化和人均诊疗支出的提升，中长期的趋势不会变；

从支付端来看，医保收支仍旧保持年化10%以上的增长，而且医保控费将更多资金结余用于临床急需和创新药，能够获得更多份额的企业将更加受益。

目前医药行业最大的变化是医保局成立之后，中国医药市场超级单一买单人出现。

未来供给端的药企，出路在于能够提供具有定价权的产品，比如创新药或创新型医疗器械；或者能够脱离医保支付，居民自愿花费更多的钱体验更好的产品或服务，不给医保增加负担的消费升级产品。

通信

通信属于强周期行业，和运营商资本开支息息相关。国内运营商资本开支在经历了2016、2017、2018三年的下降之后，2019年有望重回增长。

今年国内运营商对于5G总规模在300-340亿元，这一规模超市场此前预期。

5G是新一轮科技浪潮的引擎，有望成为通信行业的一大亮点。愈发成熟的设备产业将最受益于5G投资规模放量，通信行业投资首选壁垒高、竞争格局稳定、确定性大的主设备商，其次是天线射频以及光模块。

电子

全球半导体行业已开始有细分领域出现回暖迹象，基本面拐点即将临近，境外半导体指数触底反弹。在设备、材料环节催生大量的需求，而国产化率还比较低，国产替代空间非常大。

消费电子方面，在手机创新明显放缓的大环境下，MWC上部分一线品牌推出的量产新机，带来了5G、可折叠屏、柔性屏、生物识别等新的创新点，这些创新点有望成为消费电子行业未来长期成长的驱动力。

计算机

To C端的红利接近尾声，To B端企业级服务领域市场空间广阔，部分互联网巨头陆续入股到家A股上市公司，以弥补自身业务经验、市场渠道等To B业务劣势。计算机行业未来分化依然会比较严重，呈现一九现象的概率较大。

重点关注云计算（SAAS）、医疗信息化、金融科技、自主可控等景气度较高的细分领域。

债券市场综述

资金面：货币政策边际趋紧

3月份以来，央行日常货币政策操作出现了微妙变化，公开市场操作力度明显转弱；从波动率看，去年下半年DR007走势较为平稳，波动率处于低位，今年以来波动率明显上升，4月份以来DR007震荡走高，确实表明货币政策边际上有所收紧；从政策脉络看，边际收紧也有迹可循。4月份央行一季度货币政策例会重提，把好货币供给总闸门，这意味着央行在确认了一季度经济阶段性稳定之后，认为在稳增长的前提下更需关注金融风险。

债券市场走势：4月债市大幅调整

3月经济明显改善，猪价上涨等因素或带动通胀明显反弹。货币社融增速也进一步反弹。债市陷入大幅调整。1年期国债上行25BP；10年期国债上行32BP。1年期国开债上行37BP；10年期国开上行23BP。一级市场净供给减少，需求较弱。4月利率债净供给2009亿元，较上月减少2757亿元，认购倍数较弱。

债市展望：债市仍将延续震荡行情

展望5月债市，常规因素对流动性冲击和MLF到期压力较4月份都有明显减弱，但央行货币政策阶段性收紧后，稳健货币政策将根据经济增长和价格形势变化及时预调微调。考虑到年初天量社融信贷和财政支出大幅度?前倾带来的滞后影响，经济仍将保持一定活力，低基数和猪价等因素影响下5月份CPI或将大幅走高，货币政策边际放松可能性不大，预计资金面维持紧平衡。短期内债市可能缺乏明显趋势，仍将延续震荡行情。

商品市场综述

4月油价

上涨5.47%，NYMEX价格升至63.47美元/桶；ICE布油目前在71.66美元/桶左右。最早推动本轮油价上涨的主要是供给层面的因素，但随着美联储表示将会根据情况调整加息和缩表路径，中国逆周期调节政策逐渐显现成效，社会融资数据见底反弹，都使得市场对需求层面的担忧得到了缓解。

4月螺纹钢期货

价格再度上涨1.86%；铁矿石期货价格上涨1.19%。目前，受益于国内“逆周期”调节力度的加大，螺纹钢需求将获得支撑，铁矿石的价格上涨也会对螺纹钢价格形成成本推动。

4月黄金

继续下跌0.89%。目前美债对于贵金属价格将起到阶段性的主导作用。10年期美债收益率前期持续走低，已经对年内降息高度定价，一旦后续美国经济数据并未明显走弱，预期差将使得美债收益率反弹，给予贵金属较大下跌压力。而美国4月非农就业人口超预期大增，失业率再度创新低，对贵金属价格形成了利空压制。