三季报业绩大涨股价三连跌！金徽酒全国化不易，销售费用持续猛增

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本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 黄兴利 北京报道

一纸多年来最好的成绩单，并没有为金徽酒在资本市场争得“一口气”。自10月16日晚，金徽酒发布营收净利润双双大增的三季报后，其股价已持续三天大幅度下滑。截至10月19日，其股价跌幅为3.06%，收报25.7元/股，总市值130.37亿元。

今年前三季度金徽酒营收净利润增幅皆是近5年来表现最好的一次。2019年，其确立了布局全国的发展战略，之后无论是经销商渠道布局还是销售费用投入上都不遗余力。“对金徽酒而言，目前西北地区为重点市场，华东、北方为增量市场。”10月18日金徽酒方面向《华夏时报》记者透露。

然而，在业内人士看来目前西北地区已聚集了众多本地及名酒企业，竞争程度可见一斑。而华东地区作为苏酒、徽酒等众多名酒的根据地，竞争激烈程度更是不言而喻，金徽酒想要从中突围并不容易。

5年来最好成绩

一扫多年“阴霾”，金徽酒取得了近年来最好的成绩。10月16日，金徽酒发布公告显示，2023年前三季度，实现营业收入20.19亿元，同比增长29.32%；实现净利润2.73亿元，同比增长27.55%。其中第三季度，营收大涨47.84%，净利润暴涨884.79%。

近5年来，金徽酒的成绩一直谈不上优秀，2018年至2020年，虽然营收净利润皆处于增长状态，但除了2020年净利润增幅超20%外，其他增幅并不算太大。2021年、2022年，其净利润又连续两年下滑。2022年，金徽酒营收同比增12.49%至20.12亿元，实现净利润2.8亿元，同比减少13.73%。从数据看，今年金徽酒前三季度的营收已超过去年全年。

按产品档次分类，金徽酒产品分为高、中、低三档，其中，高档产品指出厂价100元/500ml以上的产品，主要代表有金徽年份、柔和金徽、金徽正能量等系列；中档产品指出厂价30元至100元/500ml的产品，主要代表有世纪金徽三星、世纪金徽四星等；低档产品指出厂价30元/500ml以下的产品，主要代表有世纪金徽二星、金徽陈酿等。

今年前三季度，金徽酒中、高档产品营收都处于增长状态，但其低档产品营收却大降了53.32%，仅为925.02万元。近五年来，其低档产品除了2022年大涨106.95%外，其余四年都处于下滑阶段。对此，10月18日，金徽酒方面回复本报记者表示，随着消费升级不断推进，公司逐步将金徽28打造成西北高端白酒代表，带动百元以上产品销售收入不断增长，中高档产品持续扩容，前三季度百元以上产品占主营业务收入的比例提升至69.08%，“低档产品营收下降，说明公司产品结构得到大幅改善，并未被其他产品挤占。”

在业内专家看来，金徽酒低档酒的下滑是在消费分级大趋势下有意识的选择。酒水行业研究者欧阳千里对本报记者分析表示，伴随着新国标的落地，再加上消费分级的趋势，金徽酒选择提质提价，有意识的减少低档酒的市场投放及推广，为中高端产品蓄能。酒类分析师蔡学飞也对本报记者分析认为，金徽酒低档酒下滑既有金徽酒主动管控市场费用来推动产品结构升级的战略考量，还与整个市场酒类消费品牌化与品质化趋势加快，低端酒市场自然萎缩综合导致的结果有关。

深耕西北瞄准华东

作为西北酒的老大，近年来金徽酒在全国化层面一直不遗余力。2019年，该公司确定“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略方向，2020年复星入主后，其开始试水华东市场，先后成立上海、江苏等销售公司。

根据三季报，截至9月末，金徽酒经销商数量合计为832个，其中来自甘肃省外的其他地区经销商数量达到了586个，前三季度增加了188个经销商；甘肃省内的经销商则为246个，省外经销商远超省内。与此同时在销售费用方面，金徽酒也持续性出手阔绰。近三年来，金徽酒销售费用投入一直不断增长，今年前三季度，其销售费用再次大涨55.39%至4.3亿元。

在金徽酒的不断努力下，金徽酒近三年来自省外的收入也不断上涨，省外营收占比也在不断增长，2020年至2022年，该公司省外营收占比分别为16.7%、21.93%、23.09%。今年前三季度，其来自甘肃省外及其他地区的收入为4.72亿元，同比上涨20.61%，占总营收的比重则为23.79%。

对于当前在省外取得的成绩是否达到预期，金徽酒方面回复本报记者表示，公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径不动摇，夯实甘肃省内根据地市场，华东和北方市场目前以打造样板市场为主，今年情况来看，部分市场表现良好，为后期发展奠定基础，目前金徽省外市场进度基本符合公司预期；金徽酒方面同时强调，“对于金徽酒来讲，目前西北地区为重点市场，华东、北方为增量市场，未来具有较大发展潜力。”

省外扩张之路挑战重重

当前在甘肃省内市场，金徽酒已然面临重要竞争。在10月16日的投资者调研上，金徽酒表示，甘肃省白酒市场规模大约80亿，金徽酒虽然市占率优势明显，但在甘肃省会城市与外来品牌、地方性品牌都有竞争，外来品牌主要有五粮春、剑南春等，地方性品牌主要有红川、滨河等。

但未来金徽酒想要在省外一展拳脚，也面临不小的竞争。蔡学飞对本报记者表示，甘肃与西北市场本身消费容量有限，消费水平较低，本地金徽、西凤、伊力特、红川、白水杜康、陕西太白等本地酒企都比较活跃，其次高端还面临着茅台、五粮液等全国酒企，中端面临着川酒、徽酒、苏酒的渗透，应该说竞争比较激烈，但是金徽酒本地政商务优势明显，而且精耕多年，牢牢掌握着次高端与中端消费市场，整体上是增长态势，发展前景比较乐观。欧阳千里也对本报记者分析认为，金徽酒在根据地市场，面临酱香、清香品类的挤压，还要面临古井、西凤、光良等品牌在不同维度的冲击。

与此同时，华东地区虽然经济富饶，但也卧虎藏龙，是洋河股份、古井贡酒等不少名酒的“大本营”阵地。金徽酒在此处的竞争力，业内专家表示并不看好。欧阳千里对本报记者表示，金徽酒在华东市场并无优势，所以需要持续深耕、锻炼团队的同时寻找到合适的合作伙伴。

在10月16日的投资者调研上，金徽酒披露了对省外的具体打法，在回复调研机构时，金徽酒表示，在陕西、宁夏等西北市场以100-400元价格带能量金徽系列产品为主开拓市场，随着影响力提升，在陕西市场导入次高端、高端的金徽年份系列产品，以及百元价格带金奖金徽系列产品；在江苏、河南、山东、浙江等华东市场导入300-900元价格带金徽老窖系列产品。

在业内专家看来，当前金徽酒在华东市场的布局尚处于初期布局阶段。蔡学飞对本报记者表示，当前金徽酒在华东市场只是点状布局，目前来看的话，还属于初期培育阶段，更多的是利用复星等资本股东关系做的一些团购销售，没有大面积铺开，华东市场竞争激烈，短期内金徽酒还是以渗透为主。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰