紧跟科创板节奏 多家买方机构评估过会企业价值

王雁杰指出，一级市场的估值有一定参考意义，但是一二级市场在投资思路、市场流动性等方面有明显差异，另外对于科技创新型公司，行业和公司的变化都很快，所以更多还是需要自己进行独立研究。前述北京公募基金经理表示，一级市场的估值具备一定参考意义，但主要是围绕2018年的情况进行的估值，实际上业绩已经发生了较大变化，中间存在一些差价。

潘玥则认为，一级市场的估值并不是做出报价的参考指标。一级市场与二级市场的估值逻辑本就差别很大，一级市场是非公开市场，不同投资机构采用的估值方法差别也非常大，很难作为二级市场估值的标准。潘玥进一步指出，一二级市场具有一定联动性，且二级市场给企业股权以更好的流动性，相对一级市场确实有流动性溢价，但同时二级市场是公开市场定价，相对一级市场非公开市场的定价模式，投资者可以“用脚投票”，企业估值需要经受更多考验。科创板采用询价发行，发行价若远超二级市场估值逻辑，那破发也是在所难免。事实上，A股、港股和美股均出现过破发现象，一二级倒挂并不少见。因此，即便是科创板企业，一经上市后就是二级市场企业，只能和其他全部二级市场公司放在同一个估值体系下进行综合考察。

聚焦基本面因素

在考察公司上，核心技术、发展前景、治理水平等因素都被重点关注。潘玥最看重的是企业的核心技术、业务模式、研发投入、股权架构、财务健康程度和治理水平等基本面因素。她认为，在科创板企业投资中，尤其要把公司治理水平这个指标给予最高权重，因为只有卓越高效的管理，才能保证企业在激烈的市场竞争中始终处于不败之地，并保持高速发展，不断创造更高价值。

王雁杰表示，将聚焦经营优势明显的科技创新型公司，进行深入的行业研究和严格的基本面分析，视野会看得长一些，选择那些能够带来长期优秀回报的公司。重点考虑几个因素：公司做的是不是一个好的生意；公司的竞争力是不是够强，护城河是不是足够深；未来的变化趋势对公司的发展是否有利；当下时点的估值是不是合理，隐含的回报是不是能够满足要求。星石投资指出，选择标的时，主要考虑公司的行业发展前景、经营壁垒以及盈利前景等，再参考估值因素，选择真正有业绩支撑、有发展前景的标的。

值得注意的是，Wind数据显示，截至6月13日，科创板申请企业中选择上市标准一的占比达86.89%，而上市标准一是唯一对净利润有要求的标准。星石投资对此表示，从发行人的角度来说，由于企业在一级市场上的市值评估存在一定不确定性，而当前申报企业的评估市值都不是特别高，所以发行人在市值标准的选择上会倾向于保守一些。王雁杰则表示，这一现象代表了一定的商业规律，公司的科技含量、价值也需要用客户、用财务回报来证明，并不是说科技公司就是不赚钱或者商业模式很差或者是刚起步的公司，也是可以有渡过“婴儿期”的科技公司。