近90家次新股沦落成壳 卖者坐地起价买者淡定观望

2016年上市的新宏泰（603016.SH）与2017年上市的宣亚国际（300612.SZ）也一度有疑似“类借壳”的资本运作。

成为“壳公司”的主要特征即盈利能力较弱。根据21世纪经济报道记者对Wind数据统计，在新上市（2016到2018年上市）的非金融类企业中，2016-2018年净利润复合年增长率为负的共有236家，其中有46家减少30%以上，占比6%。

净利润复合增长率减少逾100%的共有9家，其中，幸福蓝海（300528.SZ）、华迈科技（603042.SH）、深冷股份（300540.SZ）、高斯贝尔（002848.SZ）、亚振家居（603389.SH）净利润复合增长率减少超200%。

而在上述236家企业中，有14家在2018年的净利润减少至区区百万水平；有60家公司2018年净利润不到3000万；有10家亏损。

上述84家上市公司有79%的市值在30亿以下，平均数为25亿，符合“壳公司”另一特征——小市值。

对于部分次新股逐渐成为壳公司的原因，北京一名投行人士解释，“不排除部分公司存在上市时业绩有水分的问题，但不少公司是因为没有核心技术，抗风险能力弱，宏观环境一旦发生变化就受到比较大的影响，业务勉强运转，变成壳。”

深圳一名投行人士也同意上述观点。他还补充道，部分新上市企业质量一般，内控不规范，容易被股东掏空；或是公司在外延并购上踩雷，出现大额商誉减值的情况。

壳市场有价无市

近期有消息传出借壳上市规则会出现松绑，业内人士普遍表示欢迎。

资深投行人士王骥跃表示，限制借壳上市，反而导致了壳的稀缺，放开借壳上市降低对壳的要求，就会发现A股遍地是壳。借壳上市从来不是主流，IPO常态化后借壳上市更不会成为主流，即使放开借壳限制，从交易的角度也不会成为主流上市方案。

那么，壳价是否会迎来一轮上涨？对此，深圳一家股权私募基金人士谈到，市场上买壳意愿增加了，确实有些朋友最近在打听壳的情况。

他谈到，部分壳老板报价有在增加。“有的报价甚至高了一倍。”但他指出，尽管壳公司心理价位提升，但实际成交的还是不太多，主要因为买方觉得不划算。

前述深圳投行人士表示，高报价不可持续。“分两类情况，第一如果符合上市标准的企业，首选IPO方式，不急着借壳；第二如果是国资平台买壳，他们也会选择低价买入。”

前述北京投行人士谈到，来咨询借壳的人确实比以前多了，但以观望为主。“主要因为目前上市方式多种。如果是高新技术企业，可以上科创板；如果是传统行业，IPO渠道现在也很快了。以前大家想要借壳，是因为觉得借壳更快，现在优势没那么大了。”

他谈到，其接触的一家高新企业就在观望，等政策进一步平稳，再决定究竟通过哪种方式上市。