奇葩股份回购公告发布 体现回购新规仍有不足

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利欧股份5月13日晚发布公告，拟回购不低于3亿元、不超6亿元，回购价格不超过每股1.7元，而目前股价在每股2.2元左右。本次回购为护盘回购，在披露回购结果公告十二个月后减持。笔者认为，目前回购规则仍存较多漏洞，会导致一些明显不合理的回购公告出炉。

回购最高价格比市价低20%，如果股价不下跌，那回购根本就无需付诸实施，如此回购方案还有什么意义呢？今年初，沪深交易所发布回购新规，以深交所《回购细则》为例，其中第15条对回购价格上限有所规定：“若高于董事会通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价150%的，要说明其合理性。”既如此，上市公司回购价格的上限，干脆就远低于上述均价的150%，从理论上讲，回购价格甚至可以低至0.01元。由此可能会出现过低回购价格的荒唐回购公告，可以说《细则》的这个漏洞又被一些上市公司巧妙地捕捉到了。建议应补充规定，回购价格不得低于回购公告发布时市价。

回购新规漏洞远不止于此，第二个漏洞是《细则》第43条规定：“为维护公司价值及股东权益所必需的回购（即护盘回购），其所回购的股份，可以在披露回购结果公告十二个月后竞价减持。”这将使得护盘回购可能演变为对抗市场下跌的短期行为，回购短期对股价有刺激作用，但长期来看这对改善股票供求关系没有任何影响，如此操作等于回到原点，对上市公司的内在价值、回报股民都没有实际意义。

此前A股回购股票多是注销，回购、再注销的最大价值就是在回报股民真金白银的同时，提升上市公司每股的内在价值。上市公司的所有权与经营权分离，会不可避免地产生代理问题。上市公司拥有大量现金资产，经理层等代理人可能会为一己私利而低效使用这些资产，甚至通过在职消费、高额薪酬、关联交易等手段化为己有。回购再注销，资金从代理人掌控之下转移到由股东掌控，等于为上市公司剥离了低效资产。目前并未发现股票回购注销令公司经营恶化的证据，上市公司收入以及利润几乎没有变化，股本的减少将导致每股收益增加。