A股终止增持频繁上演 专家：加强约束机制

此外，据记者统计，从发布增持计划到宣布终止计划这个期间内，上述15家公司中有12家的股价为下跌状态，累计下跌幅度均超20%，有的更是遭遇股价“腰斩”。需要注意的是，有的公司在发出终止增持计划的公告后，股价出现大跌。

落实好资金安排

鉴于终止增持的原因多与资金筹措相关，是否有必要把资金落实好再发布增持计划？中国证券报记者就该问题采访了多家上市公司董事长、高管，观点一致认为有必要做好资金安排再披露增持计划。

江苏某上市公司董事长告诉记者，“资金安排主要有三种情况。第一种是增持计划披露前已把资金筹措好。第二种是资金安排有了一个初步的框架，但还没落实到位。第三种是资金根本没着落，先发一个增持计划公告再说，这种情形在后面筹集资金时很容易出问题。我觉得，第二种情形比较多。”

北京某上市公司高管认为，“从严肃性以及对投资者负责的角度看，增持肯定是应该先落实资金安排的，不然的话，其实它就会成为一个无根之水，没有办法执行。有些根本就不是为了要真正增持，而是为了一时对股价有影响，所以就没想过资金安排，这个出发点是不负责任的。”

华昌达董事长陈泽直言，“增持计划应该提前安排好资金，按计划实施增持。但由于一些公司股价长期低迷不振，大股东为提升股价，会公告大额增持，但实际未准备好资金，最后只象征性增持一些。”另一位来自北京的上市公司董秘表达了类似观点，“不少增持主体其实没想好资金安排，而是为了托股价。”

对于是否适合加杠杆进行增持，上述受访人士多持谨慎态度。“杠杆增持也是一种方式，但是杠杆比例不宜过大，以免股价波动太大造成被动平补仓的风险。一旦股价持续下跌，杠杆增持风险很大。”

加强约束机制

不可否认，一些增持计划会因客观因素终止或搁浅，比如年报、半年报披露窗口期、重大资产重组停牌期、股价超过拟增持价格上限、相关增持主体从上市公司离职等，但不排除一些目的不纯的“忽悠式”增持。因此，分析人士认为有必要加强对责任主体的惩戒，而不仅仅是道义谴责。

多位受访人士表示，尚需建立强有力的约束机制。“其实从法规上并没有严格来说一定不能终止增持计划，只不过要求有合理的解释。目前好像也没说筹集不到资金是一个不合理的原因。所以，从法规上来说不能直接监管或处罚，又或者是限制这些大股东的。”前述上市公司高管认为。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，大股东增持向来是受监管鼓励的，但不排除一些增持计划除了稳定市场信心外，还有配合市场炒作的目的。从制度层面看，对于未能兑现的增持计划，很难鉴定是主观行为，还是客观行为，这让一些增持主体钻了漏洞。对投资者而言，索赔会面临取证难的现实问题，建议理性投资，立足公司基本面，而不是盲目跟风参与概念炒作。

陈泽直言，“作为上市公司大股东、董监高承诺的事项，如不能如实履行，应该作出一定处罚。”

北京市通商律师事务所合伙人靳明明表示：“如果违反增持承诺，交易所可能会采取一些监管或惩戒措施，比如下发关注函、警示函、通报批评或公开谴责等。监管机构应该有一些更具体的惩罚机制来约束‘忽悠式’增持行为，但需要从技术层面厘清‘忽悠式’与‘非忽悠式’的界限。”