有进有出市场生态逐渐形成 多家不死鸟被强力出清

*ST海润、*ST上普、*ST华泽和*ST众和都曾是A股市场上赫赫有名的“不死鸟”。

刘俊海分析，退市难仍是现有资本市场交易规则存在的主要问题，尤其是ST制度导致很多公司存在侥幸心理，认为上市后退市并不容易。这令很多公司产生了绑架股民的心理，出现了劣币驱逐良币的问题，因此下一步退市力度要加强。

中国人民大学营商环境法治研究中心主任叶林表示，非常认可监管部门坚决退市的态度。我国现行核准制之所以遭到负面评价、科创板试点注册制之所以有一定困难，核心问题之一在于退市机制不完善，导致退市难。由于没有完善的退市制度，我国入市门槛较高；而如果将后端的退市闸门打开，前端的注册制改革才有基础。因此退市是一个至关重要的基础性制度。

叶林认为，退市制度之所以难以完善，是因为各方认为退市问题太敏感，认为退市会涉及到投资者保护等问题，而通过将符合退市标准的公司进行ST暂停，并不能解决问题。同时要注意到，任何国家的投资者都要承担风险，将责任推给政府、交易所等方面的做法是不理性的。

退市制度将不断完善

目前我国A股退市制度已进入崭新阶段。潘向东表示，未来退市制度将打破退市标准过于单一，过于倚重财务制度的方式，在原有退市标准基础上将会实现制度性创新，坚持“从严退市”理念，通过向成熟资本市场学习，构建多元化退市体系，对于重大违法违规、涉及内幕交易、财务性造假等行为将会严格退市，发挥资本市场“优胜劣汰”的作用，最终通过制度改革与完善实现资本市场健康发展。

“退市规定越来越健全，目前的主要矛盾是退市后如何保护中小投资者利益。”清华大学法学院教授汤欣表示，例如公司因虚假陈述，或因违反公共安全、健康安全等受到处罚而退市，这部分处罚责任应由始作俑者的公司董事、高管或实际控制人承担。退市以后，对相应股东而言，根据公司法、证券法，可通过民事诉讼渠道提请赔偿。与此同时，公司的保荐机构、审计机构、律所等中介机构都要承担责任。?

关于投资者保护，叶林表示，一是如果退市是由欺诈等证券违法行为引起的，投资者当然可以提起诉讼，要求赔偿或者补偿；二是如果是正常经营方面的原因导致的不符合标准的退市，应由投资者自负风险。此外，如若退市，投资者手中的股票还在，通过哪些方式进行转让意义重大，因此需要有类似柜台交易的方式解决投资者股票流动性问题。

刘俊海提出三条建议：一是在资本市场引进惩罚性赔偿制度，上不封顶，下要保底，以此警示整个资本市场，教育全社会；二是将公益诉讼制度导入资本市场，希望证监会、中证中小投资者服务中心或者中国投资者保护基金公司勇于担当，提起公益诉讼；三是全面引入举证责任倒置方式，由被告人自证清白。与此同时，要激活四大法律责任，民事责任、行政责任、刑事责任以及信用制裁。这样才能切实扭转劣币驱逐良币乱象，资本市场才能充满生机活力。

“退市应坚决从严，但违法违规的司法救济也应跟上，不能总是个别人犯错，股民买单。”潘向东强调，例如可以考虑从行政罚款或和解金中提取一部分作为赔偿基金，用于解决中小投资者诉讼胜利后相关责任人无能力赔偿等问题。