避险投资引爆比特币牛市行情 投资者意外冷眼旁观

5月4日以来，比特币价格上涨幅度超过26%，远远跑赢同期传统避险资产黄金（1.2%）与10年期美国国债（3.95%）的涨幅。

究其原因，是大量投资机构看到比特币相比黄金、美国国债更具避险投资优势。

以黄金为例，多位对冲基金调研发现，当前很多黄金开采商正趁着年初大型投行纷纷看涨黄金价格，正在加大投入开采更多黄金以弥补前些年高价买矿的“亏损”，加之日本投资者今年以来受金价上涨影响而逢高抛售黄金，令黄金供需关系保持相对平稳，令金价上涨受限而无法吸引避险资金的投资目光。

美国国债则由于收益率偏低（债券价格偏高），加之市场普遍预期美联储下半年未必会如市场预期般选择降息，导致美债价格上涨空间同样受限。

相比而言，当时处于5700美元附近的比特币较历史峰值19000美元依然下跌了逾70%，加之近期Facebook、JP Morgan、富达投资等众多互联网机构与金融机构正加快虚拟数字货币的托管交易布局，可能给比特币带来庞大的增量资金入场，以及明年下半年发生的产量减半预期往往会在一年前发酵，因此比特币反而比黄金、美债更具避险投资优势与价格反弹爆发力。

上述从4月起不断加仓比特币的美国宏观经济型对冲基金经理向记者透露，最初他们之所以加仓比特币，主要是鉴于对冲美股高位回落风险的避险需要，但随着5月以来中美贸易摩擦升级，基金内部已经将比特币视为单独的一项避险型大类资产进行配置。

“尽管我们的比特币配置占比不高，仅仅在3%左右，但目前这项避险投资收益不错，几乎创造了逾60%收益。”他透露。其实他的比特币配置比例偏保守，近日他听说部分对冲基金鉴于中美贸易摩擦升级，减持了逾15个百分点的美股与大宗商品等风险资产，将这些资金悉数配置到比特币身上。

越来越多美国机构投资者开始加仓比特币作为避险资产配置首选，导致美国虚拟货币场外交易市场比特币的溢价率快速上涨，从而带动比特币价格持续突破6500、6800、7000美元等多个整数关口。

据富达投资最新调查显示，当前逾50%美国机构投资者认为数字资产可以在其投资组合中发挥作用，22％机构投资者已经拥有某种形式的数字货币。

这也令不少比特币投资者猜测，这波比特币上涨行情，主要是机构投资者增量避险投资资金入市所推动。

“但据我所知，多数机构投资者在加仓比特币作为避险资产同时，同样防范比特币价格高位回落风险，因此他们通过芝加哥商品期货交易所比特币期货，在7500-8000美元附近设立了大量空头进行套期保值，因为他们深知，随着比特币价格突破7000美元，此前积压的套牢盘解套离场的意愿就会增加，因此他们绝不愿为别人解套离场做嫁衣。”这位美国宏观经济型对冲基金经理指出。

中国资本“冷眼旁观”探因

值得注意的是，在比特币这波快速上涨行情里，中国资本似乎并没起到推波助澜的作用。

“毕竟，多数中国比特币投资者的持仓成本较高，加之去年以来比特币价格持续下跌让市场抄底情绪变得格外低落，因此面对这波比特币上涨行情，多数中国投资者考虑更多的，是能否解套离场，而不是逢低抄底追涨。”一位国内虚拟加密货币投资机构负责人向记者分析说。这令5月初以人民币计价的比特币场外交易溢价率一度保持低位徘徊，直到5月13日比特币成功突破6800美元后才有所回升，但溢价率也差不多维持在2%-3%之间。

在他看来，随着比特币一举突破7000美元，目前中国投资者的心态也出现分化，此前多数中国投资者一解套就打算离场，但如今一见比特币涨势如虹，加之中美贸易摩擦升级导致A股高位动荡缺乏新的赚钱效应，他们更倾向坐等比特币进一步上涨再获利离场。

“市场的贪念一下子又起来了。”这位负责人直言。近日比特币价格持续上涨，还意外带火了矿机生意。此前一些挖矿机因为比特币价格大跌而无人问津，但4月以来不少中国资本又开始采购矿机准备“挖矿”赚钱。

虚拟加密数字全球市场分析师Alex Krüger测算，当前高效比特币采矿业务的盈亏平衡成本约在3550美元，若比特币价格持续上涨，那么矿工的开采收益很可能会恢复到数年前的水准。

记者多方了解到，这也驱动一些国内矿机生产商开发了“期货矿场”业务，即矿场运营商在矿场建好前与大量投资者签订协议，由后者先提供资金或设备作为搭建矿场的资金，再由前者经营开采“分享”采矿收益。

“此前这种期货矿场模式同样无人问津，但近日比特币持续上涨，又让这种操作模式变得活跃。”一位国内矿机销售商向记者指出，其实这种期货矿场业务模式风险不低，若矿场运营商高估了水资源丰富时期（水力发电成本低）的采矿收益，进而大举募资扩充采矿产能，很可能出现实际收益远低于预期回报，甚至亏损的状况。

“除非比特币价格持续超过8000美元，主流矿机制造商们不会大批量生产新款矿机，因此这些矿场运营商很可能遭遇实际开矿机器数量低于预期的状况，导致投资者实际回报被大幅摊薄。”他认为。但令他惊讶的是，尽管他一再提示投资风险，不少国内新投资者依然愿向期货矿场模式投入大量资金，打算趁着比特币持续上涨“做起短期发财的美梦”。