一级市场募资大变局 私募股权行业加速优胜劣汰

资管新规落地一周年以来，在去资金池、去通道、去杠杆、消除多层嵌套等背景下，私募股权投资行业受到了不小的影响，尤以资金端最甚。清科数据显示，2018年中国股权投资市场募资总额超1.33万亿元，同比下降25.6%，募资难问题凸显。如今，越来越多私募股权机构转变募资方向，积极拓展资金来源渠道。

私募股权机构募资难加剧

某大型银行股权投资业务负责人告诉记者，中国的一级市场比较缺乏长线资金，之前大多数资金是来源于银行期限错配的资金池。资管新规出台后，这些直接或间接的募资渠道被切断，相当于水源没有了，投到下游的资金量自然就减少了。而资管新规在产品结构方面禁止多层嵌套，对银行来说符合期限要求和嵌套结构的非标资产少了，叠加去杠杆的影响，投资的量自然就降了。

在资管新规的影响下，2018年一级市场募资难问题突出。如是资本董事总经理张奥平表示，资管新规出台后，市场上常见的“银行理财+私募基金”、“保险资管+私募基金”、“非金融机构+私募基金”等模式受到冲击，资金池业务属性的资管产品面临逐步被清理的局面，已对私募股权投资基金承诺出资的资管产品可能无法完成后续出资，基金投资运作受到较大影响，加剧了机构的募资难度。

对此，北京某小型私募股权机构深有体会。该机构人士告诉记者，过去发行产品有银行资金支持，现在很难拿到银行理财的钱。“今年我们发的两三只股权产品，形式都比较简单，没有做分级，杠杆比例也有所下降，所有银行给的要求都是1:1，信托、券商等的资管产品都严格按资管新规标准执行。”

好买财富股权及另类产品部副总监胡锴隽表示，资管新规对于私募股权投资行业的影响主要在两方面：一是伴随去年监管收紧及宏观情况，私募股权基金个人出资占比有所下降，更多融资来源于机构、企业及引导基金等，为避免多层嵌套，市场化募集更多调整为单层平行的产品结构；二是去年市场暴露出一定风险，使得私募股权机构需要更长时间进行合伙企业设立、当地监管沟通、底层标的说明等事项。

不过前述银行股权投资业务负责人认为，从另一个角度看，资管新规能更好地规范一级市场。“资管新规虽然减少了一级市场的资金量，但恰好有助于行业出清，找到供求平衡点。同时新规鼓励银行理财资金流入二级市场，二级市场的壮大能疏通一级市场的退出渠道，加强流动性，形成良性循环。