警惕创业板单日换手率达历史峰值

三月份暖春躁动行情并未火爆展现，沪综指本月冲高回落，市场分歧加大。在监管层重罚券商场外配资的冲击下，大盘进入高位震荡期，未来将选择突破方向。

题材股暴涨和资金推动型牛市

在过去十年里，长年“熊霸全球”的A股市场终于扬眉剑出鞘。在Stock.Q网站的全球股市排行榜上，截至28日，深证成指、中小板指和创业板指高居前三位，年内涨幅分别达31.86%、30.51%和30.09%。相比之下，两市估值垫底的银行板块(动态市盈率为6.23倍，算术平均股息率3.2%)年内涨幅仅为8.76%，备受市场冷落。

本轮牛市主基调，专家的观点是：改革牛和估值牛，但所谓改革牛的逻辑并不准确。科创板及注册制的推行，中长期必定导致A股去壳资源化，以及估值体系国际化，这也是过去数年创业板持续走熊的主因。可以说，将科创板改革视为绩差股乱炒的理由，是游资讲故事式的市场误判，这绝非监管层乐见。

同样，创业板大涨，并非因为估值见底。据估算，创业板2017和2018年的平均每股盈利分别为0.26元和0.12元，盈利水平剧降。目前，创业板公司平均股价为14元，市盈率高达117倍，估值水平接近历史峰值水平。

真正推动创业板大涨的，是游资狂炒题材股效应带来的火爆交易热度，已接近牛市峰值水平。在本轮反弹行情中，创业板市场单日最高流通股换手率是6.47%，出现在3月12日，当日总成交2210亿元，对应的指数最高点位是1789点。在2015年创业板大牛市中，单日流通股换手率的峰值亦是6.47%，出现在2015年5月22日，成交额为2126亿元，对应的最高点位是3618点。历史惊人的相似，不同的是创业板流通股数从2015年5月22日的894亿股，升至目前的2730亿股。流通总股本的扩张，使得创业板炒作难度加大，同样的换手率和资金量，只不过令创业板指数推升至历史峰值的一半不到。如果没有基本面的超预期改善，本轮大牛市幻觉终将破灭。

“千金买骨”只为养套杀

A股市场和欧美成熟股市最大的不同之处，在于个股高换手率带来的庄家割韭菜盈利模式，散户市的生态链顶端是庄家，其盈利手段是养套杀三步曲，最终催生盈亏铁律：十人之中往往是一赚二平七亏。