核心资产医药股为何“冰火两重天”？新版医保药品目录已揭示行业投资新逻辑！

昨日最新医保谈判准入名单公布，本次谈判品种数量远超之前几轮，是我国建立医保制度以来规模最大的一次谈判。谈判共涉及150个药品，包括119个新增谈判药品和31个续约谈判药品。从谈判结果来看，新增谈判药品价格平均下降60.7%，续约药品价格平均下降26.4%。同时，不少药企都愿意降低药品价格换来市场份额的增长。

　　《每日经济新闻》记者注意到，受此影响，今日医药股领跌市场。那么，药企以价换量能否成为医药行业的投资新逻辑？对此私募机构又是怎么看待的呢？

　　医药股“冰火两重天” 最新医保目录释放怎样的投资信号？

　　昨日最新医保谈判准入名单公布，入围药品涉及癌症、肝炎、糖尿病等十几个领域，119个新增谈判药品谈成70个，价格平均下降60.7%；31个续约药品谈成27个，价格平均下降26.4%。受此影响，周四医药板块开始活跃，康弘药业、誉衡药业、华海药业、贝达药业、丽珠集团等多只个股盘中拉升。

　　不过今日医药股的市场表现却呈现“冰火两重天”的情况。截至收盘，奥翔药业、华森制药、康弘药业等医药股涨幅领先，而大跌的也不在少数，其中贝达药业、通化东宝、凯普生物、大博医疗、爱朋医疗、仙琚制药、长春高新、迈克生物、康龙化成、爱尔眼科、乐普医疗、西藏药业、恒瑞医药等跌幅居前，而其中不少还是前期涨幅较高的“核心资产”。

　　记者注意到，实际上有不少上市药企愿意“以价换量”换取市场份额。例如，丽珠集团昨日午间发布公告称，公司注射用艾普拉唑钠被纳入《医保目录》，将有利于该产品的市场推广及未来销售，将对公司的经营业绩产生积极影响。受此影响，丽珠集团周四上涨3.64%，不过今日下跌近3%。另外，康弘药业的康柏西普眼用注射液获“续签”，本次续签价格降幅25%，但是该药增加了两个适应症。康弘药业昨日公告称，康柏西普眼用注射液纳入国家医保目录将有利于该产品的销售，对公司经营业绩的影响暂无法估计。受此影响，康弘药业周四涨停，在周五盘中也数次涨停，收盘大涨近8%。

　　那么，最新医保目录释放了怎样的投资信号呢？对此北京星石投资认为，本轮谈判成功药品多为认可度高、新上市且临床价值高的药品，癌症、罕见病、慢性疾病用药以及儿童用药保障能力得到显著提升，突出鼓励了创新导向。从创新领域看，这次谈判成功的药品绝大多数都是近年来上市的新药，其中很多是2018年新上市的，12个国产重大创新药品中共谈成了8个。

　　星石投资同时表示，最近几年应该是创新药政策最好的时候，因为以前国内创新药太薄弱了，客观上需要超量的政策来鼓励其加速发展。近年来，优先审评+医保谈判打通了国产创新药快速上市并放量之路，仿制药带量采购压缩+辅助用药严格限制，也为创新药释放了巨大市场空间。

　　外资药企“以价换量”抢市场，国内药企如何应对？

　　值得注意的是，此次医保谈判中，外资药企也没有因为谈判价格的降低而放弃中国市场。例如，康弘药业的康柏西普获“续签”，同时康弘药业的竞争对手——拜耳——的阿柏西普获入选，诺华的雷珠单抗也获续签，但都暂未公布价格。从目前的情况来看，不少外资药企也愿意“以价换量”。

　　那么外资药企的降价对国内的药企有怎样的影响呢？西藏琳琅投资王琳告诉记者，不管是国内还是国外的医药企业都必须要做出决定，要么放弃进入医保报销政策的广大消费者，要么接受带量采购的议价。

　　王琳进一步指出，医药企业同品种产品的议价能力关键在于成本控制能力，而针对不同品种则要看药效和价格，即“效价比”是否有竞争力。从医保谈判中可以看出，目前医保带量采购显然是引入了专家团队，对每个品种进行了全面调研分析，对谈判目标价格都非常明确。因此，未来医药行业企业的发展，都必须得在药品疗效和成本控制两方面入手。不管是新药研发，还是外资企业进入中国医保市场都要面对这两方面的竞争，只有好的“效价比”和专利特效药才是未来医药企业占领市场的“王道”。

　　面对国外药企参与医保降价，国内企业肯定会面临很大压力。国内企业必须在普药上强化药品一致性评价，稳定药品疗效，同时在成本控制方面也要下功夫，提高市场占有率，利用量大的优势形成某一个方面的寡头格局。同时，国内药企还需要加大新药研发投入，利用国家鼓励创新的政策，形成自身特色鲜明的优势。

　　而专注于医药领域投资的森瑞投资总经理林存告诉记者，虽然很多入围的新药和进口药价格下降，但它们原来都是自费药，现在进入医保后会大幅放量，利润率低了，但总利润却会更多，所以投资逻辑并未破坏。至于具体品种要具体地测算盈利。长期来说，创新药也未必是暴利，需要考虑未来确切的需求和销量，考虑竞品的竞争环境。

　　“以价换量”能否成为医药行业投资新逻辑？

　　药企“以价换量”能否成为医药行业的投资新逻辑呢？对此，西藏琳琅投资王琳告诉记者，从目前政策来看，医药企业必须面对和接受医保中心(局)带量采购这个政策。目前医保报销政策覆盖范围越来越广泛，在药品消费中的比重也越来越大，因此，药企的产品要想进医保，就只能接受带量采购，要么就会出局。如果不进入医保，除非药企拥有疗效显著的独家产品，作自费药去销售，同时要想取得好的销量，难度也是很大的。

　　北京星石投资认为，虽然进入医保目录的药品价格上有所调整，但是从投资角度来看，这对于医药行业来说是一个“以价换量”的过程。以前投资医药行业实际上玩的是“定价权”的游戏——某一段时间投资某几个品种非常好，是因为有定价权，不在乎产品卖多少。企业有定价权就符合医药行业的投资需求，因此过去这方面投资一直没有放量的过程，未来这一过程或将逐渐改变。

　　根据有关机构对2017、2018年谈判成功的医药品种的后续销售情况统计，绝大部分药品均能够获得销售额正面提升。“以价换量”不仅仅体现在创新药上，也会体现在仿制药市场上。今年以来，仿制药带量采购政策在全国展开试点。仿制药一致性评价+集中采购，会重塑整个行业格局以及业务模式，促使仿制药从销售端转向生产端。

　　“随着集中采购的全国推广，没有中标的企业将面临市场份额的加速流失，有持续研发以及产品推陈出新能力的企业将长期受益。整个行业未来有望呈现‘寡头化’的趋势，迎来一次指数级别的集中度提升。未来仿制药也将迎来放量的过程。从需求来说，美国现在仿制药处方量在90%以上，金额占比20%。我国的经济水平低于美国，我们认为应该使用更多的仿制药，金额至少要占到40~50%。因此仿制药在中国有非常大的投资空间。”星石投资向记者进一步表示。