逆风而行！KKR和但斌都选择了抄底

巴菲特说过：在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。无论是在VC/PE行业，还是在近期风声鹤唳的美股市场，都有这样一群逆风而行的人。

// 三个月投了230亿美元 //

日前，KKR公布了二季报，2024年上半年，KKR的总投资额达到了370亿美元，与2023年同期相比增长了90%。其中，KKR在二季度的投资额达到了230亿美元，同比猛增了130%，是KKR历史上投资额最高的季度之一。

更早之前黑石也发布了季报，态势非常类似：黑石二季度总投资额337亿美元，同比增长达73%。

自从2022年美联储加息以来，全球VC/PE行业都进入寒冬期，投资和退出活动都锐减。而当下虽然美元利率依然高企，美股IPO也依然低迷，但这些PE巨头们已经迫不及待的大显身手。

此前，黑石总裁乔纳森·格雷在财报会上表示，“二季度交易量的增加，显示出我们要在美联储降息之前，在一切恢复正常的信号出现之前，进行大规模投资。

此次KKR的财报电话会上，KKR联席CEO Scott Nuttall也表示，到目前为止，2024年给他的感觉是一个“sweet spot year”，估值很有吸引力，交易也非常容易。相比之下，Scott Nuttall认为2023年估值水平虽然也不高，但卖家们普遍不愿意出售资产，导致交易不活跃。

7月30日，KKR宣布收购美国光伏开发商Avantus，交易规模超过10亿美元。

7月25日，KKR宣布收购美国教育科技公司Instructure，交易规模48亿美元。

7月24日，KKR宣布收购消防设备公司Marmic Fire & Safety，金额未披露。

7月24日，KKR宣布与T-Mobile联合收购光纤网络服务商Metronet，交易规模49亿美元。

7月23日，KKR宣布收购财富管理公司Janney Montgomery Scott。

可以这么说，KKR几乎每天不是在签投资协议就是在签约的路上。

“机会来临。我们仍然认为当前的经济周期还会持续下去，这种背景有利于长期投资者，尤其是那些有足够资金应对政权更迭期间可能出现的不可避免的周期性混乱的投资者。”KKR合伙人Henry H. McVey表示。

KKR认为，当前全球宏观格局中仍然存在引人注目的投资机会，如人工智能对电力的需求加速、全球供应链的重新定位、劳动生产率的提高等都是重要的宏观投资主题。

而对PE基金来说，高利率时代正是一个抄底的绝佳时机。KKR的私募股权业务的合伙人Alisa Wood认为，虽然高利率会提高融资成本，但估值水平也会相应下降，使得交易更加有利可图。并且，大型企业集团也会迫于高利率而分拆出售非核心业务以回笼资金，这提供了大量优质的交易机会。

Alisa Wood还认为，如今PE基金对杠杆的依赖度已经降低，优秀的GP更强调价值创造而非通过杠杆来实现回报。因此，Alisa Wood的结论是美联储快速加息导致的市场混乱，对KKR来说更加是一个机会，而不是障碍。

抄底，PE巨头们已经抢先一步。

// 目标10000亿美金资产管理规模 //

不久前，KKR启动了募资超级周期。这是一项主要围绕扩大核心业务规模的宏大计划在未来12-18个月内通过30种投资解决方案和三大旗舰战略，包括北美私募股权、亚洲PE和全球基础设施等，筹集超过3000亿美元的新资本，目标是在五年内管理的资产规模至少达到1万亿美元。

据悉，晚于KKR成立9年的黑石集团已经在2023年达到一万亿美元资产管理规模。

KKR投资者关系主管Craig Larson在财报会议上透露，Ascendant基金目前的认购规模已经超过其46亿美元的硬上限，这使得KKR处于“目前非常有利的地位”。他坦言，目前唯一的挑战似乎是让那些仍在寻求投入资金的众多LP满意轻松超募，以至于KKR不得不拒绝一些LP。

与此同时，KKR的招人计划也在持续进行中。梳理下来，KKR目前有近50项岗位招聘，遍及美国、英国、日本、印度以及大中华区等地区。

// 但斌宣布“抄底” //

与VC/PE行业类似，近期美股市场亦出现了较大的逆风行情。7月11日以来，纳斯达克指数历史高位回撤超10%，部分龙头公司股价跌幅更大。

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截至8月2日收盘，英伟达报107.27美元，跌1.78%，最新市值2.6万亿美元。较7月10日高点跌去20%（17个交易日）。

截至8月2日收盘，英特尔股价大跌逾26%，为自1982年以来的最大单日跌幅，公司总市值跌至900亿美元附近，一天市值蒸发超310亿美元。公司股价的波动与发布的业绩报告及市场预期密切相关。

在美股市场看空音量逐渐高涨的同时，同样有部分逆风而行的“勇士”。

8月2日晚间，深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌在微博发文称，今晚走势不好，但新来的钱，还是让交易员执行了均价买入的指令!长期的价值投资无论在A股还是美股，从来都不是“躺赢”出来的。

但斌表示，价值投资者要懂得分清楚“波动的噪音”与“长期投资的主要矛盾”，当长期的基石逻辑没有被破坏时，用“知行合一”的信念去坚守我们的投资。知之者，十不存一；而行之者，更是十不存一；两者相乘，知行合一者，便是百里挑一。这就是价值投资的困难所在。

但斌7月31日在微博称，今天英伟达大跌7.04%，盘后继续下跌、一度接近100元大关。但微软刚公布业绩时，因为微软本季度13.873B资本投入,高于10.952B last Q，英伟达迅速反弹上涨2.2%，而微软盘后一度下跌7%以上，电话会议开始后，因微软下季度CapEx将高于本季度，重点投入GPU和AI建设；下季度Azure云增速会环比加速(即回到31-32%)，跌幅迅速收窄回到$410以上。而英伟达也盘后涨至5%左右，AMD业绩符合预期盘后大涨，也有利于半导体板块。

但斌称，微软的电话会传递的信息很重要，对人工智能的持续增加的投资是有真实需求并可以产生营收和利润的，这应该是基础。如果人工智能是-个“革命”，AI真的能成为新的工业基础，这波调整的低点，很可能是今年纳指调整的阶段性底部。

从但斌的表述来看，他表达了他对投资和基金管理的深刻理解，尤其是面对市场波动时的心态和策略。他强调，作为基金经理，管理客户资金的责任重大，亏损会给他带来极大的心理压力。但斌对自己的选股能力和对市场的判断充满信心，即使在市场不稳定时，他也坚持自己的投资理念。