三季报后股价大跌的特斯拉是否值得买入？

利润率可能触底是分析师看涨特斯拉的原因之一。不过，特斯拉的空头同样也在“趁虚而入”。

特斯拉（TSLA.O）于美东时间10月18日公布了三季度业绩。在投资者关心的利润率方面，该公司不包括监管信贷销售的汽车毛利率为16.3%，低于华尔街预计的约17.5%。当日，特斯拉股价持续下跌，最终收于242.68美元，跌幅4.78%。

报告期内，特斯拉总收入为233.5亿美元，低于华尔街期望的239亿美元，同比增长9%，创年内最低增速；净利润18.53亿美元，同比下滑44%；经调整后每股收益为66美分，低于预期的约70美分。

毛利率减少的主要原因来自汽车降价。过去一年多时间，“降价”成为特斯关键词之一，其最高销量版本的Model 3和Model Y价格下调了17%至27%。三季度，特斯拉的交付车辆销售额除以总销量（代表各车型平均价格）约为4.4万美元，同比下降约1万美元。

在利率上升、经济放缓的背景下，降价是一种保守做法。特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）似乎同意这一观点，表示对当下所处的高利率环境感到担忧。“这一点怎么强调都不为过……毕竟绝大多数人买车都是按月付款。”

不过，降价并未给特斯拉带来持续的销量增长。三季度，该公司交交付汽车约43.5万辆，虽然同比增长27%，但环比下滑6%。特斯拉预计，2023年出货量为180万辆，这意味着四季度出货量至少达到47.5万辆，较2022年同期（40.5万辆）增长17%。

三季报公布之前，即使在预期业绩下滑的情况下，仍有不少国际分析师给出特斯拉股票“买入”评级。

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利润率可能触底是分析师看好特斯拉的原因之一。Piper Sandler分析师亚历山大·波特（Alexander Potter）将特斯拉目标价从每股300美元下调至290美元，但仍对股票给予“买入”评级。他希望在投资者对该股更有兴趣前，特斯拉的利润率能够触底。

韦德布什分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）同意投资者将“高度关注”利润率，并表示投资者可能已经做好了特斯拉三季度疲软的准备。艾夫斯预计，该公司利润率将在三季度触底，并将该股评级为“买入”，目标价设定为350美元。

除了考虑利润率，Canaccord分析师乔治·贾纳里卡斯（George Gianarikas）认为，尽管汽车市场不稳定且本季度价格有所下调，但特斯拉需求相对健康。他将该股评级“买入”，目标价定为293美元。

特斯拉的空头同样也在“趁虚而入”。据彭博社报道，特斯拉股票的空头兴趣逐渐增加，交付数量约为700万股。卖空者通过买入股票、出售股票来押注价格下跌，期望稍后可以更便宜地购买股票，然后返还给贷方，这是一个看跌立场。

摩根大通分析师瑞恩·布林克曼（Ryan Brinkman）主张卖空，并将特斯拉目标股价从每股120美元上调至135美元，认为现有库存下，该公司的汽车交付量应该更好。此前，特斯拉因部分工厂设备升级而导致生产停工和库存压力。

“过去30天，卖空者数量、按市场价计算的利润都有所增加。随着卖空者试图获得利润，年底市场反弹时可能会出现空头回补。”做空研究公司S3 Partners董事总经理伊霍尔·杜萨尼斯基（Ihor Dusaniwsky）写道。根据他的追踪，卖空者在9月赚了约7亿美元。

新车型电动皮卡（Cybertruck）或为特斯拉带来新的增长点。特斯拉于美东时间10月18 日宣布，首批电动皮卡将于今年11月30日在得克萨斯州超级工厂交付。该公司表示，已经预订超100万辆电动皮卡，年产能到2025年达到25万辆（根据马斯克的说法)。

贾纳里卡斯预计，电动皮卡和更新版Model 3将促进特斯拉汽车销量增长。不过在波特看来，即使电动皮卡即将交付，特斯拉股票“充其量在未来几个月内会横盘整理”。

不过从历史表现来看，当特斯拉这样的长牛股由于短期负面新闻而大幅回撤时，往往都是逢低买入或者增加持仓的机会。

截至10月18日收盘，特斯拉股价在过去12个月内上涨约16%，而标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨约18%和26%。

综合《巴伦周刊》系列报道：10月18日“Tesla Misses on Earnings. CEO Musk Frets About Growth and the Economy.”，10月16日“Tesla Stock: The Best Case Might Be Going Nowhere”，10月10日“Tesla’s Profit Margins Are Falling. Why It Needs to Start Advertising.”，10月4日“Tesla Stock Is Surging. Thank the EV Bears.”，10月3日“Tesla Stock Has Defied Bad News. Wall Street Thinks That Can Last Forever.”。作者均为艾尔·鲁特（Al Root）。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 曹妍

编辑 | 喻舟

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