猪价“涨不动”，期货还有的玩吗？

节后的第一个交易日，生猪期货就表演了波“大跳水”。

生猪11合约低开超3%，在16000元/吨以上波动，午后突破4%，跌破16000元/吨。01合约同样下跌超2%。

市场反馈来看，猪价属实是“涨不动”了。

生猪价格是关系到每个老百姓餐桌的重要大宗商品走势。国内生猪价格今年以来一直处于宽幅震荡的态势。期货主力合约在2023年8月触及年内高点后，一路震荡走弱。

目前，国内北方市场猪肉普遍跌破8元/斤，甚至一些低价猪源降到了7.5~7.7元；在南方市场，仅有浙江、上海报价跌至8.1~8.3元，其余市场大都跌入“7元时代”。

今年猪肉的价格持续低迷，不仅养殖业叫苦连篇，生猪板块也实在无利可图。

说到背后的根本原因，是因为大家养猪养得“太好”了。

根据统计，养殖生猪的10家巨头，在1-8月共出栏生猪8326.52万头，超70%的猪企加快了出栏速度，除傲农生物下降5.2%，其余9家猪企均实现了同比增长13%-98%不等。

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全国生猪的出栏速度，保持了相当可观的增长。但走到市场，却迎了个“热脸贴冷屁股”，今年猪肉消费持续遇冷，因此猪价持续走低。

供过于求、产能过剩。整个生猪养殖行业，都在面临一个产能去化的过程。

那么问题来了，本轮产能去化会维持到何时？下半年生猪期货还有戏吗？

双节之后，人们各归各位，家庭及餐饮旅游业整体猪肉消费需求降温，市场的确会先迎来一段“暗黑期”，这属于正常调整，每年10月不仅是生猪，鸡蛋也面临同样的状况。

但这并非是坏事。尽管节假期间，猪肉价格没有因为人们消费而大幅上涨，但餐饮企业的冻品库存消耗，正在为春节前猪价反弹提供条件。

一方面，天气转冷后，人们对肉类的消费需求会逐渐重启；另一方面，入冬后市场还将迎来春节前腌腊、备货的需求。根据往年经验来看，生猪日度屠宰量也会同比增加，这将带动生猪价格逐步向上攀涨，迎接一波复苏。

此外，部分地区受学生返校影响，下游有一定补货的需求，猪价窄幅偏强，价格已涨至15.76元/公斤。

不仅如此，全国猪粮比也为生猪价格上涨提供了条件。10月8日，全国猪粮比为5.42:1，触发过度下跌二级预警，全国猪粮比已连续三周处于低位，这代表国家或将视情况启动冻肉收储，从而抑制猪价的过快下跌。

根据历史数据统计显示，近5年内，猪粮比处于5:1以下区间的概率仅为14%，猪价或迎来政策收储利好支撑，从而抬高期货。

专家观点：

明睿资本副总经理陈翰洵表示，近期行业的一个重要关注矛盾点在于标猪和肥猪的价差问题。由于四季度是国内传统肥猪需求旺季，近期肥猪价格相比标猪价格走强，肥标价差的后续发展值得关注。肥标价差持续，生猪均重小幅下降。9月29-10月6日200kg/175kg与标猪价差分别为0.31/0.33元/斤，环比持平/+0.01元/斤。目前肥标价差暂无明显收窄迹象，肥猪价格持续2个多月高于标猪。

根据公开数据分析，2023年养殖亏损持续7个月，自繁自养头均亏损300元以上,行业资金压力加剧。从上市公司角度来看，目前上市公司资产负债率达历史高位，负债压力大。同时7月商品猪价格快速上涨后，8月陆续回落至16.5元/公斤左右，猪价反弹力度弱。叠加产能充足、冻品库存高位、消费弱势，市场情绪悲观，产能持续去化，根据农业农村部数据，8月全国能繁母猪存栏4241万头，环比-0.7%,较7月环比降幅(-0.58%)进一步扩大。

预计下半年生猪供需双增，四季度猪价预计整体上涨但幅度有限，节后需求回落猪价或再次进入深度亏损状态。上述背景下行业产能去化趋势不改。

红锚投资合伙人石出阳认为，近期生猪期货价格的下跌，在短期因素上主要由豆粕期货的持续回调传导到下游所致。豆粕期货年中因进口配额的因素导致价格涨幅超出市场预期，后在供求矛盾缓和下持续回调。

从生猪期货的远期曲线来看，半年的远期价格低于近期，1年的远期价格高于近期，从价格结构上生猪期货价格短期将继续承压，筑底后在猪周期的影响下可能会有一波价格修复行情。

从豆粕期货波动率期限结构看，短期合约的波动率因近日的大幅回调明显上涨，但长端波动率仍低于短期波动率。豆粕期权短期的Skew也有明显的倾斜，如果豆粕价格能顺利传导到猪肉价格，近期猪肉期货将面临一定的价格波动风险。

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