新发不断、清盘加速 ETF赛道“愈卷愈烈”

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经济观察报 记者 陈姗 加快ETF产品线布局，各家公募基金公司不遗余力，ETF赛道“愈卷愈烈”。

当下，ETF市场正显现出一种“割裂”的现象：一边是公募加快布局，新发不断；一边是迷你ETF难以为继，清盘退场。ETF市场“赢者通吃、强者恒强”的特点，让赛况愈显激烈。

Wind数据统计显示，目前国内上市ETF规模已达1.79万亿，ETF总数量789个。今年以来已有60余只ETF发行，不少基金公司提前布局，加速“播种”行业主题ETF。另一边，竞争格局之下，ETF产业加速“优胜劣汰”，今年以来清盘ETF产品数量激增。

业内人士告诉记者，ETF业务呈现出鲜明的先发优势和头部特征，后来者很难超越。在宽基产品竞争“大局已定”的情况下，大多数行业主题、跨境、债券等类型的产品还处在“彼可取而代之”的阶段。基金公司亦采取差异化布局的战略思路，通过创新、精细化产品，更有效地对接市场需求，加速抢占市场份额。

新发与清盘同在

Wind数据显示，截至7月14日，今年以来共有67只ETF产品发行（按认购起始日期统计），其中，已发行成立的产品规模合计为422.38亿元。

记者从沪上一公募人士处获悉，不少基金公司采用提前“播种”的模式大举布局ETF产品，甚至通过发起式基金抢占“先机”，快速布局行业主题ETF。

从今年新成立的权益ETF类型来看，不但有传统的证券、消费、医疗等品种，还有稀有金属、绿色电力、信息安全、半导体材料设备、软件服务等创新类细分产品。公募布局热点产品抢占市场份额，动作明显，激战正酣。

在各家公募加速铺设ETF产品线的同时，优胜劣汰在这一市场极致显现。

ETF一般采用被动管理，业绩差异并不大，投资者更倾向于交易规模较大、流动性较好的ETF，导致同类型ETF规模分化越来越明显。

据记者统计，今年以来，全市场共有147只基金清盘，其中权益ETF或ETF联接产品清盘数量达25只，较去年同期的11只大幅增加。清盘原因主要为持有人表决通过或触发合同终止条款（一般为基金份额持有人持续不足200人或规模持续低于5000万元）。

对于这一现象，盈米基金啟明研究员冯梓轩表示，今年以来市场低迷，不少ETF基金的业绩创下新低，投资者的投资增值预期无法满足，导致基金份额赎回，部分ETF基金规模锐减，加上市场增量资金不足，基金的管理费难以覆盖成本，最终导致产品清盘。

值得注意的是，即使是个别头部公司的ETF产品，也难逃在这场激烈的角逐中败下阵来的命运。以南方粤港澳大湾区创新100ETF为例，该产品成立于2019年11月，因连续60个工作日低于5000万元而触发基金合同终止情形，于2023年7月5日进入清算程序。再如，招商基金旗下招商深证100ETF联接A、招商中证浙江100ETF两只产品也分别经持有人大会表决通过，于今年3月、4月宣告清盘。

一位大型基金公司市场人士告诉记者，“ETF的日常运营需要有持续的资源投入，一些公司在产品布局阶段冲动布局，后续的资源投入跟不上，自然就需要清盘。”

上海一家公募基金经理向记者表示，近年来，ETF产品同质化趋势明显。作为高度标准化的产品，ETF龙头效应明显，规模较小的同类产品只能陪跑，几乎没有赶超的希望，产品还需要花费资源维护，性价比较低。其次，小微产品的数量如果较多，会影响申报新产品。

赢者通吃

事实上，ETF市场更像是一场头部公募之间的竞技，“赢者通吃、强者恒强”的特点尤为明显，中小公司想要弯道超车变得越来越难。

Wind数据显示，截至2022年四季度末，华夏、易方达、华宝三家ETF规模位列前三，依次为3001.67亿元、1991.13亿元、1762.95亿元；紧随其后的是银华、华泰柏瑞、国泰和南方，规模都在1000亿以上。这7家公司ETF规模市场占比达67.26%，其中前三家贡献了全市场约四成的规模。

从今年ETF新发市场来看，“主角”也多为头部公司，例如，易方达发行了易方达中证电信主题ETF、易方达纳斯达克100ETF、易方达中证国新央企科技引领ETF等7只ETF产品；招商基金发行了招商中证有色金属矿业主题ETF、招商中证500增强策略ETF、招商中证疫苗与生物技术ETF等5只ETF产品；汇添富也有5只ETF产品上新。

“其实，ETF业务的残酷之处就在于，行业马太效应十分鲜明，中小公司或者后来者的机会不多。”上述某大型基金公司市场人士表示，ETF业务呈现出鲜明的先发优势和头部特征，即先期长大的ETF产品会形成马太效应和自我正向循环，后来者很难超越。“所以市场上有人说，如果现在还没有开始发展指数业务，其实也就可以战略性放弃了。”该人士补充说。

另据记者梳理发现，在全市场ETF基金中，有接近三成数量的产品规模不足1亿元，不少产品的规模甚至滑向了清盘红线。具有先发优势或者业绩拔尖的产品，往往吸纳了同类型基金中的大部分资金。

以今年大火的游戏ETF为例，全市场ETF基金名称全称中包含“游戏”关键词的公募基金主要有5只（不包括联接基金），分别为华夏中证动漫游戏ETF、华泰柏瑞中证动漫游戏ETF、国泰中证动漫游戏ETF、国泰中证沪港深动漫游戏ETF和浦银安盛中证沪港深游戏及文化传媒ETF。

数据显示，华夏中证动漫游戏ETF的基金份额由2022年末的约9.04亿份上升至最新的约59.14亿份，规模增长超过6倍之多；同期，国泰中证动漫游戏ETF的基金份额也增加了约13亿份；其余3只游戏ETF同期的基金份额则不升反降。

另根据Wind资讯数据测算，在同质化产品中，有先发优势的两只产品规模占比平均为67%，规模最大的两只ETF规模占比平均为74%。“作为高度标准化的产品，跟踪同指数的ETF间业绩差距不会太大，影响投资者选择的主要是知名度和流动性。”万家国证2000ETF基金经理杨坤告诉记者，头部基金公司认可度、知名度高，首发规模大，可投入资源多，且在资源的支持下，产品流动性相对更好，因此相对更有竞争力。

国泰基金在接受记者采访时表示，权益类ETF总数增加非常快，但培育成本较高，随着行业集中度提升，行业二八分化明显，平均管理规模出现下降。ETF是一个重资源投入型产品，同一细分赛道的多只产品激烈角逐，如果产品本身的同质化较高，对于基金公司的软性实力也是一个考验。

上海一家公募人士在接受记者采访时表示，ETF市场虽然竞争日趋激烈，但依然是个蓝海市场。“现在很多主要宽基产品的竞争格局已经比较固定，但大多数行业主题、跨境、债券等类型的产品还处在‘彼可取而代之’的阶段，市场格局比较松动，基金管理人都有雄心通过创新更有效地对接市场需求，占据更大的市场份额。”该人士说。

“卷”出差异化

各家公司“互卷”的当下，各家基金公司如何破局？记者采访了解到，布局更多细分主题产品，进行差异化竞争，成为公司之间继续参与“格斗”的一个抓手。

万家国证2000ETF基金经理杨坤表示，目前市场上宽基ETF、大的一级行业和主题ETF的布局已经基本完成，龙头产品已经形成了相应的生态格局和垄断地位，这些领域的宽基、行业和主题的ETF中马太效应明显。而细分主题往往存在一些容易被忽略的潜在机会。同时市场热点的频繁切换和主题型ETF的高弹性、高波动对于风险偏好高的投资者也具有较大吸引力。“万家基金在考虑布局ETF时尽可能选择一个有生命力的、竞争格局还不错的方向，并不盲目追逐短期最热门、最‘卷’的赛道，采取差异化布局的战略思路。”

华夏基金表示，公司ETF产品线的未来布局战略，一是继续加大ETF产品布局，实施全面ETF的产品策略；二是场内、场外共同发力，打造矩阵式的产品布局。在重点产品方面，一是挖掘或自主研发风险收益特征鲜明、具有长期投资价值的境内外指数，进一步丰富资产配置的底层工具；二是利用公司基本面和量化增强策略等方面投资的经验，开发具备相对业绩优势的策略指数ETF、增强型ETF等。

国泰期货表示，公司未来ETF的发展会聚焦在产品创新上。像宽基ETF、主流行业ETF等存量市场已是红海，就需要往增量市场上面动脑筋，加大在产品上的资源投入，包括ETF管理团队的搭建和完善、ETF的营销推广以及ETF专业销售团队的培养等，配合基金的精细化管理，精心打造ETF产品。

事实上，ETF市场繁荣发展的同时，也给投资者带来了潜在风险。

杨坤注意到，目前市场非常偏好行业主题细分，持股集中、短期波动大的ETF产品，体现出一些投资者把基金当作股票来交易的“炒作”偏好。因此，加强投资者教育，不断普及与推广指数投资“分散投资，长期投资，价值投资”的理念尤为重要。

盈米基金研究院表示，对于投资者来说，需要依据自身投资目标、资金属性、风险承受能力来选择合适的ETF进行投资。若有看好的细分主题或市场，可直接做相应布局，但需充分了解指数编制方式，风险收益特征，确保在自身的风险承受范围之内；对于风险承受能力没那么高的投资者，可以选择宽基类ETF。在选择ETF时，对于跟踪同一指数的ETF，需要关注规模、跟踪误差、场内成交量等因素。

上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平表示，ETF投资者应该更理性看待更多创新型ETF出现，更加坚持理性投资理念和长期投资理念，更好发挥ETF在多元资产配置中的优势。具体来说，一是不要频繁进行ETF交易，投资者在享受ETF交易便捷性的同时，需要更加警惕过度自信带来的非理性交易行为；二是谨慎投资行业主题基金，某些行业主题可能不适合进行长期投资，而且普通投资者往往不具备行业主题的择时能力，可增加配置受益中国经济总体增长趋势的宽基ETF；三是注重资产配置，看淡某类型ETF短期收益诱惑，更看重多元ETF资产配置带来的长期稳健收益。

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