做空垃圾股被美国散户打崩溃了？这家私募空头认栽：全面平仓并致歉

做空美股“栽了”之后，有私募连夜写道歉信，决定平仓美股空头。

7月11日，深圳市善道投资管理有限公司（简称“善道投资”）的一封道歉信刷屏，基金经理在信中指出：未能预料今年美股的大牛市行情，虽然买中了AI和算力股票，但做空美股垃圾股的头寸损失惨重。

7月12日，善道投资向澎湃新闻记者表示，目前出于后市流动性的不确定性，已经平仓多数美股空头持仓。现在将精力聚焦多头，努力找寻更多的优秀个股，期待下半年能够像去年那样实现绝地反击。

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平仓美股空头

7月11日凌晨，善道投资总经理、投资总监杨群勇在信中向持有人道歉，坦言做空垃圾股亏到崩溃，美股“越臭越香”的炒作成了挥之不去的梦魇。

杨群勇写道：“今年栽了，没有想到在这么高利率下，美股居然跑出这么大的牛市，虽然我们买中了美股今年涨幅最大的Al和算力，然而用来保护多头的美股垃圾空头个股涨幅远远大过多头，完全吃掉了多头的收益。尤其最近美股散户以逼空的名义，疯狂炒作垃圾股，越臭越香，更令我们损失惨重，初步估算，已经给产品净值带来了超过15%的净损失。”

“已经记不清多少个夜晚，我熬夜看盘，多少次指尖驻在键盘上就要发出指令平掉空头。”杨群勇表示，研究员劝其止损，渠道领导也给出忠告，曾经无数次想要下决心平掉。但又太怕倒在黎明的黑暗了，太怕过几个月看到这些垃圾股崩盘后自己后悔莫及。在经历两个多月的痛苦纠结后，杨群勇最终决定平仓所有美股空头。

谈及现阶段空头止损的原因，杨群勇解释称，一是因为现在市场疯狂的情绪他们无法控制，可能等不到泡沫破灭的那天，就先倒下了；二是因为产品运作的过程中，死扛到底，很大可能也能扛出来，但这个过程中的净值回撤波动对善道、对投顾、对持有人的持有体验感非常不好，相比最后到手的收益，代价或许太大了。

善道投资对澎湃新闻记者表示，后续将根据对流动性环境、涉及企业基本面的判断，审慎做出投资决策，同时在风险管理上进一步优化，“现阶段止损空头的原因，是因为传统的多绩优股、空垃圾股的模式在当前市场中出现阶段性失效，并不代表这一投资价值观错误。阶段性认错，是为了更好地再出发，做投资难免会有阶段性的策略失效，我们也在不断进化。”

展望未来的投资，杨群勇称，现在聚焦多头，就现在持有的标的不管是美股的AI科技，还是中概的咖啡赛道龙头，还是其他几只潜力品种，应该都可以很大概率的帮助产品的净值年内回正。还有半年时间，也会努力找寻更多的优秀个股。

散户力量冲击美股

公司官网显示，善道投资成立于2014年2月12日，注册资本1500万元，2017年8月完成私募基金管理人登记备案，同年9月发行首只私募产品——善道港股通精选1号私募证券投资基金。2020年8月，注册成立离岸基金管理公司并发行首支海外基金。截至目前，公司共有11只正在运作中的基金产品，合计管理规模为5亿元-10亿元。

从创始团队来看，写道歉信的杨群勇，此前曾先后任职平安证券公司、平安投资管理中心、融通基金管理公司、招商银行，目前管理超过20支专户产品和一支私募投资基金。此外，董事长李小笔曾就职于南方证券、招商银行，历任招商银行珠海分行行长、深圳分行行长助理。

第三方平台私募排排网的数据显示，目前善道投资在管且有业绩显示的共有5只基金，2023年以来的收益率均为负。其中，善道大中华成长8号亏损较多，截至7月7日（因信披合规等问题，私募净值及业绩数据披露相对滞后），收益率仅为-22.54%。另外善道港股通精选3号、善道大中华成长18号等产品今年亏损幅度也在10%以上。但从累计收益率的角度来看，善道港股通精选1号和善道港股通精选3号自成立以来均已翻倍。

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观察善道投资旗下产品的收益曲线可以看到，善道投资曾在2022年下半年经历了一波比较大的反弹。杨群勇在信中提及时表示，经历了去年上半年中概的回撤，公司开始引入了long-short对冲模式，在下半年成功地将产品拉出泥潭，“这个短暂的成功，也让我们一度认为自己找到了一个最好的模式，能够依靠自己的选股眼光，既创造阿尔法，也控制回撤。”

所谓long-short策略，又称基本面多空策略，是全球对冲基金常见的运行策略，基于自下而上的企业基本面研究，持有行业内商业模式良好、持续跑赢市场的优质企业股票，同时做空竞争格局、现金流明显恶化，或严重高估的企业股票，获得超额收益的同时免疫一定的市场贝塔。

不过，散户力量却让long-short策略失效。

善道投资称，基本面多空策略已经运行较长时间，善道依靠这一策略保护头寸，在去年全球市场单边下跌的行情中依旧取得良好收益，远远跑赢市场基准；但去年四季度以来，由于美国经济韧性超市场预期，美股散户风险偏好大幅增强，尤其近期疯狂炒作垃圾股，美股垃圾股反弹幅度远超过绩优股，这一策略出现失效，全球很多对冲基金都出现了较大的损失。

2021年以来，美股不断出现散户们逼空华尔街的现象。大批散户集结起来，做多那些被机构看空、做空的“垃圾股”，将股价疯狂拉升。

根据咨询公司Vanda Research汇总的数据，过去一个月，小型投资者每天投入到美股的平均资金量达到空前的15.1亿美元。而摩根大通追踪的数据显示，今年1月，散户在美股所有股票交易量中的占比高达四分之一，同样创下历史最高纪录。

展望未来，善道投资对澎湃新闻记者表示，会根据市场情况相机布局这个策略，这是海外通行的策略，因为在海外市场，一般情况下好公司会价值兑现股价上涨，烂公司会价值兑现股价下跌，所以做多好公司做空烂公司就有效，“现阶段美股市场情绪比较浓，散户比较喜欢只看公司股价跌得透就买，而不看基本面，我们公司还是基于基本面考虑。”