千亿民营石化巨头，要打一场硬仗

开盘即涨停，封单近百万手，大连热电强劲表现背后，资本市场正诉说着对于一笔交易的期待。

7月4日，A股发生了一件大事，中国民营炼化行业的千亿巨头恒力石化称，拟将旗下从事新材料业务的康辉新材，与具有国资背景的大连热电重组上市，试图复刻一个“新的自己”。这无论对于康辉新材，还是中国新材料行业而言，都是一个重要时刻。

中国是制造业大国，在全球都是独一档的存在。2022年，中国的全部工业增加值突破40万亿元大关，贡献了当年GDP的约1/3，是美国的2倍。在这些工业产品中，不仅有大众刻板印象的衣服与鞋包，还有各类家电、电动汽车，甚至是飞机在内的“高大上”产品。

可巧妇难为无米之炊，任何商品的制造都离不开材料，可以说，原材料是制造业的根基所在。而随着中国产业的不断升级，需要用到越来越多的高性能材料，至今都存在一定“卡脖子”的现象。

在这样的情况下，新材料的发展成为一项重要“任务”，以恒力为代表的民营炼化企业，也加入到队伍中来，并促成了康辉新材的诞生与发展。

恒力又将创造历史

7月4日晚间，恒力石化发布公告称，拟分拆全资子公司康辉新材与大连热电重组上市。

简单而言，恒力石化将康辉新材100%股份出售给大连热电，后者以发行股份的方式进行购买，发行价格暂定为4.42元/股。

交易完成后，这将成为A股市场首单由民营企业主导的“分拆+借壳”交易，可谓创造了历史。而到时，康辉新材将成为大连热电的子公司，相应的，恒力石化也将成为大连热电新的控股股东。

实际上，本次重组上市，对于康辉新材和恒力石化而言，都存在着积极的影响。

从康辉新材的角度来说，在其实现与资本市场直接对接，发挥直接融资优势的同时，也有助于释放内在价值。而对于恒力石化这个“炼化巨头”而言，既能令主业结构更加清晰，还可降低多元化经营带来的负面影响，从而对市场环境进行快速反应，并进一步推动上市公司体系不同业务的均衡发展。

作为国内最大PBT（最有发展前途的五大工程塑料之一，可用于汽车与飞机制造）生产企业，坐拥上百亿资产、主阵地位于辽宁的康辉新材，通过同地区的大连热电上市，不仅没有空间上的距离感，加上后者原控股股东国资身份的背书，都为康辉新材的长期发展提供了保障。

目前，康辉新材主要聚焦电子电气、光学、新能源和超薄应用“四大领域”，并逐步实现覆盖从上游原料到中游薄膜、塑料再到下游涂覆、改性等深加工环节的全业务流程，同时从今年起，将迎来产能的进一步丰收期。而在新能源下游动力等领域持续景气的情况下，康辉新材也将迎来二次成长曲线。

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▲（康辉新材聚酯薄膜生产车间）

可能很多人对于康辉新材所布局的新材料领域并不熟悉。什么是新材料？其实每个时期都有不同的定义，而新材料的范畴也随着经济的发展、科技的进步及产业的升级而不断变化。

但大体来说，新材料主要分为两种，一种是新出现的具有优异性能和特殊功能的材料，一种是传统材料通过改进后，性能明显提高或产生新功能的材料，后者是康辉新材等发力的主要方向。像康辉新材的各类基膜产品是新材料，恒力石化旗下的德力化纤，所创造出的国内总线密度最细的聚酯纤维，也是新材料。

在我国新消费、新能源与新制造融合发展的催生下，恒力石化在PBS/PBAT可降解材料、功能性聚酯材料、高性能树脂材料、高端纤维材料等领域都有所涉及。但无论哪种新材料，其根本都是满足国家建设的需求。

康辉新材背后的力量

新材料的开发并非易事，往往需要长期的资金投入，以及数年如一日的研发积累和技术攻关，而恒力能孵化出康辉新材这类高潜力的新材料企业，也是一种犯其至难而图其至远的体现。

身为民营炼化巨头的恒力石化，其近四年的合计净利润高达414亿元，有足够的资金对新材料的研发予以支持。而恒力本身也注重研发，即便在2022年化工行业受到强烈冲击之际，依旧拿出相当于当年净利润的一半用于研发，并累计获得1116项国内外专利授权。

值得一提的是，恒力石化还凭借自身的影响力，尽可能的利用各类资金在新材料领域快速发力。就在今年6月初，恒力与工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等组成的银团签约，为其全资孙公司恒力（大连）新材料的树脂项目，预计提供高达124亿元的资金。

除资金方面强有力的支撑外，康辉新材诞生的根本，还来自于恒力石化所拥有的“大平台”。

在长达十几年深耕后，恒力不仅在独具优势的“油、煤、化”深度融合的“大化工平台”基础上，打造出一个个高端精细化工产业集群，还以此为基础，锚定高技术壁垒与高附加值的成长赛道，构筑新材料产业链生态圈，成为平台型化工新材料研发与制造全产业链领军企业。

换言之，炼化一体化项目所构成的“大化工平台”，不仅为恒力石化巩固传统市场的优势，有效缓冲上游同质化竞争等问题，还在提升附加值的同时消化中间产品，为康辉新材等提供了丰富的“原料库”，使其能在新材料的海洋中探索，以获取二次成长曲线。

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当然，不论是恒力石化等民营炼化企业的强势崛起，还是如今对于新材料行业的探索，都离不开国家层面的支持。

从2015年开始，国家便逐步加大对民营炼化项目的支持力度，而随着油气改革的深入推进，以及原油进口“双权”逐步放开，包括石油在内的原料供给得到补充，为民营企业大炼化提供了广阔的发展空间，而恒力石化也是在这样的背景下构建起了“大化工平台”。

不仅如此，在“中国制造2025”的背景下，新材料的开发也得到了重视，并先后出台《新材料产业发展指南》《化工新材料产业“十四五”发展指南》《“十四五”原材料工业发展规划》等相关政策，对新材料予以支持，而被予以厚望的化工新材料产业，也成为国民经济的先导产业。

正是这样的背景下，恒力石化也围绕国家产业战略转型，在新材料领域不断发力，积极部署创新链及创产业链，而康辉新材如今的重组上市，就是一个证明。

一场“不能输”的硬仗

每一次弯道的出现，都可能带来行业巨变，令玩家之间拉开差距。弱者抓住机会，将迎来追赶和超越，强者抓住机会，则能更好地甩开对手，进一步确立龙头地位，而新材料领域，就是新的弯道。

随着全球经济的持续增长，包括中国在内的先进制造业正在不断壮大，对于新材料的需求也在高速增加。

目前，世界材料产业的产值正以每年30%的速度增长，而材料创新已成为推动人类文明进步的重要动力，并促进技术的发展和产业的升级。而康辉新材所处的化工新材料，也是发展最快，并最被投资者看好的赛道之一。

据中国石油和化学工业联合会统计，2021年，全球化工新材料的产量已达1亿吨，消费总额达3950亿美元，约合2.86万亿人民币。而到了2025年，全球市场的消费规模，更是有望达到约3.5万亿人民币。

另一方面，国内化工新材料市场仍存在巨大缺口，当前自给率只有一半左右，而康辉新材所涉及的工程塑料领域，自给率更是只有35%。而从历史的角度来看，化工新材料产品都会经历产品毛利率波动，和进口替代率不断上升的过程，存在巨大的发展空间。

2022年，恒力石化涉及新材料的厂区与项目，基本处于马力全开的状态。其中，康辉新材年产38.6万吨的聚酯薄膜、年产24万吨的工程塑料，以及年产3万余吨的PBS类生物可降解塑料项目，产能利用率均为100%。

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虽然对于新材料的投入较大，但高壁垒往往代表着高回报，尖端化工新材料产品毛利率通常在70%以上，远超大宗化学品15%的行业平均利润。而一旦实现技术上的创新或产业化的突破，市场便会给予强烈的反馈，康辉新材此番上市被看好，就是个很好的例子。

不仅如此，在化工新材料掌握着技术的企业，往往可以获得与投资成正比的高额利润。

以恒力石化全资孙公司恒力（大连）新材料为例，其还在大连长兴岛建设中的产业园，全部投产后可新增年产值1100亿元。其中，160万吨/年高性能树脂及新材料项目，虽然总投资接近200亿元，但项目达产达效后预计带来年均净利润，也高达91.5亿元，两年半就可回本。

当然，恒力石化布局新材料的意义，并不仅限于利润这一个指标，也是企业责任的体现。因为新材料的角逐，不仅在于企业与企业之间，更存在于国与国之间。

由于新材料的发展程度，往往能决定下游产品的质量，甚至在高端材料领域容易出现赢者通吃，形成“卡脖子”的局面，以化工新材料为代表的新材料产业，已成为全球科技竞争的关键因素。

不仅是中国，近年来，西方国家也相继发布相关政策，推进关键新材料创新突破，以掌握未来产业发展的主导权。其中包括美国的《材料基因组计划》《纳米技术研究计划》，欧盟的《欧盟地平线计划》《石墨烯旗舰计划》，而日本、韩国、英国与德国等，也都制定了一系列计划，将新材料产业的发展列为核心之一。

从全球竞争格局来看，我国的新材料产业虽已取得长足发展，跻身全球第二梯队前列，并向着第一梯队努力，但短期内西强东弱的区域格局，还是难以改变，并可能存在地区差异加剧的风险。

心致苍穹外，躬身方寸间，以康辉新材为代表的新材料企业，不仅要为投资者在利润方面负责，更肩负着中国跻身新材料领域第一梯队，甚至是不再被“卡脖子”的重任，而这也是一场“不能输”的硬仗。

作者 | 冯晨晨
编辑 | 刘肖迎

运营 | 刘 珊