九泰基金刘开运:谈离场为时过早 要坚定持股信心

在毕马威和投资机构多年审计及股权投资的经验，使得九泰基金致远权益投资部总经理兼执行投资总监刘开运更加注重从个股的可持续盈利能力、可持续盈利增长及合理估值三方面挖掘确定性机会。同时，刘开运构建出一套四维驱动模型用以分析市场周期来辅助投资决策，以准确把握长期价值投资的节奏和逆向布局机会。

近日，市场的宽幅震荡动摇了部分投资者的信心。在刘开运看来，A股及经济基本面长期向好趋势均未发生实质变化，当前仍处于市场周期的第一阶段，现在谈离场还为时过早。

“现在谈离场还为时过早”

今年以来，刘开运管理的5只基金呈现“稳中有升”的态势。Wind数据显示，截至6月3日，他管理的九泰锐丰今年以来收益率35.09%，同类排名36/1814；九泰锐诚今年以来收益率25.66%，同类排名156/1814；九泰锐富今年以来收益22.94%。两只仍处于封闭期的定增基金九泰锐智和九泰锐益今年以来收益分别为18.37%和18.52%。

刘开运表示，长期价值投资的核心除了精选个股外，还需对市场节奏有更准确的把握，对其所处的阶段有更清醒的认识，这样才能在市场有分歧时坚定持股信心。他在多年投资经验积累的基础上构建了一套由业绩、估值、预期、资金构成的四维驱动模型，并判断，当下市场尽管短期波动难以避免，但A股及经济基本面长期向好的趋势仍未发生实质变化，“现在谈离场还为时过早，在市场悲观时更要坚定持股信心。”

他依据四维驱动模型将市场周期分为预期-验证-兑现-失落四个阶段。在一轮上升行情的启动期，即“预期”阶段，企业盈利通常表现平稳或较弱，估值较低并将出现明显抬升，货币、财政等各项政策预期明显增强，场外资金少量进入，各类资金开始加仓，此时不应纠结于基本面的疲软，而应该坚定耐心持有弹性较大的品种；在“验证”阶段，企业盈利明显好转，估值继续抬升至合理区间，政策预期尚未边际收紧，资金大量进入，此时应选择行业景气度改善明显的行业；在“兑现”阶段，企业盈利达到高位，估值出现瓶颈，政策预期掉头向下，资金热情保持高位，此时应选择估值较低、业绩稳健、相对滞涨的品种；在“失落”阶段，企业业绩滑坡，估值下调，政策逆周期调节尚未出现，资金离场，此时应做防御性投资，并降低仓位。

刘开运进一步分析称，从业绩角度看，1-4月的PPI和PMI反映经济逐步见底企稳，4、5月份宏观数据又出现了一定的反复，这也是经济在底部徘徊的特征表现，本轮库存周期底部有望确立，全年看经济企稳复苏应较为确定。从估值角度看，经过4、5月份的市场调整后，当前市场整体处于低估区间。从预期角度看，政策逆周期调节力度将有所增强，全年政策环境仍将较为宽松。从资金角度看，MSCI增加A股纳入因子、富时指数纳入A股、理财资金进入股市将带来较多增量资金，而市场资金热情仍在。虽然市场短期波动难以避免，但基于经济新一轮复苏与行业景气度改善的结构性投资机会仍然可以把握。