广生堂为何遭减持 业绩连年下滑欲靠并购逆转颓势

至于股东减持是否出于对公司未来前景不看好？广生堂方面否认了这一说法，并表示，公司主力产品恩替卡韦、替诺福韦、阿德福韦酯片均已通过仿制药一致性评价，且替诺福韦补充增加了艾滋病适应症，拉米夫定片已提交一致性评价申请。公司四大抗乙肝病毒药物将有望在 2019年全线通过一致性评价，显著增强公司产品的竞争力，加速仿制药对原研的进口替代。

净利润为何跌跌不休

公开资料显示，广生堂成立于2001年6月，是集药品生产、销售、研发于一体的现代化制药企业，目前已形成以核苷（酸）类抗乙肝病毒药物为核心，覆盖肝脏健康全产品线的布局。

当初，广生堂曾被资本赋予莫大期许，2015年4月，这家以中成药和保健品起家的福建药企成功上市，有了资本做背书，管理层决定下一盘大棋，2016年公司高调押注创新药研发，一口气立项4款一类新药，瞄准全新靶点或新作用机制。

2016年至2018年，广生堂研发费用开始逐步攀升，分别达到6819万元、7533万元、1.14亿元，而此前，其每年在研发上的投入金额不过一两千万元。随着研发费用的不断升高，公司净利润开始跌跌不休，从2015年的1.03亿元，逐步缩水至2018年的1648万元。

直到2019年一季度，广生堂盈利水平依然令人堪忧。公司一季度实现营收1.09亿元，同比增25.31%，归母净利润为756.01万元，较上年同期减37.46%；基本每股收益为0.0535元，较上年同期减37.50%。资本市场也选择“用脚投票”，就在财报公布后的一周内，公司股价大幅下挫超11%。

对于业绩大幅下滑的原因，广生堂向《投资者网》解释称，公司同时开展多个主要产品的一致性评价工作，导致持续的大额研发投入，新药研发效益暂未显现，短期影响业绩；顺应两票制的行业趋势，公司对原招商模式持续进行直销改造，销售费用上升受并表控股子公司毛利率较低，以及医药行业药价下行等因素影响，产品毛利率同比下降。

事实上，广生堂如今的业绩颓势，在其做出创新研发决策之初，便已埋下伏笔。资料显示，广生堂是典型的家族控股企业，截至一季度末，公司实控人李国平直接持股10.13%，通过福奥华集团间接持股24.83%；其妻子叶理青和弟弟李国栋分别持股10.62%、5.31%，位列第二、第五大股东。

家族式管理不免使经营受到掣肘，更为雪上加霜的是，公司董事会无一人从事医学或药学研究工作，也几乎没有相关教育背景，以董事长李国平为例，其本科与硕士专业分别为食品工程、工商管理，其余董事专业背景为建筑、银行、新闻、医药销售、商学等。

加大并购为获得新业绩增长点

不过，在公司看来，目前业绩下滑只是暂时的，长远发展可期。广生堂接受《投资者网》调研时表示，我国抗乙肝病毒药物具有广阔的市场前景，而公司是国内唯一同时拥有阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦、替诺福韦四大抗乙肝病毒临床优选用药的医药企业，迄今已在肝脏药物领域获得四十多项国家专利。

但残酷的现实是，公司引以为荣的四大产品均面临着激烈的市场竞争，对手既包括施贵宝、葛兰素史克、吉利德等跨国制药巨头，也包括正大天晴、齐鲁制药等国内劲敌。以替诺福韦为例，国内申报仿制的企业多达40家。除广生堂外，目前还有成都倍特、正大天晴和齐鲁制药的替诺福韦均已获批。而更重要的是，后三家企业在广生堂之前便已率先通过一致性评价。

基于以上背景，公司后续将会采取何种措施来提振业绩？广生堂相关负责人表示，“将进一步提升中兴药业产品的市场占有率和运营效益，未来其将成为促进公司业绩增长的主要品种之一，持续加大外延并购力度，通过并购重组优质标的，为公司带来新的盈利增长点。”

公开资料显示，中兴药业主要生产销售保肝护肝系列产品，是国内较大的水飞蓟制剂生产企业之一。2018年6月，广生堂以9693.75万元收购了奥兴投资、章之俊持有的中兴药业合计82.5%股权。该收购与公司治疗范围有所重合，但与新药研发业务并无关联。但值得注意的是，该交易并未作任何业绩承诺，而整体估值1.175亿元的中兴药业2017年仅实现净利润239万元，净资产仅1964万元。