科创板制度建设再提速 承销、网下打新规则补齐

具体来看，文件在内控、路演推介、分析师研报上增加了不少操作细节的要求。如《科创板承销规范》除了明确战略投资者一对一路演推介时间及路演推介内容，还引入“律师事前培训环节”，即：“主承销商应当聘请参与网下发行与承销全程见证的律师事务所在路演推介活动前对发行人管理层、参与路演的工作人员和证券分析师等进行培训，强调发行人对外宣传资料的口径，包括宣传材料与发行人实际情况的一致性等所要求。”

对于，《科创板承销规范》相比现行IPO更加细致和严格，上海一名券商投行人士向21世纪经济报道记者分析监管初衷时表示，承销重要性上升，涉及多方利益，监管工作需要出台细则规范。

他表示：“过去由于新股稀缺性，导致新股一出台就被爆炒，投行的承销工作显得并不重要，形成‘重保荐轻承销’。随着注册制的推进，承销重要性提升，对于输送或谋取不正当利益的现象，监管工作将对这些行为进行有力约束。”

与此同时，市场人士认为由于《科创板承销规范》要求比现行IPO更为细致以及严格，可能存在倒逼券商在其他板块承销业务向科创板靠拢的情况。

前述深圳券商投行人士表示，不排除有这种可能。“一方面，科创板是一块试验田，起带头作用，通过总结经验，将制度推向整个资本市场；另一方面，制度如果存在太大差异，就会出现制度套利情况，监管层也会尽量避免。”

网下打新规范明确

相比《科创板承销规范》，《管理细则》则对跃跃欲试想要在科创板掘金的投资者机构更为重要。

《管理细则》对投资机构也设定了相当的门槛。首先参与网下询价的机构投资者类型包含七大类，分别为：证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者以及符合一定条件的私募基金管理人等专业机构投资者，在证券业协会注册后，可以参与科创板首发股票网下询价。

这其中，私募基金参与的门槛最为细致，即：要满足备案的产品总规模最近两个季度均为10亿元（含）以上，且近三年管理的产品中至少有一只存续期两年（含）以上的产品；申请注册的私募基金产品规模应为6000万元（含）以上、已在中国证券投资基金业协会完成备案，且委托第三方托管人独立托管基金资产。

“这一项就将很多私募机构拦在门外了，因此很多私募现在想要参与科创板都在借道公募基金或者券商的通道，近期我们这里已经有很多私募上门来谈这方面的业务了。”一位九泰基金的高层对记者表示。

与此同时，在《管理细则》中监管层也提出了多项投资者要遵守的规则。

如在初步询价环节，参与询价的网下投资者可以为其管理的不同配售对象账户分别填报一个报价，每个报价应当包含配售对象信息、每股价格和该价格对应的拟申购股数。同一网下投资者全部报价中的不同拟申购价格不超过3个，且最高价格与最低价格的差额不得超过最低价格的20%。

另外，还提出同一配售对象只能使用一个证券账户参与科创板首发股票网下询价，其他关联账户不得参与。已参与网下询价的配售对象及其关联账户不得参与网上申购。根据上海证券交易所市值计算有关规则，市值合并计算的证券账户视为关联账户等规则。

“科创板打新相比IPO，因为定价、询价环节乃至之后的交易制度都有区别，因此监管层对网下打新机构的要求很高，也是不希望在前期出现问题，力保科创板企业顺利完成发行。”北京地区一家中型私募基金的合伙人认为。