海正药业欲卖房自救 年营收破百亿为何净亏4.9亿

空有营收卖房自救

面对公司业绩不断下滑，公司决定卖房自救。5月16日，海正药业发布公告，公司挂牌转让多套公寓，转让价款预定共计1526.1万元。此前的3月28日，海正药业曾发布《关于处置部分房产的公告》称，为盘活闲置资产，拟将名下多处房产挂牌出售，标价不低于9226.16万元，若全部房产如按照不低于评估价值出售完后，海正药业预计可确认归母净利润约为4500万元。

除了扭亏的考虑以外，出售房产还能缓解海正药业的负债压力。年报显示，2018年公司流动负债为95.57亿元，但流动资产远低于这一数字，仅为60.88亿元。海正药业首次出现流动负债超过流动资产是在2016年，彼时的差额仅为1.2亿元，2017年拉大到了11.4亿元，到了2018年差距已经高达近35亿元。

与此同时，代表偿债能力的流动比率与速动比率常年低于正常值，2018年年报中分别为0.64与0.43，在行业中位居倒数，同时其负债率在逐年递增，2018年已达66.24%。

不过，海正药业的处境似乎与其营收水平不搭。2014年至2018年，公司营收分别为100.97亿元、87.67亿元、97.33亿元、105.72亿元、101.87亿元，作为百亿俱乐部的成员，海正药业市值为97亿元，而恒瑞医药市值已达2738亿元（截至5月29日收盘），而后者营业收入在2016年时才突破百亿元。

多年来，为何空有营收，却看不见利润，海正药业的净利润究竟去了哪里？东北证券在研报中指出，公司销售费用、管理费用和财务费用增长较快，侵蚀了大部分利润。年报显示，2018年销售费用为25.1亿元，同比上升57.2%。对此，公司解释为“主要是由于两票制全面推行，制剂销售业务收入增加，相应的销售推广费用增加”。

同期，公司管理费用为7.3亿元，同比上升17.8%；财务费用为4.1亿元，同比上升31.2%，研发投入相比2017年同期增长22.5%达到10.3亿元，仅上述四项加起来便达到46.8亿元。

若进一步追溯，则是公司运营效率的降低。《投资者网》梳理发现，海正药业2010年以来的总资产周转率和存货周转率缓慢下降，而存货周转天数呈上升趋势，从2010年的69天逐渐升高至2018年的123.33天。

从2019年开始，效率低下的问题似乎得到了一定的缓解。海正药业相关负责人告诉《投资者网》：“公司2019年预算已基本定型，已配套相应的财务管理制度，即以月为单位进行系统的预算追踪管控，更新完善各项费用支出管理办法，严格资金管理制度等。”

而对于负债问题，公司表示，随着项目的梳理和一些在建工程的叫停，固定资产投资会“收窄”；在资产的处置以后，回笼资金将增多；销售的提升将带动经营性现金流好转，公司资产负债结构可能在三季度或者四季度会出现明显的改善，目前相关工作正在有条不紊地推进。

2019年一季报显示，海正药业归母净利润为3173.14万元，较上年同期增194.06%；营业收入为27.98亿元，较上年同期减0.86%。