监管推风险处置新路径 沪深交易所试水违约债券转让

而能够参与投资的投资者则仅限符合上交所《债券市场投资者适当性管理办法》规定的合格机构投资者，只有符合条件的投资者才可以受让特定债券，原持有特定债券的非合格机构投资者可以选择继续持有或卖出。

“仅一般来讲，持有特定债券的投资者需要深度参与违约处置，维权耗时可能较长，最终的实际偿付也较难预期。因此，特定债券更适合风险偏好较高、风险承受能力较强、熟悉债券产品及相关法律制度，并具有一定债券风险处置经验的合格机构投资者参与投资。”深交所相关负责人解释道。

对于监管层提供违约债券处置的机制，多位市场人士也持有积极的观点。北京地区一家大型券商固收部门的人士对记者表示：“从美国等成熟债券市场的国际经验来看，债券违约后续处置涉及的是一个完全不同的专业领域，因此通常会转到专门的违约债投资市场，由专业化的投资机构对债券进行处置。而我国目前主要还是由债券投资人直接参与处置环节的工作，因此有必要搭建一个专业化的违约处置市场。此次交易所层面便提供了一个很好的处置转让平台。”

深交所相关负责人也对记者表示：“随着市场逐步适应债券违约的市场化、法治化处置方式，建立风险及违约债券的特别转让机制条件日趋成熟。完善并调整原有风险及违约债券的停牌及摘牌机制，有利于提高交易转让流动性，完善市场定价机制，有利于债券信用风险化解、处置和出清。

多方试水处置渠道

事实上，想要流转交易违约债券的并不止证监系统一方。

值得注意的是，在证监系统之前，已经有机构以拍卖的形式试水违约债券转让。今年初北京金融资产交易所（下称“北金所”）便公布，首批到期违约债券转让业务已完成交易，总计3笔到期违约债券均来自永泰能源，转让标的票面总额为2.82亿元。

根据记者了解的情况，对于首批到期违约债券，北交所采取匿名拍卖制度，强化价格发现。北金所则采取动态报价机制，出价高者优先受让，最终成交价不低于转让底价。

除此之外，一些市场人士也对违约债券的处置建言献策，中债资信债券市场研究团队便提出几项建议：

一是建立和完善违约券的流转平台和机制，例如发挥好银行间市场违约券的匿名拍卖业务的作用；二是积极引入不良资产投资机构等高风险偏好机构，同时发挥产业投资基金、资产管理公司等市场机构在不良资产处置方面专业、丰富的经验；三是发挥信用信息服务商、律所等中间机构的专业能力，积极参与违约处置方案的设计。

就在今年全国“两会”期间，全国人大代表、央行成都分行行长周晓强建议探索建立违约债券转让市场，“由专业评估机构对违约债券残值评估后，通过法院拍卖或者公开市场流转等方式，吸引高风险偏好投资者或机构”。

目前多方试水违约债券差异化处置路径对，前述北京地区券商人士表示：“在此之前，由于缺乏明确制度安排，违约债券很难在二级市场流通，已有交易多为‘一事一议’模式。因此，债券一旦违约，就意味着几乎丧失了流动性，市场化处置的渠道受限。目前，不同市场主体通过试点业务探索不同业务模式，预计很快会形成较完善的到期违约债券交易机制，有望推动不良债券市场的交易活跃度提升。”