中证报：逆周期调节料发力 人民币不会无序贬值

人民币对美元汇率正逼近关键心理位置。短期看，外汇市场出现一定的顺周期波动，短期汇价存在超调风险，适时开展逆周期调节、发挥宏观审慎政策的托底作用显得必要且合理。长期看，人民币不存在大幅贬值基础，短期波动演变为无序贬值的可能性较小。

本轮人民币对美元贬值始于4月下旬，事发突然且跌势汹汹。市场力量主导了近期人民币汇率调整。本轮人民币贬值中，离岸人民币一直走在“前面”，在岸人民币市场汇率跟随其后，最后才是中间价。据统计，4月18日至5月17日，离岸人民币对美元即期汇率贬值2719点，幅度为4.07%；在岸人民币美元即期汇率贬值2280点，幅度为3.41%；中间价则贬值1749点，幅度为2.61%。

在诸多市场因素中，外部风险扮演了重要角色，人民币汇率因市场情绪变化而快速走弱。这一幕与2018年二三季度人民币快速贬值颇有几分相似。

美元指数走强对非美货币汇率施加下行压力。当前全球经济总体延续增长但发达经济体表现分化，“美强欧弱”格局有强化迹象，美元指数重新走强并一度升破98。从全球市场来看，近期巴西雷亚尔、韩元、阿根廷比索等对美元也都出现了较快贬值。

近期人民币汇率调整显然并非有意引导。相反，汇率的短期较快波动已引起相关方面关注。央行近期发布的一季度货币政策报告指出，加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。5月19日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在接受媒体采访时表示，有基础、有信心、有能力，保持中国外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

应看到，人民币汇率不存在大幅贬值的基础。今年经济开局良好，好于预期。目前经济基本面并未出现明显变化，减税降费及支持实体经济的“宽信用”政策逐步显效，国内经济增长韧性明显。长期看，我国发展仍处于重要战略机遇期，拥有足够的韧性、巨大的潜力和不断迸发的创新活力，经济长期向好趋势没有也不会改变，经济基本面将继续对人民币汇率形成有效支撑。

但也应看到，境内微观经济主体尚未完全树立财务中性理念，外汇市场容易出现“追涨杀跌”的顺周期行为和“羊群效应”，从而加剧市场波动。这样的情况在过去几年多次出现。

5月20日，人民币对美元中间价下调129个基点，报6.8988，距离6.9只差12个基点。外汇市场上的离岸、在岸人民币对美元汇率早已跌破6.9，离岸人民币汇率更是一度跌至6.9486。6.9破了，下一个整数关口就是7。