央行重提下一阶段要把好货币供给总闸门。
中国人民银行5月17日晚间发布的《2019年第一季度货币政策执行报告》，给市场带来了未来货币政策取向的最新清晰信号。
相比去年四季度的货币政策报告，央行在最新的这份报告中用较大篇幅强调下一阶段要坚持结构性去杠杆。而在下一阶段货币政策走向上，央行重提要把好货币供给总闸门。
重提“闸门”或意味着货币政策重回中性
中金公司指出，货币政策执行报告是否有“闸门”，其取向完全不同。有“闸门”往往意味着货币政策不会太松，甚至有些时候是偏紧的。而没有“闸门”则意味着货币政策相对偏宽松。
可见的是，今年2月发布的去年四季度货币政策报告没有提及“闸门”，而去年四季度到今年一季度货币政策基调整体偏宽松。中金公司表示，最新的货币政策报告又重新加回来“闸门”字眼，反映货币政策重回中性态度。因此，不会看到二季度大幅放松货币政策，大幅放松信贷额度和重新刺激房地产。
在重提货币供给“闸门”的同时，央行在一季度货币政策报告中表示，稳健的货币政策保持松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。
保持人民币汇率弹性，加强宏观审慎管理，稳定市场预期
在人民币对美元汇率近来持续贬值的背景下，最新出炉的这份货币政策执行报告对汇率的表述，也成为市场关注的焦点。
央行表示，下一解读要稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。而去年四季度货币政策报告的表示是“并在必要时加强宏观审慎管理”。
央行并表示，要加快发展外汇市场，坚持金融服务实体经济的原则，为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。稳步推进人民币资本项目可兑换，推进人民币对其他货币直接交易市场发展， 完善人民币跨境使用的政策框架和基础设施，坚持发展、改革和风险防范并重，支持人民币在跨境贸易和投资中的使用。
要坚持结构性去杠杆
相比去年四季度的货币政策报告，“结构性去杠杆”重新占据了货币政策执行报告的重要篇幅。
央行表示，下一阶段要坚持结构性去杠杆，稳健的货币政策保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，注重保持货币信贷合理增长、优化信贷结构和防范金融风险之间的平衡。
此外，《报告》还以专栏的形式专门分析了结构性去杠杆与稳健的货币政策的关系：即结构性去杠杆金融风险攻坚战的基本思路，稳健的货币政策是我国宏观经济调控的重要政策安 排，两者相辅相成，以深化供给侧结构性改革为主线，共同助力推动经济高质量发展。
《报告》表示，稳健的货币政策有助于为结构性去杠杆提供适宜的宏观经济和货币金融环境。对于结构性去杠杆而言，保持经济金融稳定既是目的也是前提。稳健的货币政策保持松紧适度，有助于把握好处置存量债务和控制新增债务间的平衡，坚持总体稳杠杆和结构性去杠杆的协调有序推进。
推进利率“两轨合一轨”重点是进一步培育市场化贷款定价机制
央行在报告中直言，存贷款基准利率和市场化无风险利率并存这种“利率两轨”的存在，影响了货币政策的有效传导。
而稳妥推进贷款利率“两轨合一轨”的重点，则是要进一步培育市场化贷款定价机制。
《报告》指出，从国际经验看，美国、日本、印度等经济体都曾建立起类似贷款基础利率(LPR)的报价机制，作为金融机构贷款利率定价的参考，在推动贷款利率市场化改革过程中发挥了重要作用。借鉴国际经验。
中国的LPR集中报价和发布机制在2013年10月25日正式运行，由央行授权全国银行间同业拆借中心发布、由主要商业银行根据市场供求等因素报出的优质客户贷款利率，并由市场利率定价自律机制在央行的指导下负责监督和管理。“自正式运行以来，LPR 的市场认可度和公信力逐步增强，已成为金融机构贷款利率定价的重要参考。”央行表示。
央行在报告中也给出了下一阶段推进“两轨合一轨”的思路，即在此过程中，继续发挥好市场利率定价自律机制作用，维护存款市场竞争秩序，保持银行负债端成本基本稳定，为降低企业融资成本创造有利条件。
金融开放三原则
在一季度的货币政策报告中，央行给出了金融开放需要遵循的三个原则。
一是准入前国民待遇和负面清单原则。
二是金融业对外开放将与汇率形成机制改革和资本项目可兑换进程相互配合，共同推进。
三是在开放的同时重视防范金融风险，使金融监管能力与金融开放度相匹配。
央行表示，将坚定不移继续推进金融业改革开放，继续与有关部门加强软环境建设，推动完善对外开放的配套政策支持，完善跨境资金交易和结算机制，提高境外投资者入市便利性，持 续做好高水平对外开放工作，促进中国经济增长和金融稳定。
中金公司预计，后续金融开放重点或放在完善跨境资金交易和结算机制、提高境外投资者入市便利性等方面。
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