15张图告诉你北向资金的聪明之处

最大回撤达29%，但资金仍稳定流入。用2017年初至今，北向资金每日持仓估算北向资金累计净值。看到尽管2018年市场大幅下跌，北向资金净值从1.66(2018-1-26)跌至1.18(2019-01-03)，最大回撤率达28.9%。但整体上北向资金保持稳健流入。信达证券认为，导致这一现象的原因是北向资金对A股的配置需求强于交易驱动的需求。实际上北向资金仅在2017年10月、和2018年10月两个时间点阶段性减持过重仓行业，如食品饮料和家电，但很快又对这些行业重新恢复净买入。

来源：信达证券

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上证50与北向资金流入关联度最高吗？

上证50与北向资金流入关联度最高？数据并不支持这一结论。信达证券统计了从2017年初开始陆股通一周日均净买入，与A股主要指数同时段涨跌幅的相关度。周日均净买入/成交额和周日均净买入/持仓市值，与上证50周涨跌幅的相关系数分别为0.30和0.35，意外地是，显示北向资金净买入强弱的这两项指标，与其他主要指数的相关系数都接近或高于这一数值，甚至与创业板指的相关系数达0.31和0.39。

信达证券认为造成这一现象的原因可能有两点：1)陆股通资金净流入的波动度高，而指数特别是上证50指数的波动度较低，使得相关系数无法充分显示两者关联度； 2) A股其他类型的投资者可能将北向资金流入作为一项观察指标，北向资金流入增多潜在表明市场目前相对安全，可促使其他类型投资者介入市场进行交易，资金流入效应外溢至市场整体，助推其他大类指数上涨。

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北向资金在行业配置、选股上表现优于市场

信达证券从2017年开始，以周为频率，选取北向资金主动增持规模最高的前5大行业和前50只个股，并计算这些行业及个股在此期间的涨跌幅。

为了剔除价格涨跌对持股市值的影响，信达证券在每周计算个股增持规模时，将个股价格固定为上周五收盘价，并每周选取增持市值TOP50个股。根据申万一级行业分类，将个股增持市值分行业加总，得到每周主动增持规模TOP5行业，并计算其当周收益率。

需要说明的是，周与周之间，个股股价基数的变化不影响最终的结果，因为在这个计算方案的最终目的，是找到北向资金每个时点对个股和行业的相对排序，并不涉及不同时点间的持仓规模比较。

同时，为了了解观测这些持股变化对投资人的价值，信达证券还计算了北向资金增持最多的行业和个股，在下一周的市场表现，结果如下所示。

来源：信达证券

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综上所述，北向资金在增持、减持行业上预示性较好。资金流入方面，以北向每周增持的前5大行业指数作为组合， 2017年初至2019年4月末，周平均收益率为0.2111%，累计净值为1.20，方差为2.83，最大回撤水平为-24%。增持行业配置组合在波动率略高于市场均值的前提下，获得显著优于大盘的回报率，且最大回撤也低于Wind全部A股指数。减持行业组合周收益率、波动性和最大回撤水平都显著低于市场一般水平。因此，北向资金行业自身和跟投策略受益较为一致，潜在的原因可能是行业动量效应较强，其表现存在一定惯性，但这一特性在北向增持规模最高的个股中表现并不明显。

跟投北向资金增持规模前50个股，净值表现显著优于市场均值。个股层面结果显示，北向资金增持规模居前的个股，不仅本身收益较高，以周为频率跟投这些行业及个股，尽管收益率和北向资金本身差距较大，但也优于A股指数。北向资金本身，和跟投的策略受益均较高，可能和其投资偏好与近3年市场偏蓝筹的风格契合相关，而价值回归风格是历史因素共同发酵酝酿的结果，如金融去杠杆、并购重组收紧、商誉风险累计、开放外资流入，引领市场的核心矛盾因时因地迁移，机械跟投的高收益未必可以持续，但从市场资金角力和选股的角度来看，北向资金的动向依旧具有一定参考意义。

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