3月中国减持百亿美债背后 未雨绸缪还是顺势而为

国际货币基金组织（IMF）发布最新数据显示，截至去年底，在全球央行外汇储备里，美元占比已从2000年的72%降到61.7%，不仅是连续第三个季度回落，还触及2013年以来的最低水平。

“考虑到中国约2/3外汇储备配置在美元资产，较全球平均水准高出不少，不排除中国相关部门顺势减持部分美债资产，确保自身外汇储备配置结构与国际水准同步。”Zach Pandl分析。

荷兰合作银行新兴市场外汇策略师Piotr Matys指出，3月中国减持美债，还有着更现实的收益因素考虑，随着3月份美联储暗示年内不加息与提前结束缩表，各期限美债收益率迅速下跌，导致海外央行纷纷套现“低收益”的美国国债资产，转而加仓收益更高且风险较低的美国机构债与高信用评级企业债。

TIC数据显示，在大举抛售约1700亿美元美债的同时，3月份多国央行等海外投资者分别买入47亿美元美国机构债与11亿美元企业债。在现阶段美国经济保持相对强劲增长情况下，发债企业具有足够资金用于回购股票与兑付债券，令这项投资的收益风险比更高。

“无可否认的是，在美国经济增长下行压力增加、美国政府债务规模不断扩大、美联储倾向降息导致债券收益率持续下滑等因素的共振下，未来一段时间越来越多海外投资者对美国国债的投资兴趣将进一步降低。”Piotr Matys指出。

这在近期美国国债拍卖发行过程中展现得淋漓尽致。

4月11日，美国财政部拍卖210亿美元10年期美国国债，其中外国投资者和海外央行仅认购26.86亿美元，创下2017年10月份以来的最低购买规模；一天后美国财政部拍卖130亿美元30年期美国国债，海外投资人仅认购16.67亿美元，对这类债券的购买数量也创下1月以来最低值。

5月上旬，美国财政部拍卖270亿美元10年期美国国债期间，外国投资者的美债认购比例仍持续缩小，导致投标倍数仅为2.17，创2008年3月以来最低值。

“海外投资机构投资持有美债意愿下降的趋势短期内难以扭转，中国相关部门减持美债，实质上是顺势而为。”上述美国对冲基金经理认为。

为汇率平稳波动做“铺垫”

前述美国对冲基金经理透露，在5月中美贸易谈判不确定性增加后，部分华尔街金融机构开始炒作“中国正在讨论减持美债作为反制措施”。

在他看来，这类说法目前缺乏明确证据，尤其是3月中美贸易谈判氛围较为融洽，因此中国提前布局减持美债“反制”的观点属于无稽之谈。

“需要注意的是，3月中国将减持美债套现的资金配置在黄金、欧元、日元等资产上，对当前人民币汇率得以企稳反弹，构成了一定支撑。”Piotr Matys向记者分析。3月中国外汇储备配置22321.33亿份SDR，较前一个月骤增216.66亿份SDR。随着SDR份额增加，人民币兑一篮子货币汇率在5月份基本维持平稳波动。

数据显示，尽管5月以来人民币兑美元汇率从6.73跌至6.88附近，但5月10日当周CFETS人民币汇率指数为94.79，较4月30日仅下降0.84，呈现相当平稳的波动态势，为人民币汇率抵御中美贸易摩擦升级所带来的负面冲击，形成较强的安全垫效应。

“不少全球大型资管机构认为，3月中国减持美债举措，某种程度上也起到未雨绸缪的作用：一是通过增持黄金与SDR份额，为人民币持续平稳波动提供支撑；二是提前储备外汇资金，在必要时迅速干预汇市稳定人民币汇率。”Piotr Matys指出。