离岸人民币拆息飙涨汇率企稳 逆周期因子暗中发力

在5月13日大跌逾600个基点后，14日离岸人民币汇率开始呈现企稳走势。

截至5月14日20时，境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）触及6.9069，较上日小幅回升64个基点。

在多位外汇交易员看来，离岸人民币汇率得以企稳反弹，一方面，市场情绪经历13日的剧烈波动后，开始逐步趋于平稳，具体表现在外贸企业紧急购汇避险需求有所降温，以及银行等金融机构在6.9下方逢低买入人民币头寸“套期保值”；另一方面，离岸市场人民币拆借利率突然出现较大幅度飙涨，对海外投机资本沽空人民币套利形成较强的威慑。

离岸人民币拆借利率大涨

数据显示，14日香港离岸市场人民币隔夜HIBOR报2.80961%，较前一个交易日上升33个基点，触及3月下旬以来新高值；离岸市场人民币1个月HIBOR报3.90200%，较前一个交易日上涨81个基点，创下去年12月以来新高值；离岸人民币1年HIBOR报3.80750%，为今年以来新高。

“起初市场猜测，中国央行开始抽走离岸市场人民币流动性，从而引发离岸人民币拆借利率大涨。”一位香港银行外汇交易员对此指出，这种猜测一度让离岸人民币早盘短暂上涨触及日内新高6.8835，但后来不少金融机构发现香港离岸市场人民币流动性并未出现明显减少，判断央行尚未干预汇率，离岸人民币汇率随即回落，重回6.9下方。

上述香港外汇交易员看来，14日离岸市场人民币拆借利率的跳涨，很可能源自金融机构的风险防范举措，由于中美贸易谈判不确定性增加，导致人民币汇率波动加大与金融市场剧烈波动，因此不少银行可能抬高资金拆借利率，从而为自身风险管理设立一道新的防火墙。

多位国有银行外汇交易员指出，尽管此举未必出自央行干预，但肯定对投机资本沽空人民币构成较大的成本压力。

当前投机资本主要采取按周借入离岸人民币头寸进行沽空套利的措施，因此7天期离岸人民币拆借利率随其他期限品种同步上涨，将大幅抬高投机资本沽空人民币套利的操作成本，导致沽空人民币策略变得无利可图。

一位美国对冲基金经理向21世纪经济报道记者透露，当前7天期离岸人民币拆借利率在2.85%左右，即便投机资本采取4倍杠杆融资进行沽空人民币套利，那么人民币汇率单周跌幅需超过0.72%，才有利可图。