券商一季度净利增幅直逼9成 靠佣金还是靠炒股？

对于业绩的增长已有预期，东吴证券分析师胡翔表示，一季度市场行情回暖，投资驱动券商盈利大幅好转，中小券商弹性更大，龙头券商愈加稳健。

不过，值得注意的是，亦有券商未能赶上这波行情，华林证券一季度营收2.15亿元，同比减少1.41%，成为唯一营收同比下滑的上市券商。

对此，《华夏时报》记者向华林证券求证，公司相关负责人表示“以信息披露为准”。事实上，从其财报不难看出，今年一季度投行承销业务减少导致其投行手续费下滑76%，成为营收下滑的主要拖累。

经纪业务增速弱于成交额

曾几何时，面对业务转型，有老牌券商相关人士向《华夏时报》记者感概，经纪业务是基础，始终是要以此为重的。如今，这一逻辑悄然生变，火爆的交易未能强势带动经纪业务的增长。

自2月中旬以来，A股市场行情明显上扬，成交量随之放大，两市股票单日成交额屡破万亿。一季度行业日均股基交易额达到6246亿，同比增长22%。但是证券业协会数据显示，今年一季度全部券商代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）221.49亿元。同比增长13.77%，上市券商披露的经纪业务收入同比增长仅为6.5%。

更有甚者，今年一季度代理买卖证券业务收入方面，中信证券、中国银河、兴业证券、天风证券以及太平洋证券出现不同程度的同比下滑。

光大证券金融行业分析师赵湘怀表示，券商经纪业务收入增速低于行业日均股基交易额增速，主要是由于散户成交占比提升导致佣金率同比下降。

众多券商自营业务收入翻番

今年一季度券商赚钱最好的业务是自营。采用新会计准则后，上市券商更多金融资产将重分类至交易性金融资产(加大权益类资产规模占比)，从而加大券商投资收益波动(公允价值变动损益波动更大)。

从整体行业来讲，今年一季度131家券商证券投资收益（含公允价值变动）514.05亿元，同比增长215.17%。光大证券研报显示，今年一季度上市券商自营业务累计收入435亿元，同比增长144%，自营业务收入占比由2018年一季度的27%大幅度提升至43%。

不论是龙头券商还是中小券商，自营业务在今年一季度实现翻倍增长比比皆是。35家上市券商中仅有9家券商自营业务未能实现翻倍，自营收入超过10亿元的券商中仅国泰君安、光大证券以及中信建投未能翻倍。不过值得注意的是，国海证券自营业务是上市券商中唯一出现负增长的，同比下滑了15.15%，其公告表示，投资收益减少的原因在于报表口径的变化，债权投资和其他债权投资持有期间利息调整至利息收入项目列报。

鉴于券商在自营业务上布局不同，东吴证券研报认为，这将更加考验券商的主动管理能力和资产配置能力，同时也将加剧券商的业绩分化。

资管转型压力倍增

去年年底以来，中信证券、银河证券、兴业证券、中原证券等多家券商宣布经纪业务向财富管理方向转型。然而现实的残酷来得让人猝不及防，财富管理转型前途未卜，在资管新规落地一年之际，券商资管规模流失7万亿元，“去通道”持续加码，券商资管业务受到重创。

资管业务净收入成为今年一季度券商唯一下滑的整体指标，行业上看，该项目同比减少15.43%，上市券商相对较好，同比减少了8.43%，35家券商中有11家实现正增长，调整项目列表的国海证券增幅最高达到9成，不过其基数较少，今年一季度资管业务净收入也仅为0.68亿元。

赵湘怀预计，2019年去通道的态势将延续，券商资管规模继续下降。但随着券商积极转型主动管理，预计去通道影响将边际减弱。

除了资管业务，因IPO发行步调放缓，今年一季度券商投行业务压力同样不小，数据显示，今年一季度券商主承销收入同比下降超过3成。

“今年一季度债券承销收入还不错，IPO发行在近期开始有所加快，二季度可能会有所好转；并购业务历时较久，同样不好做。”某大型券商投行业务负责人向《华夏时报》记者表示。

即将开闸的科创板也是投行关注的重点。截至5月9日，科创板受理企业达106家。上述人士表示，科创板保荐费用与其他板上市差不多，但是因其放宽盈利等指标，挖掘好的项目比较难。