北向资金开启调仓行情 A股美股波动套利兴起

8日A股盘中触底反弹，这些对冲基金如法炮制，在当晚美股开盘下跌时逢低买入抄底，又赚到了一笔美股反弹收益。

“不过，不是每个对冲基金都能从中获利。”薛强透露。比如9日凌晨美股收盘前部分对冲基金为了获得更高套利收益，没有结清所有的套利头寸，导致其投资收益因美股尾盘突然收跌而悉数被吞噬。

他直言，上述套利操作策略能否盈利，交易纪律性扮演着关键角色。因此他所在的对冲基金在设计这一交易模型时，通过程序化交易自动锁定收盘前结清所有套利头寸的交易指令。此举让他们本周以来在这项投资上，累计获得约2%的投资回报。

但他承认，这项套利投资操作同样是在“刀口舔血”——一旦A股与美股波动出现巨大背离，他们就会遭遇不小的套利亏损。为了对冲交易风险，他们在套利投资模型也设定了多项止损操作场景，比如当A股与美股走势出现背离、中美贸易磋商出现积极进展等状况出现时，程序化投资模型将自动终止上述套利交易策略。

“不过，资本永远是逐利的。”Sertan Kargin向记者直言，随着中美贸易谈判不确定性增加，不少事件驱动型对冲基金依然在持续加码上述套利投资策略，包括将参与上述投资策略的资金杠杆从2倍增加至4倍，以及基于A股-美股波动相关性增加研发新的量化投资策略。

北向资金暗中调整投资策略

值得注意的是，随着A股与美股波动相关性增强，北向资金的A股配置策略与收益预期正悄然出现新变化。

“以往，不少海外投资机构之所以选择配置A股，一个重要原因是A股走势相对独立，因此具备避险港效应。”Sertan Kargin透露。如今A股与美股波动相关性骤然上涨，迫使越来越多海外投资机构不得不转变策略——不再将A股视为追求绝对收益与避险投资的资产配置类别，转而寻求更可观的相对回报。

5月9日，一家香港量化投资机构负责人向记者透露，本周以来他与多家海外大型FOF机构开展A股委托投资谈判期间，明显感受到这种变化。具体而言，以往不少海外投资机构愿意承受A股较高波动性风险同时，会提出较高的绝对收益回报要求。如今他们不再追求高绝对收益，但要求A股投资组合净值夏普比率（Sharpe Ratio，即在承担单位风险下的超额回报率）不得低于行业平均水准，以及A股投资组合回报需跑赢沪深300指数，或者MSCI中国A股国际通指数。

上述机构负责人也告诉记者，这些海外FOF投资机构也适度调低A股投资规模，转而超配人民币国债，以此应对中美贸易谈判不确定性给全球经济增长构成的新压力。

“这反而让我们的交易策略变得相对简单。”他指出，相比以往他们会向海外投资机构推介量化投资、趋势投资、多空对冲等不同投资策略，如今他们推介最多的主要是指数增强型量化投资策略——即90%资金进行指数化配置，另外10%资金投向部分高成长个股以博取超额收益回报。

记者多方了解到，海外投资机构投资策略的变化，正驱动北向资金掀起新一轮调仓行情。数据显示，本周以来净流出的北向资金约170亿，主要是基于A股波动相对独立而追求绝对收益的短期海外资本，反而是长期投资资本依然在逢低买入ETF加仓A股，因为他们认为中美贸易不确定性会加快中国改革开放步伐，反而让中国经济增长更具韧性。