"抛售潮"席卷全球股市 恐慌之下投资者谨慎防守

贸易摩擦忧虑扰动全球

2019年以来，在中美贸易谈判取得积极进展、全球货币政策转向宽松、经济基本面有所改善以及市场估值修复需求等因素作用下，无论是A股还是美股都迎来一波强劲的反弹，投资者普遍沉浸在“岁月静好”的乐观期待中。

直到5月6日，市场的宁静被彻底打破。据新华社5月7日报道，北京时间6日凌晨，美方突然宣布将于5月10日把2000亿美元中国输美产品加征的关税从10%升至25%。在中美已完成十轮经贸高级别磋商、朝着“努力达成一致”方向不断靠近的背景下，美方这一举动令人遗憾。

分析人士普遍认为，此前市场对中美近期达成协议抱有乐观预期，最新变化的出现将对股市形成巨大冲击。Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli表示，投资者在本周之前对中美两国最终达成贸易协定过于乐观，“不幸的是，现实生活绝非那么简单，随着我们接近谈判的终点，我们遇到了问题。”

瑞银证券中国首席经济学家汪涛也指出，由于最近几周多位参与贸易谈判的美国官员传来不少正面消息，特朗普此举大幅出乎市场预料。她表示，如果贸易战相关的不确定性大幅增加，意味着瑞银对中国2019年GDP增长6.4%、2020年增长6.1%的预测存在一定下行风险。而瑞银策略师Keith Parker认为，标普500指数有可能大涨20%或者是大跌20%，这取决于贸易形势是升级还是缓和。

花旗银行（中国）有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶向21世纪经济报道记者表示，贸易问题依然是全球市场面临的一个主要风险，不确定性或使未来几个月经济增长出现反复。她还提醒投资者注意季节性因素的影响，亚洲市场中，日本、中国和新加坡对于季节因素反应最为敏感。在2010-2018年间，MSCI亚洲（除日本）指数在5月至8月期间有6年出现下跌，回撤幅度为-4%至-22%，平均回撤10%。

恐慌蔓延更需谨慎防守

在市场调整之际，与VIX期货挂钩的衡量美股波动率的Cboe“恐慌指数”VIX过去两天内飙升近50%，自今年1月份以来首次突破20，显示市场情绪相当紧张。更值得注意的是，纽约时间周二上午10点后，即月VIX期货曲线一度高于次月VIX期货，即VIX期货曲线向下倾斜，暗示美股市场风险进一步加剧。

通常情况下，VIX期货曲线向上倾斜，因为从长远来看，美国股市的长期前景相比短期更加具有不确定性。而当曲线向下倾斜时，表明投资者非常关注美国股市的短期风险。在2008年金融危机期间，VIX期货曲线曾长期向下倾斜。

如果贸易谈判再度受挫，那不仅对中美股市，对全球股市冲击都很大。“美国的股市可能更加脆弱，他们没有意识到这一点。因为他们是在一个很高的位置往下掉，相反A股，无论是基本面、估值都很好，本来修复的势头是很好的，突然遭遇这个‘飞来的横祸’。”洪灏向21世纪经济报道记者说。

吴晶晶也向21世纪经济报道记者表示，短期内，花旗认为投资者获利了结和季节性因素或使市场面临一定上行阻力，投资者应谨慎操作管理好市场的下行风险。但吴晶晶认为，由于整个亚洲地区经济基本面依然良好，夏季市场可能出现的回调或是一个不错的市场布局时机，而非熊市开启。

具体到A股，“我们认为，这一轮休整不会改变2019年熊转牛的大格局。” 但樊继拓向21世纪经济报道记者指出，由于场外增量资金进来的量不够大，所以战术上，不管是相对收益投资者，还是绝对收益投资者，5月都需要适当防守，等待下半年的机会。