泽平宏观：注册制是触及资本市场灵魂的改革

3月29日，在博鳌亚洲论坛2019年年会分论坛“证券市场：风雨后的彩虹”的发言。

任泽平：刚才几位专家都讲的非常精彩，我大部分都赞同。我曾经是一位证券从业人员，而且是一线从业人员，做过分析师，做过经营，也做过管理，刚才大家讲的都很好，宏观大面上我都不讲了，大家讲的已经很全面了，我讲一些技术性的东西。

我记得应该是2015年，当时咱们要推注册制，后来不了了之。咱们证券市场搞了几十年一直是审批制，大家都知道注册制是好东西，美国搞注册制对美国新经济和纳斯达克的繁荣起到很重要的作用。这么好的东西为什么我们推的这么难，就一定意味着注册制，它是重大的深远的触及灵魂的改革，而且不是单一的改革，它是一个系统性的改革。

为什么这么讲？我曾经花很大功夫研究了注册制，包括各个国家的注册制，包括美国的、中国香港的，包括其他经济体的注册制。现在有一种流行观点，认为注册制不审批了，实际上这是很严重的误解，注册制不意味着不审批不监管，它是监管的升级，对监管和立法的要求非常高。

大家知道对注册制而言它对盈利的要求下降，过去搞审批制很重要的问题我们错失很多新经济企业最好的成长期，因为它不初期盈利，包括BAT、美团都没有办法在国内上市，我们错过它的红利。审批制大部分审出来的企业很可能处在发展阶段的顶峰时期。中国有3500家上市企业，大家知道中国有多少家僵尸企业吗？有500多家，如果广义一点可能有上千家僵尸企业，主业不清、盈利不强、竞争力弱，而且缺少新陈代谢机制，这样的上市公司质地，中国资本市场的繁荣从何谈起？

一定要推动基础性的改变，就是注册制，注册制意味着监管制度的升级，虽然发行门槛降低了，但是大家留意美国的注册制，对证券欺诈的惩罚程度，包括信息披露、会计准则、退市比我们要求严格。现在我们20多年3500家上市公司，大家知道我们一共退市多少家企业？我们一共退市110家企业，累积退市率不到3%，美国搞注册制每年退市达到10%，这样才能实现优胜劣汰、新陈代谢。如果你门槛降低以后，你没有对公司治理信息披露的严格要求，没有对证券欺诈的重罚，没有严格的退市机制，会成为非常危险的事情。所以说，我觉得注册制改革一定涉及到一系列的制度变革，一系列的法律的修订，不是简单是换个名字，那是伪注册制，这是我作为从业人员对注册制的一个理解，比较技术性。