基金经理认为债市预期正发生逆转 此时杀伤力最大

证券时报记者 应尤佳

股市节节攀升，债市连续下跌，债券基金也受到拖累。基金经理认为，债券市场近期的回调除了与经济基本面因素相关外，也与股票市场的上涨相关。当前市场对债市预期发生逆转，此时往往杀伤力最大。

债市下跌与股市有关

近期，债券市场连续下跌，10年期国债期货主力合约与5年期国债期货主力合约均显著下挫。债券基金整体业绩出现回撤。

有债券基金经理告诉记者，近期资金的关注点更多地聚焦在股市上。“最近利率提升了20个BP，活跃券从3.6%上到了3.8%，非活跃券从3.8%提升到了4%左右，其实性价比已经很不错，但是关注的资金比较少。”他认为，股票市场的持续上涨已经成为影响债券市场走势的重要原因。

另一位债券基金经理则向记者表示，债券市场的连续下跌有基本面方面的原因。今年1、2月经济数据差强人意，而3月份PMI数据超预期，市场对经济的预期出现了扭转，变得乐观起来。加上股票市场强劲反弹，乐观情绪进一步提升。“预期扭转的阶段是对市场杀伤力最大的时候。”该基金经理表示。

诺德基金经理景辉也强调，当下要关注债券市场预期的改变，这其中包含了四种预期。首先是通胀预期。此前市场对于今年通胀水平不明确，但从现在来看，随着猪肉和石油价格的上涨，今年的通胀数据可能会显著走高。第二是金融数据预期改善。一季度金融数据整体超预期，影响到债券市场。第三是市场风险偏好预期发生明显提升，权益类市场受益明显。第四是流动性宽松的预期正在发生微妙变化，对债市形成利空。

景辉认为，在全球经济不确定的情况下，目前宏观经济依然具有下行压力，宏观政策也在进行逆周期调节，现阶段股票市场强于债券市场。

此外，机构资金的态度也不容忽视。去年市场对经济悲观，很多委外资金买入利率债。“但是现在情况完全变了。有的国有大行已经停止销售债券基金，只卖股票型基金。”有基金经理表示。

利率债性价比提升

上述基金经理分析，从去年四季度开始，财政支出明显加大，基建投资有所反弹。当前，基建数据较好，且房地产市场在部分城市有所回暖，这些都成为市场乐观的因素。但进一步分析，得出的结论可能并不是这样。从外需来看，今年，美国与欧洲市场趋于下行，外需总体较弱。基建方面，由于一年内的基建总量既定，年初开工量高就意味着后续体量会相对减少。房地产方面，现在看来仅少数一线城市产生了价格松动，但由于当前房地产价格过高，且今年以来股市涨速过快，财富效应并不显著，因此房地产市场尚不具备持续上涨的条件。在这样的背景下，基建投资仅能起到对冲经济风险的作用。