中信证券:预计家电、汽车、博彩铝和银行存在补涨机会

市场已经从政策和流动性驱动的估值修复提前转向经济复苏预期驱动。我们预计二季度经济仍存下行压力，但市场在“高温”之下会选择性地反映乐观因素，当前的行情轮动靠复苏预期驱动而不是实际数据验证。受益经济复苏且前期滞涨的行业存在补涨机会，建议重点关注家电、汽车、博彩、铝、铜、石油石化和银行板块。

从政策和流动性驱动转向经济复苏预期驱动

今年前两个月企业中长期贷款占比企稳回升，3月底PMI数据超预期回升，重点地产企业销售数据在3月份出现了明显的环比改善，加之一线城市3月份二手房成交放量，促使市场提前开始博弈经济见底。

预计二季度经济仍然存在下行压力

去年下半年以来持续超预期的地产投资在去年对冲了经济的下行压力。进入今年一季度，随着地方政府举债和开支提前，基建投资增速迅速回暖，加上原本预期当中贸易战带来的出口冲击没有出现，多因素叠加促进了企业提前补库存，反而使一季度整体的经济情况明显超预期。不过中期来看，我们认为地产高投资增速不可持续，而基建和外贸的对冲作用有限。

市场更倾向于选择性地反映短期的乐观因素

当下的市场对于二季度开始经济可能出现的反复有一定预期，但在情绪的“高温”之下，更倾向于选择性地反映乐观的因素。我们的市场温度指数显示，沪深300和创业板当前仍处于“高温”状态。此外，近期深交所公布的3月份新增开户数环比增长了109%，而活跃交易户数在2个月内增加了77%。在整个市场活跃度提升的情况下，市场里“聪明的钱”更倾向于针对乐观因素立刻行动，而不是等待风险因素出清。

当前行业轮动以复苏预期推动

这种行业轮动是一种非典型的轮动模式，和正常的周期性轮动最大的差异在于轮动行情持续时间变短而轮动速度加快，往往在实际行业中观数据改善前就已经反应完毕。在这种预期推动的行业轮动下，我们预计未来只要是符合经济复苏的逻辑且前期滞涨的行业都存在补涨机会，尤其是地产产业链上的相关行业。