国泰君安研究所所长黄燕铭：3200到3500点没阻力

第三，在过去一个多月的时间里面，大盘指数一直在盘整，在这一个多月的盘整里面到底在做什么事情？最重要的是在做筹码的交换、风格的切换，这两个东西其实是同一回事。在这之前，我们说2月份的行情主要是交易，监管的放松导致大量游资的进入，而游资的进入把垃圾股炒上了天，这就导致在2月份我们看到游资赚了很多钱，而公募基金很多都是不知所措。

所以我们用一句简单的话来讲，2月份的行情主要是游资主导的行情，而公募在这里面占得并没有太多；3月份是一个横盘震荡，实际上就是风格切换的过程，在切换的过程当中，市场的主力逐步由游资一步一步转向公募的主流资金的投资风格，所以，我们要说的是公募基金的投资者春天就在眼前。

行情在3月份横盘震荡之前主要是垃圾小票的行情，而风格切换之后是主流股的行情。所以不是强者恒强，而是风格切换，是换一批新的股票来表现。这个过程中，有一些原来比较强的个股还是继续走强，主要是因为科技类里真正有好的基本面的公司，而对于科技类里面没有基本面，纯粹靠概念炒作的股票则会逐步走弱。这个风格切换之后，我们可以看到，逐步出现了周期、消费价值类的股票行情。

有人问我对比一下2014到15年，从表象上来看，大家很容易分辨出来，2014年是先炒价值类的股票，后炒成长类的股票，然后是垃圾股飞上天。而我们这次的行情是反过来的，刚开始是垃圾股、成长股，然后慢慢把风吹到价值股里面去，所以这个过程当中横盘震荡就是一个风格切换的过程，随着一个多月的时间里筹码的交换逐步完成后，风格切换的时间马上就要到了。

所以我们预测一下后市，我们认为，第一，今天大盘指数破掉3150这个位置是非常关键的，我们之前一直说大盘筹码在2900到3200堆积了大量的股票筹码，大家都知道16年17年的股票交易的主要区间是在这个位置。

在2月27号的时候我说过，指数一旦进入2900到3200的位置上，横盘震荡就没有那么快，如果横盘震荡走的时间很长的话，这种行情就走不下去了，最后会往下掉的；如果大盘指数能够往上走，贴到3200左右的位置上，就很容易突破，那么今天大盘指数如果破3150，就意味着反转行情基本上已经确立了。

反转行情的主要的动力还是来自于：一是人们对宏观经济基本面预期的变化，二是交易结构方面发生的改变。所以3150一旦破了，我们认为破3200就在眼前。破3200后往上走的过程当中，3200到3500之间基本上是没有什么阻力的。在大盘指数往上走的过程中，要到下一个阶段，在3500到3600之间，才会出现新的阻力。

所以大盘指数一旦破3150的话，是可以看得到上升的空间的。未来的行情是不是一飞中天呢？我们认为不是，应该有一个反复进行的过程。

所以走到今天这个位置，已经上车了的千万别下车，如果没上车赶紧上车。特别强调一下，已经上车了的千万别下车，但是要注意切换投资风格和股票配资，减少那些纯粹靠游资来炒作的个股，增加价值型投资的个股；对于还没有上车而准备上车的投资者而言，一定要看基本面，主要寻找价值类的个股。所以我们说已经上车的别下车，但是要更换你的筹码结构，如果还没上车的赶紧上车，但是记住千万别上错车。

有的投资者可能会说，你周末写在券商中国的那篇文章讲得很有道理，可是今天大盘指数涨了那么多，我现在该怎么办？还是这句话，如果你还没有上车的话，现在上车也还来得及。

所以，在这个问题上我们鼓励大家积极地去面对整个A股市场的投资机会。要说整个行情的主要原因是什么？主要的原因是国家在经济发展过程当中，对金融市场，由其是证券市场的定位发生了一个很大的改变。我们相信这种改变不是一蹴而就的，而是循序渐进的过程，而且这个也不是简单的一环，而是一整套改革方案的当中的一个措施。我们相信后面还会有一系列改革方面政策的落地，所以大家还是对改革要有信心。

但是14、15年是不同的，14、15年，尤其是15年的年底，我们看到的现象是，人们对改革的预期远远跑到了改革的前面，最后出现了见底回落的状况。而目前我们所处的位置是，人们对改革的预期跟现在改革的实际情况基本上是同步的，或者说人的预期有点落后于改革的现状，所以我们认为后面还是有机会的。这也反过来说明在经历了15年股灾之后，人们对改革的认知和对股票市场的认知比原来更加谨慎、成熟，这本身对未来的股票市场的行情发展也会有推动作用。

李少君：好的，黄老师，您讲得非常全面。我问一个小问题，其实在过去一个月中，我们金工发了一篇报告，未来两周是最好的上车时机，同时也给出了相应组合，这一点已经验证了；宏观说7月以前是政策最好的时候，然后对经济有了一定上修。投资者会问宏观数据没有好，我的理解是宏观数据转好在中观数据之后，中观数据则在微观数据之后，我知道近期您也频繁去了一些地方，看了一些微观的迹象，这种从微观到中观再到宏观，这对市场有什么影响，影响的过程如何？

黄燕铭：经济基本面有时候宏观领先微观，但有时候微观也会领先宏观。现在面临的实际情况是微观的情况领先于宏观，微观的情况领先在于实地调研和接触实际经济情况。从实际调研结果来看，中国经济发展是难以平衡的，有些地方比较快，有些则落后一点，一些领先地区尤其是华东、华北、华南地区，整个经济变化还是比较明显的。

所以我们可以看到房地产、基建投资回暖情况比预期好，虽然从宏观经济统计报表还没有反映，但微观实际经济表现已经出现了，有的朋友会问上市公司年表好像没有回暖呢？这个问题其实很简单，会计报表本身滞后于经济现状，所以投资研究不是简单地看报表，而是实际接触经济情况，而是研究经济状况的人普遍的心理预期是什么情况。所以现在经济好转的情况比人们预期的情况要好、也比经济报表的情况要早。那我们的投资应该怎么做呢？等到报表反映的时候，都已经晚了，所以这是我们面临的基本面。

所以反思一下，去年的人心和今年的人心是什么样的状况呢？去年人们对于改革普遍处在迷茫、不知所措或信心不足的状况下，今年则对改革的目标和脚步有了一个清晰的认识，人们对改革的信心在重新恢复和加强，这是去年和今年有了很大的不同。

去年为什么大盘下跌，核心的原因是人们对改革的预期出现了迷茫，或者说有了怀疑的心态，今年改革的目标和方向开始明朗，信心又在增强，所以这两种心态的改变是股票市场变化的一个很重要的原因。而且这种人心的变化反映到了基本面上。央行把货币政策的大门打开时，对于货币能不能创造出来，大家都是非常犹豫和质疑的，最后的结果是，货币政策放开后，3月份的社融总量没有大幅增长，低于预期，但我们预期4月社融总量会上来，是因为之前人们的心打开之后，货币政策能再打开，两种加和，最终的结果是4月宏观经济统计数据有可能会有改善。

一句话，就是人心发生了改变。人心的改变就是促进股市上升的核心动力，人心发生了改变，经济发展、改革的动力也会增强，由此在实体经济里可以看到变化的结果。在这个过程中，人心变化快，推动实体经济变化慢，所以往往是股票市场先反映，实体经济发展会滞后一点。当然等到实体经济变化后再去投资肯定来不及，所以一定要把握客观世界和人的内心变化的关系。

李少君：有没有一句话的总结，跟各位投资者进行交流？

黄燕铭：有的人问我下一个阻力位是不是在3500到3600这个位置上？在3500到3600的位置上，一定会受到一些压力。在这个位置上之后是涨还是跌？现在很难判断，要到那个时间上再去判断新的发展方向。

如果接下在基本面方面没有任何改变，纯粹靠交易的力量，这个指数也能够从3200走到3500的位置上，所以3200到3500应该是没有什么阻力的。如果后续改革方面又有新的动作，基本面方面又有新的东西来加强，那么大盘再往上走的话还有一个动力去推动。

如果没有外在的动力，大盘指数走到3500、3600可能基本上就差不多了，如果有外力进一步推动的话，就可以走得更高更远。所以，走到3200到3500更多的是看市场本身的力量，到了3500到3600之后是往上走还是往下走？强度有多大？那就看来自政策面、改革层面的力度到底是往哪个方向走，以及力量是多少了。所以这个问题，我们留到未来的1到2个月再去观察。

我刚才说到，有的人喊5000点，我认为现在的行情看不到5000点，跟当时的情况有很大的不同。当时我们在看5000点的时候，人们对改革的预期放得过满，人心里的那朵花开得太大了，那么今天，人们心里的花会不会开到像14、15年那么大？从现在来看的话我们还不敢肯定。所以我们不能说5000点，只能一步一步地往后看，看后面政策改革的落地、经济的发展，脚踏实地地走好每一步，祝大家投资愉快。

李少君：接下来几位首席进行交流，首先有请宏观首席花长春，花博士。花博士您好！听说宏观团队做了两件事，第一件事，七月份之前是政策最好的时候，第二件事，对经济预期进行了修改，那么站在这个时点，对未来怎么看，有没有信息的更新？简短而扼要的做一个交流，谢谢！

宏观/花长春：

主要观点：经济最糟糕时刻已过，金融供给侧改革是“牛市”的基础

宏观方面，我们有五大核心观点：

第一，经济基本面方面，中微观数据超预期，上周我们上调经济增速预期，认为1-2月份是个底，最糟糕的时候已经过去了。概括起来，一季度经济无坑，二季度基建发力，三季度动能切换，四季度消费成主力，全年GDP增速达6.4。PMI数据超预期增强了我们判断的信心。对于3月份的PMI，我们的看法是（1）超市场预期的；（2）超季节性的约0.2-0.3个点；（3）内需好于外需，内需的带动主要是以地产加基建的传统投资所带来的建筑活动；（4）库存周期正在筑底；（5）PMI领先指数显示其后续有进一步改善的可能性。

第二，宏观政策方面，财政发力，内需得提升，7月份之前宽松基调是比较明确的，没有障碍，7月之后略有不确定性。换句话说，7月份之前赚政策的钱是相对容易的。后续政策方面，财政发力仍然是主力，一方面降税减费的落实刺激消费，另一方面专项债发行甚至作为资本金使用，我们对内需更加有信心。而且，地方隐形负债的镇江模式的推广降低银行和系统信用风险。货币方面，央行仍然以打通信用传导机制为主，拓展信用渠道，放松融资平台的融资，加强普惠金融的推广等等。

第三，金融供给侧改革，为经济转型提供新动能，是“改革牛”的基础。长远来看，我国经济增长达到一个瓶颈，难以再用传统模式延续下去。当前中央提出金融供给侧改革，选择这个突破口，就像当年改革开放之初选择农村为突破口一样，会使得后续国企改革、新旧动能转型、中央地方财政关系、中小企业融资模式、农村土地改革等等较为顺畅。金融供给侧改革核心要解决（1）过于依赖间接融资模式的顺周期问题；（2）过于依赖国家信用和抵押信用的信用方式；和（3）金融产品定价割裂状态。科创版注册制是整个金融供给侧改革资本市场最重要一环的起点，是国家战略。

第四，中国经济企稳有利于全球经济企稳和全球资产价格上升。上周末我们看到的美欧PMI是比较弱的，从而使得大家对于全球经济比较担心。但我们之前就提出全球经济韧性还是比较强的。全球PMI和工业增加值自去年1月开始回落至今，但全球产能利用率是比较不错的，这说明了其实CAPEX比较低，有一定的CAPEX需求。若全球需求稍微企稳，我们会看到全球朱格拉周期仍有可能延续。那么我们接下来要大胆的猜测一下，全球经济会不会因为中国的经济企稳而变得比之前预期的要更加好，从而使得全球资产价格进一步反弹，值得我们期待。

第五，全球风险因素下降，货币政策已经转向，有利于资金流向新兴市场。我们坚定认为中美贸易谈判能够在今年上半年达成协议，英国脱欧大概率以软脱欧甚至不脱欧来结束，风险因素明显缓解。同时，在美联储带动下，全球货币政策转向，美国不加息，9月底开始停止缩表，欧、日央行已经表态持续宽松，印度等已经开始降息。在全球经济有韧性、风险因素下降过程中，流动性的宽松使得风险偏好加大，资金流向新兴经济体。

建材/鲍雁辛：

早周期和消费建材两条主线，地产链将进一步超预期

1、开工早周期品种：中观层面共振已经形成，工程机械-水泥-螺纹，对投资的预期修复，估值业绩双升；

水泥近2周的量价齐升，已然大超市场预期，从我们掌握的情况看，自从华东地区天气稍有好转，水泥发货量快速打满至旺季峰值，验证实际需求确实超预期；从周期行业也可以交叉印证，挖机重卡、螺纹钢库存等，水泥已经全面开启旺季涨价行情，我们微观了解到不单单是基建需求强劲，地产需求也超过预期。我们认为2019年地产投资端毫无断崖下行风险，预期的修复，使得早周期品种估值业绩双升，早周期品主要是水泥+东方雨虹；

水泥印证我们“有钱的地方猛干”的判断。全年弹性最大我们依然看京津冀的冀东水泥；近期涨价弹性会集中在华东，一季报预计华东水泥股业绩增速龙头（海螺等）在15%左右；华新、上峰等可能增速较高，具体请参见《建材主要公司2019一季报预测-实时更新》；

开工施工端还有东方雨虹，雨虹是我们2019新年独家巨献，我们认为将是建材板块空间最大品种之一，在货币信用边际明显宽松的环境下，东方雨虹的资产负债表的修复将弹性领先于板块；

2、竣工消费端品种，19年地产竣工端建材品种存在估值与业绩双升的机会，行情先从业绩确定性品种的估值修复开始，北新建材将跟上早周期；

从近期数据看，一、二手房销量超预期，家居（橱柜、衣柜）订单大幅提升，指向与年中的竣工大幅提升，19年地产竣工端消费建材品种存在估值与业绩双升的机会，行情先从业绩确定性品种的估值修复开始，首选低估值确定性品种北新建材、伟星新材、帝欧家居等

具体参见《竣工端的失望之冬与希望之春——建材投资专题研究之二》行情首先从估值修复开始，而玻璃还需要涨价（这点今年上半年不会看到），因此我们独家首推了北新建材；

3、其他

中国巨石近期低端市场需求回暖，我们判断1季度将是全年增速的底，当前时点，是中期布局之时；

港股标的：重点推荐海螺创业（水泥+危废）、华润水泥、信义光能、信义玻璃、中国建材，继续重点推荐。

4、小市值公司我们独家品种：再升科技、丰林集团，估值在17-20倍；2019年增速都在30%以上，确定性较高；

李少君：鲍雁辛不愧是周期第一人，从早周期的数据到后周期的订单，再到大小票的结构，都讲得非常清楚。那么谈到周期不得不谈地产，我们有请地产首席谢皓宇谢首席。

地产/谢皓宇：

土地火爆决定向上方向，买入Q2的绝佳反转机会

①【对于中期周期】地产是周期之母，土地是地产之母，土地市场大幅度好转，Q1已经见底，后续孕育新周期。

近期土地市场大幅度好转，价格明显上行，土地端融资放量，中小房企补货明显。当然土地价格上涨，去年Q4政府推地少导致成交没有放量，但预计整体市场Q1见底。

②【对于短期基本面】一、二线已经见底，预计三、四线Q3见底。

2018年是宽货币、紧信用，且是大幅度宽货币和大幅度紧信用。由于宽货币是通过降准实现，也就是说货币已经完成投放，一旦信用渠道打开，将会给市场足够量的信用。而国内经济体信用的源头就是土地端融资，以信托为代表。1月份以来信托大幅度回升，也就意味着宽信用正式开启。从宽货币紧信用到宽货币宽信用，且放开信托，则房地产直接收益。

③【对于板块表现】2018年Q4是政策博弈期，2019年Q1是基本面博弈。这两者均将在2019年Q2从不一致完成一致，带来板块大幅度上涨。

去年4季度市场担心政策放不放，今年1季度担心市场会不会有起色，这两个担心均将在2季度消除，从两个担心变成不担心，这样的从不一致走向一致会给板块带来很大机会。

推荐标的：万科A，华夏幸福，金地集团，蓝光发展，中南建设，招商蛇口，荣盛发展等公司。

李少君：好的，非常感谢谢首席，周期的两位首席之后，是消费。首先出场的是消费大组的负责人訾猛。

零售/食品首席：訾猛

1-2月份消费企稳，3月份高端消费明显改善！从上周百货、化妆品、珠宝、高端手表、家居、白酒等更广泛草根调研数据来看，高端消费复苏逐渐得到印证。本次复苏非常类似2016年底和2017年初，高端边际改善优于低端，一二线边际改善优于三四线，只不过本次幅度可能会略弱而且体现为结构新回暖。

本次消费的三个判断：1）复苏原因：本次消费复苏是多因素共振结果，房地产投资及社融创新高；降税、费等促销费政策陆续见到效果也在提振消费信心；一线房价企稳，股市财富效应显现。2）持续性：我们认为持续是大概率事件，宏观经济平稳叠加去年Q2-Q4低基数，我们判断Q1是消费行业底部，Q2-Q4有望陆续改善。3）本次消费回暖特征：一二线边际变化优于三四线，高端边际变化优于大众消费品。

投资建议：我们认为仍首选高端消费品和地产相关周期性消费品，一二个季度后大众消费品有望陆续复苏，第二阶段重点配置滞涨大众消费品。

食品饮料：首选白酒板块，配置全国龙头：贵州茅台、泸州老窖；区域优秀企业：山西汾酒、古井贡，黑马标的：酒鬼酒。重视啤酒板块旺季来临及降低增值税带来业绩弹性，重点布局：青岛啤酒。大众消费品重点配置：汤臣倍健、伊利股份等。

商贸零售：首选高端消费板块，配置：百货+珠宝企业，重点布局：周大生、王府井、天虹等，其次配置大众消费品代表企业超市：永辉超市、家家悦。

李少君：非常感谢猛哥，下面是家电行业。

家电/颜晓晴：

家电行业目前的观点是：短周期下行结束，未来6-8个季度基本面将拐头向上。一二线市场重新引领本轮上行周期，首推厨电板块，然后是白电。

影响家电行业需求的短周期的因子主要包括更新周期、地产、居民可支配资金和收入、政策、产品创新、库存等，另外由于家电价格与成本分离的特性，在成本端还有原材料的价格波动周期。

目前市场推荐家电主要依赖地产后周期逻辑，我认为不那么简单。依照地产后期的逻辑，家电的消费反弹应该至少要等到下半年才会比较明显，也就是有2个季度的滞后期。但是我们在3月份就看到了厨电、空调的消费动能大幅改善，我们获得的数据显示3月很多地区厨电、空调零售都出现了超过50%的同比增长，这在过去很多年都是罕见的。很显然，3月以来的家电需求强势好转，更多反映的是消费者信心，而非地产后周期。这意味着，2019年的消费动能还会持续超预期，等到下半年地产拉动效应叠加时，只会更强。

另外要补充一个有趣的问题，这个在25日晚上的电话会议中有跟地产谢首席交流过，2018年我们在解读彼时消费下行的时候，有一个很重要的逻辑是居民部门过高加杠杆在地产上，挤压了消费。但是我们仔细检查央行披露的个人储蓄数据，会发现2019年春节的存款增幅1.78万亿，2018年只有1.04万亿，这意味着2018年底消费者把很多钱都存起来了，这反映的就是刚才我们提到的消费者信心很弱，不消费，而不是流动性太紧张。这是我们正确理解2018年消费下行的客观事实以及2019年消费快速好转判断的关键的周期因子。

那么往前展望，我们预期会逐步确认以下变化：

1）4月确认3月终端动销出现边际好转，一二线市场引领；

2）Q2上市公司报表开始好转，从量上确认上行周期，其中厨电确认较早，白电因空调库存周期原因拐点可能推迟至Q3；

3）H2零售均价在持续强劲的需求拉动下掉头向上，消费升级趋势重新确认，市场对家电行业盈利能力提升的预期逐步形成。

综上，我们认为家电在经历一轮大调整之后，已经进入到新一轮的上升周期，本轮恢复应该是以一二线市场引领，三四线市场再跟进的节奏演进，在各个板块中，龙头成长潜力较大的厨电板块应该是首选，主要上市公司老板电器、华帝股份、浙江美大都应该重点配置。额外推荐一二线需求复苏强相关的欧普照明。

三大白电的配置价值将不断提升，我们依看好程度依次推荐青岛海尔、格力电器、美的集团。

以上是当前家电行业的观点，供各位投资参考。谢谢大家！

李少君：谢谢。在18年，家电行业经历了最痛苦的一年。大周期下降主要是因为消费者信心问题，19年其理解也和大家不太一样，我们期待着看到其预期一步一步的照进现实。后面的是我们的科技板块，首先有请生物医药首席丁丹。

医药/丁丹：

“医药科创”渐行渐近，预计将成为科创板重要组成。2019年3月2日上海证券交易所正式发布设立科创板并试点注册制的配套业务规则；3月18日上交所审核系统开启接受正式审报；至今已有被受理企业披露，安翰科技、特宝生物、微芯生物、贝斯达、赛诺医疗等医药公司位列其中。作为科创板重点支持的高新技术产业之一，预计生物医药类上市公司将成为其中重要组成。

对存量上市医药公司的短期影响主要由三条路径展开。

1、技术方向映射。根据科创板定位，预计可能上市的医药行业细分领域包括：创新药、诊断、高端医疗器械……等。尤其由于本次上市规则开创性地接受符合条件的尚无盈利的创新型企业上市，估值体系重塑下，有望带来已上市存量医药创新资产的价值再发现。而创新产业链上的CRO/CDMO则有望实质性受益于产业需求高景气。

2、参股受益或子公司分拆上市预期。

3、海外上市公司回归预期。

中长期影响则在价值发现和资源配置优化。过去十年A股医药上市公司平均IPO发行市值超过40亿（IPO价格*上市当日股本）且高度成熟企业少有低于10亿市值者，而科创板五套上市标准从10亿起步，对企业的估值从生命周期曲线向前端推移。同时，引入市值指标（对应多元化估值方法），取消利润指标（对应单一市盈率估值方法），并重启询价，估值体系的变革和注册制下供给侧的丰富，可能导致二级市场上市资产估值分化加剧，对产业的验证性要求更高，最终与创新资产的内在投资价值和成长性更为匹配。

推荐公司：泰格医药（CRO）、凯莱英（CMO)、北陆药业（诊断）、恒瑞医药（创新药）、丽珠集团（生物类似药)、我武生物（干细胞）、乐普医疗（创新器械）、金域医学（诊断）。

李少君：好的非常感谢丁丹首席，那么明确了医药具有科技和消费的属性，头部按照医药集团创新的逻辑来进行驱动，欢迎各位投资者参加今天的总量夜话，那么最后一位出场的是电子行业首席，王聪。

电子/王聪：

重点推荐5G、AI、半导体三大板块

核心标的【5G立讯，AI海康，半导体四大金刚】

【5G板块】今年最确定行业大趋势，三大运营商批量采购即将开始，牌照发放在即，行业迎来第二波火热行情。

【首推标的 立讯精密】1、通讯射频BU、互联BU业务推进速度超市场预期，是还未被市场充分认识的5G新贵龙头；2、Airpods、watch两大拳头级IOT产品未来三年将为公司带来巨大收入利润弹性；3、经营效率持续改善，各项财务指标将持续坚定市场信心。

首推标的，建议务必重视，后续还有很大空间。

同时推荐：顺络电子、深南电路、东山精密、沪电股份。

【AI板块】未来5-10年最确定的行业趋势，当前看好两大方向，一是视频物联网，推荐海康威视、大华股份；二是无人驾驶，推荐车端、路端两个龙头四维图新和千方科技。

【首推标的 海康威视】1、A股AI总龙头，AI Cloud打造的物信融合数据平台价值被市场显著低估；2、安防行业一季度为全年低点，后续每季度景气有望持续回升；3、中美贸易战压制因素逐步缓解。

首推标的，请务必重视，AI将再造一个全新海康

【半导体四大金刚】北方华创、存储器龙头、韦尔股份、闻泰科技

1、科创板加码硬科技，半导体是最核心方向。中微、晶晨等龙头公司招股书陆续发布，我们认为该主题有望在科创板前持续发酵；2、近期国内外主要公司年报及一季报利空陆续反应，且纷纷预期2H19基本面逐步向好，库存压力有望缓解；3、首推四大金刚：设备龙头北方华创，存储器龙头，CIS芯片龙头韦尔股份，功率器件龙头闻泰科技。

李少君：好的，感谢聪哥的口诀，5G、AI和半导体。最后做一个总结，前期我们讲了今年整个市场的三个胜负手？当时第一个胜负手我们讲的是缺口化，过去我们主要推科技和周期，现在我们开始加上了消费，实际上是在往均衡化的走。第二个胜负手是要找一些早周期的微观，有所体现的无论是从周期行业还是消费行业，那么也是在往这个逻辑上在靠。第三个胜负手我们讲的是这个幺蛾子。那么我们也希望今年后续大家能抓好这三个胜负手，毕竟现在刚刚到4月1号，感谢今天大家参加总量夜话，在3500点附近的时候，我们会再次请黄老师参加我们临时加班的总量夜话，最后祝大家愚人节快乐！今天总量夜话结束。