对冲基金抛售美元多头头寸 全球资金流向新兴市场

这触发21日凌晨美元指数直线大跌，一度触及过去两周以来最低点95.95。

“这给人民币突破6.7整数关口带来了新契机。”一位香港银行外汇交易员3月21日向记者直言，但令他颇感意外的是，21日开盘后在岸人民币汇率(CNY)在短暂上涨触及去年7月以来最高点6.6674后，反而随着美元指数反弹回吐了部分涨幅。截至21日21时，在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.6916附近。

“事实上，21日早盘除了大型银行基于美元指数下跌而买涨人民币，多数对冲基金追涨人民币的动能并不强。”他告诉记者，“甚至当在岸人民币汇率突破6.67时，企业逢低购汇盘与对冲基金获利回吐盘借着美元指数触底反弹纷纷涌现，直接将人民币汇率压回到6.7附近。”

在这位香港银行外汇交易员看来，这背后是多数对冲基金与企业更关注中美贸易谈判能否尽早形成最终成果。究其原因，多数国际对冲基金的人民币估值模型里，中美贸易谈判因子的权重远远高于美联储鸽派货币政策。

西太平洋银行汇率策略主管Richard Franulovich 3月21日则指出，尽管21日人民币汇率呈现冲高回落走势，但他们发现不少大型投资机构正悄悄抢筹人民币多头头寸。这些大型投资机构累计买入等值数亿美元的人民币多头头寸。

“他们的投资逻辑，是美联储鸽派货币政策落地将令10年期美债收益率持续下滑，导致中美利差再度走阔，有助于吸引更多海外资金加仓人民币债券套取更高无风险利差收益，进而带动未来人民币汇率易涨难跌。”Richard Franulovich认为。

截至21日21时，随着10年期美债收益率触及过去14个月以来最低点2.501%，中美利差（10年期中美国债收益率之差）走阔至60个基点。

新兴市场成受益者？

值得注意的是，大型资管机构加仓人民币债券，只是美联储鸽派货币政策倒逼全球资金加快流向新兴市场的一个缩影。

“以往，不少全球投资机构对美联储加息颇为忌惮，因为它令新兴市场国家利差优势被削弱，如今美联储此番表态被视为加息周期结束，因此全球投资机构加仓新兴市场再无顾虑。” 法国外贸银行(Natixis)投资组合策略师Jack Janasiewicz分析说。

一位美国宏观经济型对冲基金经理3月21日向记者坦言，在美联储暗示年内不加息后，他所在对冲基金投资委员会迅速决定将新兴市场资产的投资比重，从原先的15%增加至30%，其中20%资金重点配置在印度、巴西、中国等新兴市场的股市、债市。

“其实我们加仓动作还是慢了一拍，不少不看好美联储年内加息的宏观经济型对冲基金同行早早已经完成加仓印度、巴西股票及债券的布局。”他直言。

印度国家证券交易所数据显示，截至3月18日，海外投资者当月净买入33亿美元的印度股票，占同期股市流入资金总额（56亿美元）的约59%，此外海外投资者还加仓14亿美元的印度债券。

在前述宏观经济型对冲基金经理看来，海外机构对新兴市场的加仓规模还将持续增加，原因是美联储此番鸽派声音“预示”美国经济下行压力远远超过市场预期，势必引发更多资金从美股美债撤离，流向经济趋于复苏增长的新兴市场国家避险。

“鉴于当前巴西、印度、中国股市已经出现了较大涨幅，目前我们主要侧重加仓挂钩巴西、印度、中国股指的ETF。”他直言，“ETF的高流动性，有助于遭遇金融市场风波时可以快速获利撤离。”

他所说的金融市场风波，是指美联储鸽派政策倒逼越来越多资金涌入新兴市场国家后，使新兴市场国家再度遭遇“输入性风险”——尽管资本流入有助于很多新兴市场国家经济增长、外债压力与经常项目账户赤字状况双双改善。但欧美发达国家经济不景气，同样很大程度制约这些新兴市场国家能源与商品出口，导致他们经济增速受到较大制约。一旦资本发现新兴市场国家经济增速不如预期而大举获利离场，这又将使这些国家的金融市场剧烈动荡。