私募信息披露更趋严格，基金评价机构重要性凸显

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中国基金报记者 莫琳

8月1日，《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》）正式实施，大量非代销的私募产品净值从第三方平台“下架”。业内人士表示，投资者查看私募净值信息变得更难，包括私募基金评价在内的第三方机构的重要性更加凸显，他们能为投资者提供更加丰富的私募产品评价信息。同时，私募基金评级存在的诸多难题和痛点也不容忽视。

新规严格规范私募信息披露

基金评价机构重要性凸显

根据《运作指引》第六条，除已履行特定对象确定程序的合格投资者、符合规定的基金评价机构外，私募基金管理人不得向不存在私募证券投资基金销售委托关系的机构或者个人提供基金净值等业绩相关信息。除私募基金管理人、与其签署该基金代销协议的基金销售机构外，任何机构和个人不得展示和传递基金净值等业绩相关信息，中国证监会、基金业协会另有规定的除外。

业内人士表示，由于大量非代销的私募产品净值从第三方平台下架，投资者要从几千家私募机构中筛选产品变得更难。而且，过往只是简单查看净值业绩的方式对私募了解也不全面，基金评价等第三方专业机构的重要性凸显。

与此同时，基金评价机构也在积极行动。银河证券基金研究中心总经理、基金评价业务负责人胡立峰告诉中国基金报记者，银河证券正根据法律法规和自律规则要求，向每家私募证券基金管理人寻求信息数据合作，取得信息数据授权。

天相投顾基金评价中心表示，私募证券基金评价业务需要由具备资质的评价机构开展。在数据收集层面，评价机构需与私募基金管理人建立紧密且合规的合作关系，确保通过合法途径及时获取全面且准确的基金业绩数据。

基金评价机构积极探索

解决私募评级痛点

《运作指引》实施后，私募基金评价的重要性大为提升。同时，私募基金产品评级存在的诸多难题和痛点也不容忽视。

据济安金信基金评价中心主任王铁牛介绍，与公募基金相比，私募基金的信息披露程度较低，而且，私募基金产品在设计和运作上具有较高的灵活性和个性化，其形态往往非标准化，这使得评价标准难以统一，评价过程缺乏透明度，评价结果也可能因此而缺乏严谨性。整体来看，私募基金产品的多样性和灵活性使得私募基金的分类标准难以统一，评价体系的建立也更为复杂。同时，私募基金的信息披露程度相对较低，这也增加了分类和评价的难度。

为了解决上述痛点，基金评价机构做了许多探索。以济安金信为例，该机构对私募基金进行评级时运用“私募公评”方法，即沿用公募基金的评价体系，采用插值法将私募基金纳入与公募基金统一的标准下进行评级，将评价指标中涉及持仓信息的指标权重分配给其他指标，以达到评级指标权重的整体稳定。

具体来看，插值法的评级步骤和逻辑为：根据资管产品最本质的风险收益特征，将非标准化的私募证券投资基金划分为混合型基金和债券型基金，并采用与同类型公募基金评级相同的能力维度与数值标准，逐一将私募基金插值进入公募基金评价体系，使得私募基金获得相应的基金星号评级。

针对私募行业良莠不齐的现状，银河证券基金评价中心提出较高的评价所需要的填报数据要求。按照分级填报、分级评价的原则，即填报越多评价越多。填报数据以及依据填报数据产生的基金评价结果履行必备程序后，以非公开发布形式向基金持有人定向披露。

在私募证券基金评价方法上，银河证券基金研究中心将采取两条路线：一是对标公募评价；二是基于采集或申报的私募样本的评价，为私募证券基金持有人以及销售机构提供更多元化的评价服务。

胡立峰还介绍了“横向到边、纵向到底”的私募评价思路，即组合资产类别全面覆盖与下层资产穿透到底。“横向到边”是指在投资范围、投资组合、收益构成等方面对各个资产类别都覆盖，实现每类资产信息数据采集到位，对净值的形成进行评价确认。“纵向到底”是指针对市场中个别基金存在的嵌套与透明度不高等问题，尤其是个别证券类FOF私募基金“爆雷”现象，银河证券的评价要求是穿透到最底层的股票、债券、货币等基础资产，即要采集到最底层基础资产的信息与数据。

天相投顾除了提供评级之外，还提供一系列附加专业服务，以增强对产品特性和市场表现的理解。以细分指标排名为例，天相投顾会根据产品分类，提供在特定单一指标下的排名数据，有助于投资者快速识别产品在同类中的相对表现。在细分策略指数数据方面，天相投顾编制特定细分策略的指数数据，为投资者提供可比的业绩基准，以便于评估产品相对于特定投资策略的表现。

天相投顾认为，通过对比基准，投资者可以初步判断产品是否偏离了其原有的投资方向，以及其投资策略是否保持一致等。

在上述服务之外，天相投顾还提供委托调研报告。根据客户个性化需求，提供私募管理人、私募产品的定制化调研报告，便于他们更好地了解市场现状、产品特性等，更有效地开展业务。