发行失败、接连被清盘！创金合信基金“量化之痛”如何抚平？

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作者 | 郑理

来源 | 独角金融

公募量化基金迎来考验。

7月26日，由第一创业证券股份有限公司（下称“第一创业证券”）控股的创金合信基金管理有限公司（下称“创金合信基金”）发布的公告显示，因未满足《基金合同》规定的基金备案条件，旗下创金合信红利量化选股股票型基金A和C发行失败。

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不仅如此，6月27日和7月24日，创金合信旗下还有2只量化产品清盘。在当前市场环境下，量化基金存在哪些挑战，创金合信基金接下来如何应对？

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1只量化产品发行失败，

基金经理热衷调仓换股

创金合信红利量化选股股票基金从2024年7月15日开始认购，原定于2024年7月26日结束认购。7月25日，该基金提前结束募集，整个募集时间仅有10天左右，没想到未能满足《基金合同》规定的备案条件，宣告募集失败。

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图源：罐头图库

该基金备案的条件为，“自基金份额发售之日起3个月内，在基金募集份额总额不少于2亿份，基金募集金额不少于2亿元且基金认购人数不少于200人”。

该基金拟任基金经理为黄小虎，2021年1月加入创金合信基金。从黄小虎的履历看，香港城市大学毕业看，2017年12月，曾在安信证券担任信息技术中心数据挖掘岗，2018年10月加入大成基金，历任战略发展部助理研究员、数量与指数投资部研究员。

黄小虎加入创金合信基金后，曾任量化指数与国际部研究员、投资经理，2022年7月末，开始担任基金经理，管理的第1只基金则是创金合信量化多因子股票。也就是说，黄小虎担任基金经理2年时间。

截至7月26日，黄小虎在管的2只基金业绩均不尽人意，其中创金合信北证50成份指数增强A、创金合信量化多因子股票A任职回报分别为-19.77%、-31.81%，今年以来管理的产品收益率低于同类平均水平。

担任创金合信量化多因子股票A基金经理期间，重仓股调仓次数共有55次，其中盈利次数为19次，胜率为34.55%。仅以2024年一、二季度为例，该产品前十大重仓股就全部调换一遍。

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二季度，黄小虎在管的2只基金中，前十大重仓股除了曙光数创外，其他9只股票均较前一季度均有增持，分别为贝特瑞、锦波生物、连城数控、康乐卫士、奥迪威、华岭股份、诺思兰德、苏轴股份、森萱医药，总计持仓比例为26.93%，但近3个月上述个股的股价均为下跌状态。

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2只量化基金清盘，

还有1只规模在“预警线”徘徊两年半

创金合信基金成立于2014年7月，控股股东第一创业证券，持股51%。此外，以总经理苏彦祝为代表的公司员工，通过深圳市合信投资合伙企业（有限合伙）等平台合计持股49%。

截至6月末，创金合信基金管理基金规模1615亿元。6月下旬，创金合信旗下相继有创金合信量化核心、创金合信港股通成长、创金合信行业轮动量化选股3只产品终止运作。从产品类型看，2只为量化类产品。

据创金合信基金披露，由于产品规模较小，未能实现有效的规模效应，而近年来，受A股市场整体震荡，基金业绩承压，进一步导致规模萎缩。在此情况下，基金公司不得不对长期处于低规模运作的产品进行主动清盘，以避免持续亏损，保护投资者利益。这也反映出在当前市场形势下，部分基金难以为继的窘境。

创金合信量化核心混合2017年3月27日成立，截至终止前已经运作时间超过7年。成立之初，产品有1.5亿的规模，但因重仓锂电而跌跌不休，业绩亏损后加剧基民购回，最终产品在6月24日终止运作。截至7月9日，该产品规模仅0.15亿元，基金经理为孙悦和李添峰共同管理。

今年截至终止运作前，创金合信量化核心混合收益率为-15.77%，若将投资时间拉长至近1年、近2年、近3年看，该产品均为亏损状态，分别为-20.06%、-31.02%、-34.46%，且收益表现低于同类平均水平。

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天天基金网

孙悦自2017年7月加入创金合信基金，历任量化指数与国际部研究员、投资经理，现任基金经理，在管6只产品(A和C类合并计算)，现任基金资产总规模55.86亿元，在管基金最佳回报59.02%。

近一年以来，孙悦在管的基金仅创金合信中证红利低波动指数收益为正，达6.76%，其余产品的收益率跌幅均超过10%，尤其是创金合信中证1000指数增强A和C，以25.96%、26.11%的跌幅，成为其管理的6只产品中表现最差的一只。

另一只终止运作的创金合信行业轮动量化，才刚满”一岁“，不料在7月24日结束运作。2023年6月27日成立之初，该产品尚有6400万的规模，此后规模不断缩水 ，截至被终止运作前规模仅剩下600万元，近1年收益率下跌26.15%。

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图源：天天基金网

创金合信行业轮动量化产品成立后至终止运作前，由基金经理董梁和李添峰共同管理。

董梁自2017年9月加入创金合信基金，担任首席量化投资官、量化指数与国际部总监，且管理10只产品，在管基金规模68.89亿元，其一年、三年回报亏损分别为21.55%、31.6%。

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两只被终止运作的量化产品，另外一位基金经理李添峰，2015年7月加入创金合信，2021年11月担任基金经理，目前在管的6只产品，总计基金资产规模8.56亿元，在管期间最佳任期加回报为-25.84%。

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主动型基金的投资收益，与基金经理的个人因素存在密切的关系，作为基金产品的直接管理者和投资决策者，基金经理直接影响着基金的投资风格和业绩，所以说买基金就是买基金经理的管理能力。

独角金融注意到，创金合信1只量化产品发行失败，2只被清盘，还有1只创金合信量化发现混合A和C，该基金2016年9月份成立，其规模自2022年开始便一直在5000万元的清盘“预警”线 徘徊，基金经理也是董梁和李添峰共同管理。

该基金的前十大重仓股占比合计18%，其中荣安地产、养元饮品持仓占比最高，分别为2.74%、2.31%。

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量化基金之痛，谁来“抚平”？

A股市场整体表现不佳，量化基金自然不能幸免。

2024年以来，在全市场可统计的967只公募量化中，仅有248只基金复权单位净值录得增长，占比约25%，其它均出现不同程度的下降。其中，49只基金复权单位净值降幅超过20%，大成动态量化A、天治量化核心精选A降幅超过30%。

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图源：罐头图库

另据多家券商机构、第三方机构的最新监测数据，自1月29日（春节假期前一周）至6月末，在相关平台有业绩数据披露的24家百亿级量化私募管理人旗下中证500量化指增策略产品的超额收益率中位水平为-4.05%。仅有10家机构在此期间获得了正超额收益，占比不足一半。

为何今年量化基金表现不佳？早在2月6日，“国家队”大量买入中证500ETF和中证1000ETF，期指大涨叠加基差大幅波动，非成份股的微盘股流动性被加速抽干，导致多只量化基金的净值大幅回撤。

4月12日，“国九条”提及，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，并要求出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管。二季度，受退市新规影响，市场恐慌性情绪加剧，小微盘股继续大幅杀跌，影响了净值修复。

展望2024 年，创金合信曾在产品2023年报中预测，证券市场方面，经历了前期较大调整后，市场整体处于历史底部区域，有较大的估值修复空间。政策方面，各 类政策陆续出台，降低了不确定性，有利于投资者情绪回暖。海外流动性方面，美联储已经进入加息周期尾声，如果转入降息周期，有利于缓解外资的流出问题。

风格方面，创金合信认为，成长风格由于多重因素，已经经历了较长时间的调整，有估值修复的空间；价值风格虽然近2年相对表现较好，但本身基本面仍然稳健，且拥挤度不高。行业方面，科技、高端制造等板块仍然是当前政策大力支持的方向，赔率较高。

国泰君安证券近期发布的研报指出，同“赛道”下量化基金仍具竞争优势，但需关注小盘beta风险（一般把指数的涨跌、市场的波动，称为beta）。相较于持仓沪深300成分股较多的主动偏股基金，沪深300指增仍具有一定的超额收益。目前强监管对量化资管产品影响不大，但小盘量化基金虽超额收益更高，但在小盘风格波动加剧的背景下，小盘量化性价比有所降低。

展望下半年，鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰对“中国经济网”分析称，近两年市场轮动比较快，单一押注赛道可能存在阶段性的波动和回撤放大的现象，此时适合采用传统的哑铃型投资策略，配置宽基类品种，以攻代守。

你认为，下半年量化产品业绩是否会实现逆转，能否提振持有人的信心?评论区聊聊吧！