巴以冲突再起，如何影响全球资产价格？

上周末的巴以冲突再度划破宁静，一场战争尚在进行，而又一个突发的地缘政治风险推动油价和金价大幅反弹，亚太股市普跌。

根据新华社，本次军事冲突正值以色列和沙特阿拉伯关系正常化谈判期间，分析人士认为，此次冲突必将影响双方关系正常化的进程。哈马斯此前曾多次表示，该组织谴责任何阿拉伯国家和以色列关系正常化的进展。

目前油价受到极大关注，因为这直接影响到通胀格局和央行的加息进程，并将深刻影响全球风险资产。多位接受采访的分析师对第一财经记者表示，巴以并非主要产油国，双方冲突本身不会对油价形成重大影响，但市场担心的是冲突升级可能将更多周边的阿拉伯国家卷入地缘政治漩涡之中，其中就包括沙特、伊朗等中东大国，进而影响原油产能和供应。另外，随着巴以冲突升级，美国主导的沙特以色列关系正常化或将按下暂停键。

高盛研究部首席原油分析师DaanStruyven对第一财经表示，在冲突局势的早期阶段，不确定性仍在增加，信息尚不完整。但目前全球石油产量没有受到影响，近期的原油供需平衡和库存可能也不会立刻受到重大影响。但该事件对全球石油供应产生两个潜在影响，且可能会随着时间推移而增加，一是沙特、以色列正常化和与此相关的沙特产量提升的可能性降低；二是伊朗原油产量可能存在下行风险。两大影响都对油价构成上行风险。

油价暴跌后重拾涨势

黄金、原油在周一早盘已经计入了地缘风险的溢价，逆转了此前一周的颓势，但持续性仍值得观望。

自6月底以来油价飙升超过40%，一度逼近100美元/桶，但是原油涨势于上周大幅回调，长假期间技术性抛售和被挤压的短期多头头寸导致原油周内下跌超过10%，反映出市场偏多已久，交易员追高买入以期每桶100美元或更高的价格。WTI油价从9月28日开始一路下挫，最低跌至82美元附近。

巴以冲突则阻断了这一跌势。截至北京时间10月9日17:40，WTI油价反弹至85.4美元。近期的反弹也提醒了人们，目前全球市场平衡是多么脆弱，“反映了在OPEC及其盟国供应受限期间，中国和美国强劲需求的影响。”嘉盛集团资深策略师DavidScutt对记者称。

之所以此前油价暴跌，这主要因为美国汽油库存意外大量增加后，市场对下游需求的担忧增加，以及俄罗斯取消了对管道输送柴油出口的禁令，这些推翻了欧佩克+（OPEC+）此前宣布生产和出口限制延长给市场带来的良好信号。

但在冲突事件爆发后，交易员表示，在周一亚洲早盘交易中，油价稳稳地交投于83.50美元至84.50美元之间的先前支撑区上方，这表明鉴于地缘政治和供应侧风险溢价现已计入价内，该区域可能成为一个难以跌破的区域。至于值得关注的上行点位有前上升趋势支撑位87美元附近，然后是接近88美元的阻力位。突破这些点位很容易导致快速冲击90美元出头的区域。

高盛认为，在冲突局势的早期阶段，不确定性仍在增加，信息尚不完整。但目前全球石油产量没有受到影响，近期的原油供需平衡和库存可能也不会立刻受到重大影响，这往往是影响油价的主要基本面因素。因此，高盛维持此前对油价的预测——布伦特原油价格将从上周五的85美元/桶逐渐升至2024年6月的100美元/桶。尽管如此，随着时间的推移，冲突局势的发展可能会给全球原油供应带来压力。

高盛方面称，“在我们看来，加沙地带不断升级的冲突降低了近期沙特、以色列关系正常化的可能性。我们仍然假设沙特将在2025年第一季度之前逐渐取消自2023年6月宣布并延长至2023年12月的额外100万桶/日产量削减。我们仍预计，沙特原油产量将在2024年第一季度保持在每天900万桶，然后在2024年其余时间每季度上升0.25百万桶。加之过去两周石油价格的下跌以及过去三个月全球商业可见石油库存的大规模减少的有限证据，本周末的事件降低了沙特产量削减提前取消的可能性。”

就伊朗原油产量的下行风险而言，高盛表示，在冲突发生之前，地区紧张局势逐渐缓解的趋势，此前这很可能是过去一年伊朗石油产量上升的重要因素。国际能源署（IEA）估计截至2023年8月，伊朗原油产量已年增近50万桶/日。由于加沙冲突可能导致地区紧张局势加剧，高盛认为其对伊朗产量预测面临下行风险。

该机构假设伊朗原油产量增长明显放缓，伊朗产量从2023年8月的320万桶/日仅略微上升，到2024年1月达到325万桶/日，比伊朗在2018年第一季度宣布退出《联合全面行动计划》（JCPOA）之前实现的产量水平低60万桶/日。根据高盛的定价框架，与基线情景相比，伊朗2024年产量每减少10万桶/日，将使2024年底的布伦特原油价格上涨逾1美元/桶。

避险情绪使金价暂时逆转颓势

同原油走势类似，黄金在以色列遭到袭击后立即表现出色，在避险情绪增加的情况下获得了坚定的买入，这远远抵消了美元大幅走高带来的不利因素。截至北京时间10月9日17:00，黄金现货价格报1850美元/盎司。

近两个月，美元成为了美债收益率升高的直接受益者，截至9月底已经连续11周上涨，累计涨幅近7%，上一次出现如此强劲的涨幅还要追溯到2014年，当时在27周中有22周收涨，累计涨幅接近20%。强势美元令黄金近期暗淡无光，黄金在截至上周四已经连续8天下跌。CFTC投资者持仓报告显示，黄金的投机性净多头头寸正在快速降低。长期假期间，黄金现货一度跌至1820美元附近。

不过，巴以冲突暂时改变了金价格局。事实上，在以色列传出消息之前，黄金价格走势已经转为看涨。“因为此前已经出现超卖，技术面上已经为反弹做好了准备。此前超卖的原因也是因为长期美债收益率飙升至近16年高点，这导致非生息资产黄金被抛售。不过，黄金多头陆续入场博取交易性机会。”DavidScutt对记者表示。

他表示，此前金价在跌破1900美元之后加速下行，下方关注1800~1810区域的关键支撑。“早在巴以冲突爆发前，RSI指标的严重超卖暗示反弹临近，但在美元走势反转之前黄金恐怕很难真正扭转当前的颓势，因此反弹（若有）幅度或将相对有限。1848是多头的初步目标，其次是1885一线。”

多家机构都认为，金价结构性转强的时机尚未到来。关键在于，美国将利率维持高位并持续更长时间的基本假设并为转变，且年内可能仍有一次加息。中东大型资管机构DalmaCapital首席投资官GaryDugan此前对记者表示，“我们仍然认为，当前的实际10年期国债收益率未能提供应有的价值，我们坚持10年期美债收益率可能超过5%的观点。”

中银国际大宗商品策略总监傅晓对记者表示，“由于美国国债收益率上升和美元坚挺，黄金价格仍将面临一定压力。不过，如果金价继续下跌，各国央行可能会逢低买入，从而为黄金价格提供底部支撑。

全球股市延续盘整态势

各界预计，全球股市则将延续盘整态势，这与巴以冲突爆发前的格局一致，此前全球股市就因为债券收益率的飙升而陷入盘整，地缘政风险的升温则可能加剧这一形势。

10年期美债收益率在国庆中秋“双节”期间上行19BP至4.78%，30年期美债收益率上行24BP至4.95%。美国经济衰退预期大降温、加息预期重燃以及美国债务供给不断攀升是主因。

目前，标普500的收益率和美国10年期国债收益率之间的差值不断缩小，显示买入股票的性价比降低。这也是为何在高企的债券收益率下，风险资产普遍承压。

本周开始，盈利将再度成为市场主线。摩根大通、富国银行和花旗集团预计会先行发布第三季度财报，其他重要银行的财报预定于下周陆续公布。在长达十年的低利率和稳健增长背景下，利率的上涨原本有望增强银行的盈利潜力。但考虑到美联储已连续18个月加息，净利息收入的增长逐渐减缓，利润率趋于稳定，这使得业绩对比愈发困难。除摩根大通外，美国其他银行第三季度盈利预期均呈下降趋势。长期利率走高和经济衰退风险给前景带来压力。

就A股而言，机构认为更多是由国内因素决定，目前看国内经济继续改善。摩根士丹利基金方面对记者称，9月份制造业PMI回升0.5个百分点至50.2，这是4月份以来首次回到扩张区间，供需继续改善。PMI生产指数为52.7%，较上月回升0.8个点，连续2个月回升；PMI新订单、新出口订单指数分别回升0.3、1.1个百分点至50.5%、47.8%。此前统计局公布的8月份工业企业利润增速达到17.2%，年内首次转正。总体看，国内经济迎来了更多的积极信号。