AI股凶猛，被高估了吗？

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作者：泰罗，编辑：小市妹

今年以来，AI股行情汹涌，一浪接着一浪，动辄翻倍的涨幅，在资本市场简直是封神一般的存在。

但没有只涨不跌的股票。

回顾历史，每一次大的行情，其演绎路径大致都要经过“炒估值——估值消化——业绩驱动再上涨”三个阶段。

今年至今，AIGC指数已经涨了接近50%，领头个股已经翻了数倍。以史为鉴，接下来将进入消化估值阶段，能超额兑现业绩的可以靠业绩消化，大多数则需要通过杀股价来完成。

此外，华创证券近期还给出了一种衡量市场热度过火与否的方法——相对成交热度（成交额占比/市值占比）。

打个比方，假设整个市场总市值10000亿，其中AI板块1000亿，整个市场一段时间内成交了2000亿，AI占了150亿。那么AI的相对成交热度就是0.75。

历史经验表明，当某一板块的相对成交热度触及高位后，半年内几乎不会再有超额收益。例如，新能源的相对成交热度在去年4-6月触及历史90%分位，在随后的8-12月，万得全A收益率为-8%，但中证新能源指数与光伏指数涨幅分别只有-24%和-15%，跑输市场。

按此方法回溯，2021年10月-2022年1月的元宇宙，2020年7月-2021年2月的茅指数，其过程也都是如此。

现在整个A股的情况是，AIGC和人工智能指数的相对成交热度极速飙升，纷纷创下历史新高。

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2022年11月30日，ChatGPT首发，最初只能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译等简单任务。

然而随后其便以人类始料未及的速度进化，目前GPT-4已经可以流畅准确地回答用户各种问题，写歌、谱曲、报税、作诗无所不能，甚至连各类考试都能轻松拿下——司法考试排名前10%、SAT数学考试700分、生物奥林匹克竞赛排名前1%。

GPT-4诞生仅仅两周后，包括马斯克在内的1000多名科学界专家联名呼吁暂停对GPT模型的训练，以免该模型对人类造成不可控的潜在风险。

事实上，即便没有外部的阻力，AI的发展也会受到底层技术的制约。

以最基础、也是最重要的算力为例，ChatGPT的总算力消耗大约为3640PF-days（每秒计算一千万亿次，需要计算3640天），且随着持续进化迭代，GPT所需的算力规模还在呈指数上升。据OpenAI首席执行官Sam Altman透露，GTP-5的参数量将是GTP-3的100倍，需要的计算量则是GTP-3的200-400倍。

由于算力紧缺，4月5日，OpenAI一度暂停了Plus付费会员的申请。

在此之前，微软被爆曾专门为ChatGPT打造了一台由上万张英伟达A100组成的专用超算，耗资数亿美元。现在看，这远远不够。

换言之，短时间内人工智能可能不会超预期发展。

长期来看，AI带给人类的是一场生产力革命，国内厂商们已经摩拳擦掌，阿里云的“通义千问”、商汤科技的“日日新SenseNova”、华为的“盘古”、腾讯的“混元”……前途不容置疑。

还是那句老话：

人往往会高估一年的变化，而低估十年的变化。

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