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全面注册制来了：破发、退市或成常态

发布时间：2023/2/20 14:07:00

主板打新不再是一项无风险的投资，退市和破发或将成为常态。

文｜《中国企业家》记者谭丽平

编辑｜米娜

头图来源｜视觉中国

这在中国资本市场改革发展进程中，具有里程碑意义——2023年2月17日，中国证监会发布了全面实行股票发行注册制相关制度规则，宣布自公布之日起施行。同时，在证监会的官网上，对全面注册制施行，进行了上述定义。

此时，距离发布相关征集意见稿刚刚过去半个月。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会的配套制度规则也同步发布实施。这也标志着，经过4年在科创板、创业板和北交所的试点后，股票发行注册制将正式在全市场推开，我国资本市场正式迈入全面注册制新时期。

据了解，此次发布的制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。

如何理解全面注册制的重要性？在董秘一家人创始人崔彦军看来，至少有四个方面的重要意义：注册制将原来证监会发行审核委员会的权限下放至交易所，相当于行政与市场相分离，是一种市场化程度更高的审核机制；从发行效率上来看，以往的核准制，公司等待两三年上市都很正常，而注册制对注册的节点时间做出了明确的规定，整体效率会更高，比如北交所平均注册时间只需要半个月；注册制下，上市公司的数量有所提高，从这一角度讲，有助于提升直接融资的比例；此外，注册制要求支持实体经济和创新，也就更好赋能实体企业、支持国家创新战略。

不过，崔彦军也指出，虽然注册制让上市条件更清晰、时间更明确，但难度并不比之前更低：一方面是对于合规和内控的隐形要求更多，从过去试点的情况来看，问询的频率越来越高；另一方面，整体的上市数量没有大幅提升。因此，企业依旧需要练好内功。

从注册制基本内涵看，注册制改革以信息披露为核心，要求发行人以投资者需求为导向，真实准确完整地披露信息。这对于普通投资者也提出了一定的要求，需要根据发行人披露的信息审慎作出投资决策。

《中国企业家》采访了数位市场人士，他们认为，全面注册制下，企业上市数量会有所提升，破发、退市或将常态化，“无脑打新”将成为过去时，未来长期价值才是投资之道。