国海证券点评贸易数据：出口韧性或与贸易抢跑有关

事件：6月10日海关总署公布以美元计价的5月中国出口和进口增速分别为1.1%和-8.5%。出口略超预期或与贸易抢跑有关，而进口低于预期很大程度与工作日天数的变动有关。

投资要点：出口增速略超预期。分国别来看，对美国、香港的出口出现了反弹，这在美国关税上调的情况下显得极不寻常——出口抢跑可能是重要因素之一。除对美出口之外，对东盟、日本的出口也有反弹，而对欧盟的出口则仍保持稳健。从品类来看，代表性劳动密集型产品如纺织品、服装、鞋子和高科技产品、机电产品的出口都出现了反弹。

进口下滑很大程度与工作日因素有关。进口增速大幅下滑12.5%到-8.5%，弱于预期。然而注意到今年5月较去年5月少一个工作日，而今年4月较去年4月多一个工作日，由于工作日对于进口同比影响较大，4月出口数据偏强而5月偏弱很大程度上可以为工作日因素所解释。同样，部分的受到工作日因素的影响，5月大宗商品进口量同比下滑明显，机电产品和高科技产品的进口金额也同步下滑。

未来出口仍不乐观，进口同比或无需过度悲观。出口方面，美国加征关税的效用刚刚开始显现，而美欧经济放缓的影响可能才逐步显现出来，未来数月的出口形势仍然相当严峻。进口方面，去年三四季度基数逐步下行特别是四季度基数偏低，只要国内需求仍能保持相对稳定，同比持续恶化的空间有限。