“五穷”已经过去 “六绝”将不可避免？

《业务规范》主要从规范询价、定价、配售等方面压实中介机构责任。一是加强对承销商的内部控制规范。二是加强对推介和销售等环节的业务规范。三是加强对承销商发行定价、簿记建档的行为规范。四是加强投资价值研究报告的专业规范。五是加强对科创板承销商的自律规范。

《管理细则》主要从四个方面加强科创板网下投资者自律管理。一是明确私募基金管理人注册为科创板网下投资者的具体条件。二是加强网下投资者行为规范。三是强化证券公司推荐责任。四是加强对网下投资者违规行为的处罚力度。

一位券商投行人士表示，两项规则的出台，为即将到来的科创板网下配售做好了铺垫。根据安排，下周三，微芯生物、安集科技、天准科技等3家企业将首批接受科创板上市委审议。如果企业顺利过会，同时完成在证监会注册，接下来很快就要面临路演、询价以及投资机构网下报价的环节。

美股加速下跌

5月31日，美股市集体下跌，道指跌超350点，失守25000点，美三大股指均创2019年以来最大单月跌幅。截至收盘，道指跌1.41%报24815.04点，连跌六周，创2011年以来最长连跌周数，5月份累计跌6.69%；标普500跌1.32%报2752.06点，连跌四周，月跌6.58%；纳指跌1.51%报7453.15点，连跌四周，5月份共下跌7.93%。

美国国债价格继续攀升，国债收益率继续下跌。3个月期国债收益率高于10年期国债收益率，再次出现所谓的国债收益率倒挂。通常国债收益率倒挂被视为是经济衰退即将到来的警示讯号。

在过去的50年间，美国一共发生过6次3个月期与10年期美债收益率倒挂情况，统计表明，美国经济平均在利率释放倒挂信号后的311天后陷入衰退。特别是2000年和2007年，其后相继出现了严重的经济危机。

A股6月下跌概率并不明显

历来股谚有“五穷六绝”之说，今年6月A股会否重复“六绝”的故事？

市场人士表示，过去十年沪综指五月和六月下跌的概率都仅为50%，所以下跌的概率并不明显，从概率角度而言五穷六绝并不是绝对成立的，2016年、2017年就是例子。但六月由于季节性因素（如季末MPA，逆回购、MLF等大量到期等因素），投资者在心理上会存在流动性收紧的预期，从而对市场产生一定影响。但往往央行也会采取“削峰填谷”的措施维稳流动性，因此预计市场流动性大概率维持平稳。

从今年6月来看，市场有一定概率延续震荡，但继续调整压力不大。

一方面，美国经济数据今年以来快速回落，外部扰动存在缓和可能。

另一方面，6月份富时罗素纳入A股，外资还将进一步流入。长期来看，外资比例的提升，将进一步提升A股的国际化水平，引导A股的投资风格向中长期转变，投资风格更加成熟化。在投资风格上，外资考核周期长，更加注重投资标的基本面，在投资方面更加偏向于长期定价；内资考核周期相对较短，在投资方面也更加偏向中短期定价。进一步扩大对外开放是必然趋势，而要实现高质量的对外开放，也需要对相应制度进行完善，因此MSCI、富时罗素纳入因子的扩大，可使得A股制度构建方面更加与国际接轨。

其次科创板开板也可能给市场情绪带来一定提振，加之自4月下旬以来市场已经明显回调，释放了大部分利空。A股估值再度回到相对较低水平，预计后续继续调整空间不大。

最后，与往年不同，由于当前经济下行压力较大，流动性保持相对充裕，过去造成市场六月下跌的流动性因素并不存在。

6月及下半年如何投资？

A股方面，民生证券认为，6月市场有望企稳反弹。4月下旬至今，市场下跌超过10%。从短期市场调整幅度和事件冲击程度看，A股有望在7月业绩预告密集公告前有情绪修复期。科创板推出临近，贸易问题仍未见缓和，政策上存在维稳资本市场的意愿。4月逆周期调控减弱后，经济数据下行明显，且贸易摩擦加剧前市场已对政策收紧有一定反应。预计信贷、货币等逆周期调节政策有望出台，带来市场信心回暖。长三角自贸区等对外开放、改革政策也有望提升市场风险偏好。5月陆股通资金流出约500亿元，经过市场明显调整，预计6月流出趋势有望缓和。因此6月市场有望企稳反弹。

建议关注受益于产品涨价，以及具有政策催化的个股。1、受益于产品涨价的生猪养殖、矿产资源、水泥等个股；2、受益于可能的消费刺激、5G等科技产业政策的家电、汽车、通信行业标的；3、估值优势明显的券商、地产、传媒行业个股。

此外高股息个股在市场下跌中具有一定的防御性。随着价值投资理念在A股得到更多认同，高股息股票在市场下跌阶段的防御性逐步增加。

434家公司股息率超1年期定存

Wind数据统计显示，截止5月31日，去年两市共计1110家公司实施了现金分红，若以最新收盘价计算，其中434家公司股息率超过了1年期定存收益（1.5%）。值得一提的是有62家股息率超过5%，完爆当前市场上的各类理财产品。其中，兰州民百、三钢闽光、方大特钢、康力电梯、旷达科技等12家公司最新股息率更是超过10%。

海外方面，RBC Capital Markets策略师Lori Calvasina指出，标普500指数从4月触及的峰值回调10%到2650的可能性正在增加。当前股指比该水平高约4%。她表示，投资者应该采取更具防御性的立场，稳步增持公用事业股的同时，减持对大宗商品生产商。

摩根士丹利表示，美股一季度的反弹在于盈利数据不如预期中那么糟糕，但下半年挑战不小。目前95%的公司都已公布了一季度盈利数据，在尚未受到加税较大影响的情况下，标普500每股盈利增速为-43bp，是2016年四季度以来的首次盈利下滑。未来，机构认为美股盈利压力只会不断加大。

这也将难以避免影响到全球市场。建银国际首席策略师赵文利表示，美国2020年经济衰退的风险显著上升，处于历史高位的美股也将面临越来越大的回调压力，从而拖累四季度港股表现。预计港股今年全年总体呈现M型走势，恒生指数波动区间介于24000-30000点。

对于全球债市，多家投行近期下调了对全球国债收益率的预期。美国银行策略师Ralf Preuser表示，其此前对于2019年前景的预测“过于乐观”，最新预测结果为，截至2019年年底，10年期美债收益率为2.6%（之前为3%），10年期德债收益率为-0.1%（之前为0.35%），10年期英债收益率为1.25%（之前料1.50%）， 10年期日本国债收益率为0.05%。

高盛也将2019年美国10年期国债收益率预期下调至2.8%，较此前预期下降50个基点。

对于大宗商品市场，高盛此前曾谨慎地认为近期价格下跌是买入机会。该行表示，它认为最终达成贸易协议的可能性更大，这将在下半年推动对周期性大宗商品的需求。