经济下行压力可控 逆周期调节力度料加大

5月制造业PMI为49.4%，比上月回落0.7个百分点，降至荣枯线以下。专家认为，PMI下滑意味着经济仍面临一定下行压力，政策逆周期调节力度或加大，确保经济运行在合理区间。

生产保持扩张

在构成5月制造业PMI的五个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河介绍，5月主要特点，一是生产保持扩张，需求有所放缓；二是高技术制造业景气水平相对较高；三是企业发展预期稳中向好；四是进出口双双回落。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，PMI在5月出现超季节性下滑，一方面与4月减税降费带来的出货动能消退有关，另一方面也受到当前外部环境不确定性增加的负面冲击。往后看，PMI企业经营预期的降低和工业企业利润的下滑意味着制造业投资增速有一定压力，固定资产投资因此受到拖累。

分企业规模来看，不同体量企业的景气程度呈现分化态势。数据显示，大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.5个百分点，依然高于临界点。中、小型企业PMI为48.8%和47.8%，分别比上月下降0.3和2.0个百分点，位于临界点以下。章俊表示，随着货币政策传导机制的日益完善，私营企业利润增速下降态势将得到控制，国企与民企的差距继续缩小。

加大逆周期调节

交通银行首席经济学家连平表示，需要加大力度实施逆周期调节政策，有效扩大内需，确保经济运行在合理区间，重点保持就业稳定。

章俊认为，一方面，结构性调整货币政策将成为未来政策的着重发力方向，为逆周期调节提供稳定的流动性环境，在总量上始终保持松紧适度。另一方面，财政支出节奏加快，在增加地方政府专项债的同时，今年中央也将盘活存量资金以提升生产投资活力，企业盈利和信心的改善有望延续，后期随着逆周期调节的加码提速，经济下行压力整体可控。

5月，制造业从业人员指数为47.0%，为2009年3月以来新低。兴业证券首席经济学家王涵认为，从近期国务院常务会议来看，解决就业等社会政策可能是工具箱中相对较为优先的选择。在外需疲弱的不确定性下，对冲政策在需求端的重心可能将是制造业和居民消费；而供给端可能将着力于金融改革以提升其服务实体经济的质效。