康泰生物抛30亿定增分红7500万 销售费4年增24倍

综上所述，2017年至今年的三年间，康泰生物年年进行募资，募资金额年年大幅加码，若今年定增募资顺利实施，三年募资总额将达34.94亿元。

备受关注的是，今年募资额度猛增至30亿元，而截至去年底，康泰生物总资产为33.36亿元，30亿元募资接近总资产90%。

与大举募资相比，康泰生物回报股东的要少得多。上市以来，公司已经实施2016年度、2017年度分红。具体为，2016年度，每10股派0.6元（含税），2017年度为每10股送1.99股转2.984股派1.19元(含税）。两个年度合计下来，派现金额为0.75亿元。

根据公司披露的2018年度分红预案，拟向全体股东每10股派2.5元（含税），以此计算，派现总额为1.61亿元。

那么，如果2018年度分红方案顺利实施，三年累计派现金额将达到2.35亿元。这一分红金额相较34.94亿元募资，仅占其6.73%。

销售费用4年增近24倍

作为国内疫苗生产龙头企业，康泰生物主要产品为重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗。目前，这些疫苗中不少属于国内I类疫苗。

或因为I类疫苗多政府采购因素，近年来，康泰生物经营业绩高速增长。2013年，公司营收和净利分别为2.51亿元、0.02亿元。2014年至2018年，其营业收入从3.03亿元增长至20.17亿元，4年增长了5.66倍。与营业收入相比，净利润增速更快。2013年仅为200万元，2014年达0.31亿元，去年猛增至4.36亿元，期间，净利润同比增长率分别为1962.96%、101.59%、37.24%、149.04%、102.92%，年均增幅超过100%。去年净利较2014年增长了13.06倍，较2013年增长了217倍。

康泰生物解释称，近年来，公司乙肝疫苗、Hib疫苗及四联疫苗销量增加，带动业绩增长。

营业收入和净利润大幅增长的同时，康泰生物的销售费用也在急剧增长。2014年至2018年，销售费用分别为0.41亿元、1.03亿元、2.20亿元、6.15亿元、10.05亿元，4年间增长了23.51倍。

由于康泰生物未详细披露用于产品营销推广费用，无从查询其宣传推广费占比。不可否认，公司在这方面的投入不会少。值得一提的是，公司实控人、董事长、总经理杜伟民曾在担任民海生物负责人时，曾因获取产品批文向国家食药监总局官员行贿。

2014年至2018年，销售费用率依次为13.53%、22.74%、39.86%、52.97%、49.85%。整体而言，销售费率逐年上升。

与销售费用率大幅增长相比，康泰生物的研发费用逐年下降。2014年至2018年，公司研发费用分别为0.64亿元、0.65亿元、0.63亿元、1.19亿元、1.77亿元，研发费率分别为21.01%、14.41%、11.47%、10.24%、8.76%，连续4年下降。

销售费率急剧增长、研发费率急剧下降，康泰生物能否保持市场竞争力及持续盈利能力，令人生疑。

不缺钱仍用9亿募资补血

经营业绩堪称亮丽的康泰生物并不缺钱，单纯从财务数据上看，并不存在财务压力，而公司仍然计划将9亿元募资用于补充流动资金。

根据康泰生物披露的定增募资方案，公司拟将30亿元募资中的9亿元补充流动资金。

年报显示，截至去年底，公司货币资金余额为6.35亿元，公司长短期债务合计为4.62亿元，货币资金足以覆盖。具体来看债务，短期借款余额为0元，一年内到期的非流动负债为0.49亿元，长期借款为2.55亿元、应付债券为1.58亿元，合计为4.13亿元。数据表明，公司短期内完全没有偿债压力，长期偿债压力也较小。

现金流方面，去年，公司经营现金流净额为3.36亿元，同比增长118.51%。

不过，康泰生物目前不缺钱状态是在频繁募资基础上形成的。或许，一旦公司激进扩张，大肆扩充产能，巨额投入，那么，即便大举募资仍不够。

备受关注的是应收账款。2014年以来，随着经营业绩大幅增长，康泰生物的应收账款也在急剧攀升。

年报显示，2014年至2018年，公司应收账款账面价值分别为1.41亿元、1.54亿元、2.80亿元、5.32亿元、8.55亿元，4年间增长了5.06倍，增长幅度基本上与营业收入同步。

应收账款快速增长的同时，康泰生物在应收账款坏账准备计提比例的尺度有些放松。去年，公司半年以内的应收账款零计提，0.58年至一年内的应收账款计提比例为5%，1—2年的计提比例为10%。

同行业公司中，智飞生物坏账计提比例为，半年内计提比例为2%，0.58年至1年的计提比例为8%，1—2年的计提比例为20%。计提比例明显超过康泰生物。由此可见，康泰生物净利润增速超过营业收入，或与其应收账款坏账准备计提较低有一定关联。

责编：ZB