金融信贷数据基本稳定 央行称“我们有底气”

数据：4月，M1余额54.06万亿元，同比增长2.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.7个和4.3个百分点。

张文红：看待M1的增速应从三方面着手。第一，M1是M2的组成部分，占M2比重约3成。M1变化主要反映全社会流动性结构的变化，不代表流动性总量规模的变化。第二，近年来第三方支付工具和货币市场基金快速发展，降低了社会对M1的需求。第三，M1容易受到季节性和临时因素的干扰。例如，4月原本就是贷款投放的“小月”。今年一季度企业贷款集中投放，力度明显高于上年同期，导致4月的“小月”效应更突出，企业贷款派生的活期存款相应也会少一些。M1增速在月度之间的变化不必特别关注。

回应资金进股市楼市：统计数据没看到明确指示

数据：前4个月，部分城市房地产有所回暖。从贷款结构来看，4月居民中长期贷款保持了较高增量，但4月份人民币存款却同比少增2746亿元。这也引发了，个人新增的中长期贷款是不是去买房子的讨论。

张文红：大家关心的是不是进股市，是不是进房地产了，目前从统计数据上我还没有看到明确的指示情况。

数据：从贷款情况来看，4月末住户贷款同比增长17.3%，比上月末和上年同期分别低0.3和2.3个百分点。其中个人住房贷款同比增长17.5%，比上月末和上年同期分别低了0.1和1.9个百分点。从增量上来看，住户贷款前4个月累计增加了2.34万亿元，比去年同期略有多增，多增500多亿。4月份增加5058亿元，同比少增26亿元。

邹澜：应该说过去几年总体上政策效果已经逐步有所显现，而房地产调控和房地产金融政策的取向是没有改变的，是一贯的。

今年以来在部分地区，尤其是个别的城市，房地产市场也出现了一些苗头性的变化。人民银行一直在密切跟踪监测，相关主管部门也加强了对相关城市政府的指导，进一步落实城市政府的主体责任。

数据：从房地产信贷的角度来看，一季度新增的房地产贷款是1.82万亿元，比上年同期少增736亿元，同比增长18.7%，增速同比下降3.9%，占新增各项贷款的比重是31.4%。这个比重较去年同期下降了7.7个百分点，其中个人住房贷款余额同比增长是17.5%，增速较上年同期下降了2.4个百分点。

邹澜：2019年人民银行还将继续严格遵循“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，具体有几方面重点：一是配合实施好房地产市场平稳健康发展的长效机制；二是按照“因城施政”的原则，落实好差别化住房信贷政策；三是会同相关管理部门，继续做好房地产市场资金管理的相关工作；四是完善相关制度，加大对住房租赁市场的金融支持和规范，促进形成“租售并举”的住房制度。

回应货币政策：还会继续坚持稳健的取向，保持松紧适度

数据：4月社融、信贷增量双双回落，是否意味着货币政策取向发生了改变？4月末M2同比增长8.5%，社会融资规模同比增长10.4%。这分别是过去14个月和7个月以来的次高点。

孙国峰：从总量和结构的数据可以发现货币政策的取向没有改变，人民银行坚持稳健的货币政策，保持松紧适度。松紧适度的标准要看货币信贷的增长，主要是M2和社会融资规模的增长与名义GDP增速是否相匹配，从结果上来看是匹配的，说明货币政策保持了稳健的取向，同时也是松紧适度的。

同时，信贷结构在优化。4月份新增中长期贷款的占比68.6%，比前3个月提高了0.5个百分点。4月末个人住房贷款同比增长17.5%，比去年同期下降1.9个百分点，有助于稳定家庭部门的杠杆率。大型银行的小微、民营企业的贷款保持了同比多增的态势，说明贷款的结构还是在继续改善。

数据：近期，银行间隔夜拆借利率下降较多，5月6日，在央行宣布定向降准后，银行间市场隔夜利率随即快速下行。8日，银行间市场隔夜利率下破1.2%，跌至1.41%，创下近四年低位。

孙国峰：单个时点货币市场的利率波动，并不能反映银行体系总体的流动性状况。判断资金状况，应根据一段时间市场利率的总体走势和水平来分析，而不是过于关注单个时点的利率波动。

那么，如何判断货币信贷走势？

孙国峰：下一步可以从两方面来看，一方面从作为货币创造核心环节的银行角度来看，去年以来我们采取多方面货币政策的措施，缓解了银行的流动性约束、资本约束和利率约束，促进银行主动的增加信贷，支持实体经济。

另一方面，从资金需求端来看，随着供给侧结构性改革的推进和经济的转型升级，信贷需求较强。因此，从供求两端来分析，未来的货币信贷还会保持平稳增长的态势。货币政策还会继续坚持稳健的取向，保持松紧适度。

回应定向降准：“三档两优”的存款准备金率新框架基本确立

数据：5月6日，央行宣布从5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。

孙国峰：这次定向降准是建立对中小银行较低存款准备金率政策框架的改革举措。将服务县域的农商行存款准备金率与农村信用社并档，大约有1000家服务县域的农村商业银行受益，释放长期流动性约2800亿元，相当于一次定向降准。

分三次实施，主要是为了避免一次性实施导致局部流动性瘀积。我们将在今年5月15号、6月17号和7月15号分三次实施到位，有利于服务县域的农商行保持信贷投放的平稳有序，精准地、逐步地将释放的长期资金全部投放到民营企业和小微企业。

经过这次定向降准之后，“三档两优”的存款准备金率新框架基本确立。“三档”是指：第一档是大型银行的存款准备金率为13.5%，体现防范系统性风险和维护金融稳定的要求，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮政储蓄银行六家大型商业银行；第二档是中型银行，存款准备金率为11.5%，主要包括股份制商业银行和城市商业银行；第三档是小型银行存款准备金率为8%，包括农村信用社、农村合作银行、村镇银行和服务县域的农村商业银行。服务县域是指仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行。“两优”是普惠金融定向降准政策和比例考核政策。

“三档”享受“两优”是有一定区别的，第三档因为已经享受了普惠金融的优惠政策，所以在“两优”当中只享受比例考核政策，也就是新增存款一定比例用于当地贷款考核的优惠政策。第一档和第二档享受普惠金融定向降准政策。享受了“两优”之后，金融机构实际的存款准备金率要比基准档更低一些，这就是新的“三档两优”存款准备金率框架。

回应民企小微融资：进一步降低小微企业综合融资成本

数据：一季度，贷款投放持续增加，截止到3月末，普惠小微贷款余额10万亿元，同比增长19.1%。一季度增加5529亿元，同比多增2899亿元；贷款覆盖面稳步扩大，3月末普惠小微贷款支持小微经营主体2281万户，一季度增加142万户，同比多增108万户；贷款利率明显下降，一季度五家大型银行新发放的普惠型小微企业贷款利率为4.76%，与去年四季度相比下降0.13个百分点，与去年全年相比下降0.68个百分点。

邹澜：在改善小微企业和民营企业融资环境，近期主要推进了以下几方面。一是在民营企业债券融资支持工具的持续作用之下，已经支持了56家民营企业发行债务融资工具87支，金额是398.6亿元，相应带动了整个民营企业债券融资的逐步企稳和恢复。另外在鼓励金融机构发行小微企业金融债券和微小企业贷款资产支持证券方面，前者累计发行8025亿，其中今年1-4月份发行835亿元，这有利于增加金融机构的资金运用，更好支持小微企业。小微企业的资产支持债券累计发行108亿元。

二是持续的强化政策的传导与评估，对商业银行落实资金转移定价，尽职免责等要求，我们持续保持跟商业银行的沟通交流，了解政策的实际落实情况，同时也引导商业银行加强金融科技手段的应用，更好实现愿贷、能贷和会贷。同时我们继续按月监测银行小微贷款的规模和贷款利率变动情况，按季开展小微企业信贷政策导向效果评估，以此来促进相关金融机构切实落实相关政策导向要求。

此外，还在搭建信用信息平台、支持融资担保增信、开展形式多样的银企对接活动、优化区域金融生态环境方面，组织人民银行分支机构进行。

相关金融管理部门还持续在利率以外其他的相关费用方面推进相关工作，努力进一步降低小微企业综合融资成本，使得小微企业最终的资金成本能够有明显下降。

下一步，人民银行还将继续改革完善货币政策投放机制，继续发挥债券市场的支持作用，不断疏通政策传导机制，持续优化融资环境，进一步着力缓解小微企业融资难、融资贵问题。

回应民企债券融资：以支持工具为重要支点，有一揽子政策措施

数据：一季度，从支持工具创设以来，一共创设了信用风险缓释凭证是87只，支持56家民营企业发行债务融资工具是398.6亿元。

邹澜：近期，民营企业债券融资支持工具（CRMW）的发行跟以前态势相比有放缓迹象，但4月份和年初以来相比，支持的家数和只数又有所回升。

从创设CRMW的效果来看，一方面，今年前4个月，民营企业发行债券是2053亿元，与2017年、2018年同期相比都处在比较好的水平。4月份，民企债券发行是661亿元，环比增长10%，净融资159亿元实现了2019年以来的首次转正。

4月份，违约涉及到8家企业的债券违约，有6家是以前就已有债券发生违约，但通过短期或重组还没有恢复过来，新增加的只有两家，而这两家只有一家是民营企业。

第二方面，支持工具起到了希望起到的作用。有19家民营企业在当时出现困难时债券发不出去，在创设这个工具后，在工具的支持之下顺利完成了发行，避免了资金链的断裂。后续又进行了融资。并且后续融资已不需要再配以支持工具，完全按照过去的方式本身就能够发出去。

从成本上看，民营企业的债券发行利率是有所下行的，4月份民营企业债券加权发行利率是5.56%，与1月份相比下降64个基点。综合来说，在支持工具的带动之下，确确实实起到了实际效果。

在支持民营企业，包括民营企业发债方面，不仅只是一个支持工具，而是以支持工具为重要的支点，有一揽子的政策措施。

我们跟包括司法部门、市场的相关机构、相关组织一直在做大量的工作，通过市场主体自己的努力，通过社会组织发挥作用，通过与司法部门的有效衔接，会使得整个处置的过程变得更加清晰、透明、公正、可预期。包括违约之后怎么建立一个可交易的机制，使面临一定损失的债券投资人仍然能够有机会根据自己的判断来决定是否退出。

回应贸易磋商：有能力有底气应对各种内外部不确定性

近日，资本市场高度关注本周中美贸易磋商的结果。

孙国峰：面对内外部经济环境变化，我国货币政策应对空间充足，货币政策工具箱丰富，完全有能力应对各种内外部不确定性。

周学东：从过去这一年多的时间来看，国际贸易摩擦，更多的是对市场预期的影响，特别是心理预期。对心理预期和市场预期的影响要大于对实体经济的影响。应对外部冲击说到底要看宏观经济自身怎么样，这一点上我们还是有信心的。无论是从经济增长看，还是从CPI、PPI，或从金融信贷数据来看，这些宏观数据基本上是稳定的，我们心里还是有底气的。