新一届重组委上任在即 审核提速与监管趋势望延续

随着以估值为核心的重组监管不断强化，重组标的的平均资产增值率出现明显下降。权威数据显示，2016年证监会审核项目的标的资产增值率平均数为752.19%，2017年增值率平均数为516.37%，2018年已下降至378.77%。一批存在高估值、高商誉的重组项目遭到否决，体现了重组监管的导向。

同时，基于“同行业、上下游”产业整合的并购重组交易已成为市场主流。数据显示，2017年以来，以“同行业、上下游”资产为目标的产业并购占比不断上升。2018年证监会核准的131单发行股份购买资产申请中，此类交易共计94单，占比69.47%，成为主流。今年前四个月，这一比例上升至72.73%。

重组助力国企改革和科创发展

另一个明显趋势是，并购重组已成为国有资产整合以及混合所有制改革的重要平台。并购重组令国企改革路径更为丰富，助力央企和地方国企有效整合资源和产能，大幅提升产业集中度和核心竞争力。

例如，云南白药换股吸收合并白药控股，交易金额510.82亿元，实现整体上市，简化持股层级，整合优势资源，避免潜在同业竞争，深化混合所有制改革；作为国有高科技上市公司的代表，万华化学吸收合并申请无条件过会；招商局集团旗下深赤湾整合深圳地区港口资源，实现境内平合控制境外平合的架构；中国外运换股吸收合并外运发展，变身A+H上市公司，全面整合陆路、海陆与空中物流业务。

此外，科技创新企业也在通过并购重组做大做强。2018年以来，蓝帆医疗收购国际知名心脏支架制造商柏盛国际进入高端医疗器械领域。近期，多家半导体产业公司实施并购重组，其中，长川科技间接收购STI公司，其下游客户为世界一流半导体封装和测试外包服务商，有效丰富公司产品类型，拓宽业务至光学性能检测环节。

市场化债转股推动降杠杆

近两年，并购重组还成为支持上市公司市场化债转股的重要途径。据记者统计，目前，已有中船重工、中国铝业、中国船舶、中国中铁、中国黄金、中国动力等央企集团以及华菱钢铁等地方国企，以所控股的上市公司为平台实施债转股，总规模超过700亿元。这些项目涉及金额大、降杠杆效果显著，是资本市场支持降杠杆的典型案例。

在方案设计上，此类重组重点推动上市公司将债转股与优质资产注入、解决同业竞争、改善公司治理等相结合，形成公司改革发展的综合性方案，提升企业价值。例如：中国船舶和中船防务两次推进债转股，同时与板块整合、解决同业竞争问题相结合，总规模近500亿元，成为近期军工上市公司整合的重大案例，市场反响热烈。

从重组实施数据来看，2018年，A股上市公司实施并购重组4153单，交易金额达2.56万亿元，分别同比增长50.20%和36.39%，交易金额连续六年排名全球第二。随着并购重组交易规模和市场化程度不断提升，上市公司借助并购重组实施转型升级和业务整合的意愿不断增强。并购重组市场的变革与成长，还在继续。