大摩“敏感时点”唱空四大行：背后藏着啥动机？

5月还只是第一步。第二步，2019年8月，MSCI将把大盘A股的纳入因子由10%提升至15%。第三步，2019年11月，MSCI将大盘A股的纳入因子由15%提升至20%，并将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数体系。

最终，A股数百只大盘、中盘及少数创业板股票，都将作为成分股纳入权重，四大行毫无疑问身处其中，也是外资大资金的首配目标，这时候唱空四大行，难怪会引起市场质疑。

此外，6月，全球第二大指数富时罗素指数也将A股纳入指数体系，未来还会继续提高纳入比例。标普道琼斯指数去年底已完成A股纳入初筛名单，并计划今年9月生效。所以，据海通证券预计，今年将有共计5000亿-6000亿人民币的外资流入A股。

随着全球三大指数对A股纳入因子纳入及比例提高，未来外资对A股将是持续配置的过程。低位进入也是外资最为期盼的。

国内券商“回击”

大摩调降四大行评级之后，多家中资机构发文力挺A股银行股，中资、外资机构观点形成了分野。

中金公司报告称，预计长期大部分银行净息差仍将下行，惟资产增长仍有机会进一步扩张，首季银行业金融机构资产按年增长7.7%，增速较去年底加快1.3个百分点。首季净利息收入大幅增长，主要受惠于净息差基数较低及中小型银行规模较具弹性。展望未来，继续看好内银股表现。

天风证券今年一直看多银行股，廖志明在最新报告中称，一季报驱动，继续旗帜鲜明看多。低估值且严重滞涨，下行空间小；经济企稳甚至复苏以及混业经营之大趋势打开估值上行空间。

其列举了多个理由，一是一季度业绩改善显著，该季上市银行手续费及佣金净收入增速达13.1%，较2018年2.1%的增速大幅上升；受益于市场利率走低及低基数，息差同比大幅改善；营收增速高达16.08%。二是由于“以丰补歉”主动多计提拨备，上市银行整体一季度净利润增速6.26%，仅较2018年略微走高。股份行整体一季度净利润增速10.72%，较2018年7.56%的增速有较大提升。三是中收或较好，2019年股市回暖明显，或带动代销收入明显增长。此外由于资管新规等影响，理财业务收入在2018年下降明显，带来低基数。预计2019年中收增速明显上升。

中银国际随后也发布报告称，展望5月，在中美贸易局势未明情况下国内经济仍存在不确定性，市场情绪或有波动，但我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平将对股价形成支撑。同时5月MSCI将把指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%，考虑到外资更偏向于蓝筹的配置，海外增量资金的流入利好银行配置，看好板块相对收益。

“外资对包括银行在内的A股持股比例，中长期来看处于上升的过程当中。现在受到事件影响，这几天北上资金净流出比较明显，未来资金又会流回来。”在廖志明看来，未来外资仍处于净流入大趋势，最近几天阶段性的净流出很正常。

5月10日，在大摩唱空四大行的第三天，四大行涨幅均在1.5%上下，A股三大指数强势飙升。截至当日收盘，上证指数、深成指、创业板涨幅分别为3.1%、4.03%、4.38%。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东