泓德基金邬传雁：在市场波动面前不必慌张

反弹还在路上，指数却迎来一波强震。5月6日，两市集体大幅下跌，上证综指下跌5.58%，深证成指下跌7.66%，创业板指下跌7.94%，两市跌停个股超千只，A股经历了今年以来的最大震荡。

几条新闻轮番跃入眼帘：一波三折的外围摩擦，刚刚宣布的定向降准，上交所对概念炒作的严令监管……一时之间，乱花渐欲迷人眼。

纷乱的时刻，有一条新闻格外惹眼：300亿元货币资金突然消失的康美药业，收到了来自上交所有史以来最详细的问询函， 2238字，12个问题，刨根究底式询问，要求公司核实并补充披露多计货币资金的存放方式、主要账户、限制性情况、是否存在违规资金使用及资金的主要去向等。

这样的时刻，更加想和大家来聊一聊投资上的两个基本概念：波动和风险。这是投资中极寻常又极容易被忽略的概念，也是最近的A股市场给我感触最深的部分。

自从有了股票市场，我们难免要与波动形影相伴，这一点，相信大家都会认同。波动是股市的常态，但一遇波动就焦虑不安也是多数人的心态。厌恶风险是天性使然，人们的焦虑往往来自于把每一次波动都当做了单向下跌的风险，而把波动当风险去处理，错误地离场，又会导致很多机会失之交臂。

从事投资工作多年，有两个非常重要的感受：一是以长期收益为目标的投资，拒绝了波动就等于拒绝了长期的好收益；二是人们总以为投资的本质是发现机会，但我觉得投资的首要任务恰恰是鉴别风险。所以，作为基金经理，帮助投资者区分波动和风险，也是义不容辞的责任。我们的投资收益想要长期跑赢市场，就需要在二者之间划出一条清晰的分界线，规避风险，拥抱合理的波动。

简单来说，波动，指的是某件事物在预期中的平稳发展路径突然发生了某种变化，在股市中就表现为股价的上下起伏，从而对投资者形成一定的困扰。正常的波动本质上就是资本市场的一场游戏，一些短期的不可控因素都会引起股价的波动，出现的频次和时长基本无法用专业方法预测，但它们对于你想获得的长期收益却是比较有利的。以最近的市场为例，在经历了一个季度的强势反弹之后，市场进入了宽幅波动的阶段，板块和个股都进行了重新的整合和清洗，这是再正常不过的事情。

波动并不必然意味着风险的发生，风险是指我们所投资的资产隐含的价值长期向下，并严重低于人们的预期，且大概率难以恢复的一种现象。那么，波动与风险之间最根本的差异在于资产的质量，优质的资产在波动之后依然会上涨，风险较大的资产却伴随着每一次波动不断走低。而资产质量的优劣，成为其中的分水岭，这也正是我们在做行业和公司的基本面研究时必须发现的。在投资中，我们需要不断地检视我们所持有的资产：它是真实的吗？还是虚假的？是优质的吗？抑或只是一场跟风的炒作？这也是诸如康美药业之类的事件引发市场格外多讨论的主要原因。不仅于此，事实上，今年一季度，在市场整体强势反弹的条件下，很多业绩爆雷股猛烈反弹，不少企业甚至是在一月份刚批露完业绩，实现了巨额亏损之后股价即迅速翻倍，这样的股票，在面临波动的时刻，往往是怎样涨上去，又怎样跌回来，这是我们需要特别警惕的风险。