实控人被拘留 主业连续亏损 大智慧风光不再

大智慧是知名的金融信息服务供应商，于2011年1月登陆上交所，当前细分业务囊括数据PC终端服务系统、数据移动终端服务系统、证券公司服务系统、港股服务系统、直播平台等。

上市之初，大智慧以170亿元的市值雄踞网络金融服务商三巨头之首（注：同花顺(300033.SZ)30亿元、东方财富(300059.SZ)70亿元）。然而，好景不长，大智慧并没能守住早期的优势，上市第二年便出现亏损，并逐渐被同行对手超越。

2012年至2018年，公司扣非后归母净利润分别为-3.05亿元、-1.57亿元、-5.23元、-6.94亿元、-16.07亿元、-1.08亿元、-0.06亿元，主营业务连续七年处于亏损状态，累计亏损高达34亿元。

2019年一季度的情况同样不容乐观，据《一季度报告》，公司实现营业收入1.34亿元，同比微增5.46%；扣非后归母净利润-521.2万元，同比进一步亏损。

与同行东方财富及同花顺相比，大智慧在盈利能力上明显逊色不少。近四年，同花顺毛利率始终保持在80%以上，东方财富平均毛利率超过74%。反观大智慧，毛利率偏低且波动极大。据2018年年报，大智慧整体毛利率已跌破60%，仅为58%。其中，移动终端服务系统的毛利率下滑尤为明显——由2014年的80.20%下滑至现在的39.43%。同样的，占业务比重较高的港台系统毛利率也从2015年的66.5%下滑至现在的56.8%。

转型不力?

相比于竞争对手东方财富及同花顺的高毛利，大智慧业务单一的劣势尤其突出。大智慧的营业收入主要来自于终端系统（PC终端、港股系统和移动系统）。东方财富分为金融电子商务服务、金融数据服务、证券服务。而同花顺旗下不仅有增值电信服务，还有软件销售维护、广告及互联网业务推广服务。

事实上，面对市场竞争压力不断加剧，利润不断被挤压，上市公司管理层曾谋划转型，然而两次布局，都以失败告终。

2015年年初，大智慧计划转型“互联网券商”，拟作价85亿元收购湘财证券100%股权。由于实控人张长虹涉嫌虚增业绩遭到证监会调查，一年之后，收购被迫终止。值得一提的是，2015年9月底，东方财富收购同信证券正式获批。相比之下，大智慧虚增利润真可谓“一失足，成千古恨”。

收购失败后，大智慧没有放弃，开始寻找“风口”。2016年7月，上市公司将目光瞄准直播平台上——上线“视吧”。 为了扩大“视吧”的影响力，大智慧请来了吉姆·罗杰斯、李大霄等知名人士为大智慧做宣传。2016年，大智慧为“视吧”做宣传投入巨量资金，其中主播报酬高达13.9亿，广告投入2.1亿元。

当年，直播平台板块贡献营收5.53亿，然而成本却高达14.56亿，出现巨幅亏损。2017-2018年，大智慧的直播平台营收分别为0.29亿、0.08亿，净利润依旧为亏损状态。?

投资损失惨重 资产贱卖

不得不提的是大智慧的“不务正业”——在转型的同时，频繁收购非主业资产。然而，这一系列的投资却均已失败告终，最终不得不将所购资产“高买低卖”。

2013年，大智慧以3200元收购杭州大彩网络科技有限公司（简称杭州大彩）80%股权，并增资3840万。两年后，大智慧将其中31%股权以1亿转让给中彩合盛网络科技有限公司(简称中彩合盛)。然而截至2018年末，中彩合盛仅支付5500万，大智慧对剩余4500万计提坏账准备。此外，大智慧也将剩余49%股权计提减值准备。

上述三笔投资合计亏损达3767万。

备受关注的《证券法（修订草案）（三次审议稿）》已经向社会公开征求意见。此前2019年2月27日，证监会主席易会满在国新办新闻发布会上表示，将切实履行监管职责，坚决打击欺诈发行、大股东违规占用、操纵业绩、操纵并购、操纵市场、内幕交易等违法违规行为。

此次张长虹被拘，凸显了监管层净化市场生态的决心。资本市场违法违规的低成本时代已经过去。

于大智慧而言，提升公司的经营管理能力，夯实主业正是当务之急！