对冲基金交易新策略:沽空美股加仓中长期美债德债

“尽管美债德债收益率已跌至一个让我们无法获取理想回报（持有到期）的价格，但我们认为只要大量资金持续涌入美债德债避险，这些债券价格持续上涨将给我们带来意外的超额投资回报。”他指出。因此，他本周还将这些债券投资的杠杆倍数从2.5倍调高至3.5倍，以获得更高的价差套利收益。

不过张刚发现，部分对冲基金找到了新的沽空套利对象。近日大型对冲基金Canyon联席董事长Josh Friedman直接表示，Canyon正将超过10亿美元资金押注于沽空CMBX指数。

所谓CMBX指数，是一组跟踪CMBS市场的指数。CMBS则是以商业地产抵押贷款为基础资产、以商业地产未来收入为偿债来源而发行的资产支持证券产品。

在业内人士看来，随着美国经济衰退迹象趋于明显，商业地产公司将遇到更大的经营压力，导致未来债券兑付违约风险骤增，沽空CMBX指数将变得有利可图。

“不过，众多对冲基金还找到了一种更直接的、押注美国经济衰退的套利投资方法。” Kristina Hooper向记者指出，“那就是直接通过利率互换、固定收益类投资组合收益互换、利率掉期交易等金融衍生品押注美联储今明两年两次降息。”

芝加哥商交所CME最新的联邦基金利率期货交易状况显示，随着上3个月和10年期美债收益率倒挂，交易员押注年底前美联储至少降息一次的几率超过40%，年内至少降息两次的几率也超过20%。

“利率市场预期变化太快，的确让我们有点措手不及。”张刚直言。但之所以出现如此大的反转，很大程度源自前美联储主席耶伦对未来美联储利率政策的预判。

近日，前美联储主席耶伦在出席论坛时表示，当前美债收益率倒挂并不意味着美国经济将出现衰退，但可能意味着美联储需要在未来的某个时间点降息。张刚认为，这番表态无疑加剧了金融市场对经济衰退冲击的担心，令上述避险套利投资策略变得更加流行。

“现在我们最担心的是，若不趁早买入10年期美债，可能就很难在合适价格拿到自己所需的头寸了。”他指出。因为美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，对冲基金和其他投机者正以极快的速度削减10年期美国国债期货的空头头寸，转而争夺美债多头头寸，令10年期美债收益率一度快速跌破2.40%整数关口。

“人为操作”因素占比更高

在多位对冲基金经理看来，近日全球金融市场对美国经济衰退担忧激增，也迫使美联储官员出面安抚市场情绪。

比如费城联储主席Patrick Harker也表示，尽管商业机构信心下降导致美国经济可能出现小幅下行压力，但他对美国经济发展前景依然持乐观态度。

“不过，如今多数对冲基金未必会接受美联储官员的这些乐观看法。”张刚直言，因为上周美联储3月利率政策会议释放年内不加息、9月底提前结束缩表的信号，足以显示美联储内部对美国经济衰退风险的担忧日益加重。

但他也承认，目前3个月与10年期美债收益率持续倒挂，“人为操作”因素的占比更高。毕竟，随着大量资金涌入10年期美债避险，导致10年期美债收益率一度跌破2.4%整数关口，反而令两者收益率倒挂状况扩大，而部分事件驱动型对冲基金则趁机增加美债投机买涨规模谋利。

记者多方了解到，为了缓解3个月与10年期美债收益倒挂所产生的市场担忧情绪，有投行机构建议美联储应迅速调整资产结构，加大买入3个月-1年期美国国债额度，以此压低短期美债收益率并缓解长短期美债收益率倒挂状况。

“事实上，即便美联储进行上述操作，多数华尔街投资机构也不会改变美国经济衰退几率增加的看法，因为当前欧洲经济不景气将拖累美国经济增长前景，导致美国经济增长周期很快遭遇拐点。”张刚指出。